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삼성증권, 안전주의 '옛말'…자본의 50% 육박 [증권사 우발부채 점검]작년 3분기 2조 넘어…고위험 고수익 신용공여형 중심 증가

이경주 기자공개 2019-02-12 07:55:56

이 기사는 2019년 02월 07일 17:19 더벨 유료페이지에 표출된 기사입니다.

'삼성증권=보수적'이란 등식이 깨지고 있다. 3년 전 만해도 자기자본에서 우발부채가 차지하는 비중이 7%대에 불과했지만 지난해 말 50%에 육박하는 수준으로 껑충 뛰었다. 특히 우발부채 중에서도 고위험·고수익 구조의 신용공여형 채무가 크게 늘고 있는 추세다. 투자은행(IB)업계에선 미래전략실 해체를 계기로 삼성그룹 계열사들이 각자도생하게 된 결과라고 평가했다.

삼성증권 분기보고서에 따르면 이 회사 지난해 3분기말 기준 우발부채는 2조575억원이다. 지난해 말 1조4933억원에서 3분기만에 37.8%(5642억원) 늘어난 수치다. 재작년 말 우발부채 규모(1조4933억원)가 전년(2800억원)에 비해 5배 이상 늘어난 것에 이어 2년 연속 폭증하는 추세다.

삼성증권 우발부채 추이

자기자본에서 우발부채가 차지하는 비중도 급등했다. 지난해 3분기 말 자기자본은 4조5960억원으로 우발부채(2조575억원) 비중은 44.8%가 됐다. 전년(2017년) 말 34.1% 대비 10.6%포인트 상승했다. 재작년(2016년) 말 7.4%와 비교하면 무려 37.4%포인트 상승이다. 우발부채 증가추세는 지난해 4분기까지도 지속된 것으로 보인다. 나이스신용평가 등은 지난해 말 기준 우발부채 비중이 50~51% 수준으로 추가 상승했을 것으로 추정했다. 불과 2년만에 일대 변화가 진행되고 있다.

증권사 우발부채는 대다수 부동산 프로젝트파이낸싱(PF)과 연관이 있다. 건설업체가 부동산을 개발할 때 증권사가 신용공여 등을 통해 자금을 마련해주고 수익을 내는 구조기 때문에 우발부채로 분류된다.

우발부채는 크게 유동성공여형, 미분양담보대출확약형, 신용공여형 등 3가지로 나뉜다. 유동성 공여형은 차환주기마다 유동성을 지원해야 하는 리스크가 있다. 다만 차주(시행사) 및 신용보강자의 신용등급이 하락할 경우 면책 조항(커버넌트)이 존재한다. 미분양담보대출확약형은 분양에 차질이 생길 경우 해당 건을 담보로 대출을 실행할 의무가 발생하며, 대출 실행 시에는 담보권 행사 등으로 자금회수를 추진할 수 있다. 신용공여형은 상시적으로 유동성 지원을 해야 하는데다 신용위험 발생 가능성이 내제돼 있어 고위험 고수익 특성을 갖고 있다. 위험도로 따지면 '신용공여형>미분양담보대출확약형>유동성공여형' 순이다.

삼성증권은 신용공여형(매입확약) 위주로 지난해 우발채무가 급증했다. 매입확약 규모는 지난해 3분기말 기준 1조3726억원으로 전년(2017년)말 6860억원에서 두 배(100.1%) 늘었다. 반면 유동성공여형(매입보장)은 같은 기간 5823억원에서 4873억원으로 16.3% 줄었고, 미분양담보대출확약형(한도대출)도 2150억원에서 1876억원에서 12.7% 감소했다. 이에 전체 우발채무에서 신용공여형이 차지하는 비중도 재작년 말 45.9%에서 지난해 3분기말 66.7%로 20.8%포인트 상승했다.

삼성증권 우발채무 세부현황

신용공여형 대표 거래는 에프엔위례제일차 건이다. 에프엔위례제일차는 산해건설이 부동산PF 조성을 위해 2017년 4월 설립한 SPC다. 삼성증권이 대출채권 2212억원을 보유한 위탁자로 있다. 산해건설은 2015년 10월 위례신도시 공동주택용지인 A3-4b블록을 한국토지주택공사(LH)로부터 매입했으며, 이에 대한 중도금 납부와 기존 대출금 상환을 위해 SPC를 만들었다. SPC는 삼성증권 대출금(2212억원)을 기초자산으로 삼아 지난해 10월부터 올 5월까지 각 870억원 규모의 유동화전자단기사채(ABSTB)를 총 5차례에 걸쳐 발행할 예정이다. 삼성증권이 위탁자로 신용공여를 하고 있기 때문에 ABSTB 신용등급은 A1으로 평정 받을 수 있었다.

다만 신용평가사들은 삼성증권 우발채무 변화를 주시하기 시작했다. 나이스신용평가는 최근 보고서에서 "부동산 시장 불확실성이 증대되고 있는 상황에서 우발채무 규모가 빠른 속도로 증가하고 있다"며 "여신성자산의 건전성 저하 여부에 대한 모니터링을 강화할 예정"이라고 밝혔다.
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