GS칼텍스, 추락한 영업이익률 왜? [Company Watch]작년 4분기 유가 하락 탓…더딘 사업다각화도 발목
박기수 기자공개 2019-03-15 08:53:18
이 기사는 2019년 03월 14일 15:42 thebell 에 표출된 기사입니다.
GS칼텍스가 2014년 영업적자를 낸 이후 지난해 최저 영업이익률(3.39%)을 기록했다. 상반기까지 호실적을 내며 좋은 분위기를 이어가던 GS칼텍스가 하반기에 어떤 장애물을 만났을까.원인은 지난해 4분기 일어났던 유가 급락 사태 때문이었다. 두바이유 기준 지난해 10월 평균 유가는 배럴 당 79.4달러였다가 11월에 65.6달러로 떨어졌다. 이어 12월에는 57.3달러까지 하락했다. 두 달 만에 가격이 27.8% 하락한 셈이다. 예측할 수 없었던 시황 악화에 GS칼텍스를 비롯한 정유사 관계자들 사이에서는 '지난해는 떠올리고 싶지 않은 해'라는 공감대가 형성돼있다는 후문이다.
정유사들이 산유국에서 원유를 구매해 국내로 들여오는 데는 약 한 달 이상의 시간이 걸린다. 이를 정제해서 제품으로 만들어 팔 때까지는 추가로 시간이 더 들어간다. 이 사이에 유가는 계속 변한다. 유가가 떨어지면 제품의 시장 가격도 자연스럽게 내려가고, 결국 원유를 비싸게 들여와서 제품은 싸게 파는 현상이 나타나게 된다. 이 손해분을 '재고평가손실'이라고 부른다. 유가가 완만히 오르면 원유를 싸게 사서 제품을 비싸게 파는 좋은 시나리오가 나온다. 이 이익분을 재고평가이익이라고 부른다. 지난해 GS칼텍스는 재고평가손실분이 무려 2799억원이었다. 2014년 2162억원을 기록한 이후 최대 수치다.
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재고평가손실분은 회계 장부상 매출원가에 반영된다. 재고평가손실분이 많아지면 매출원가율도 높아지는 구조다. GS칼텍스의 연결감사보고서에 따르면 지난해 GS칼텍스의 연결 기준 매출과 매출원가는 각각 36조3630억원, 34조2573억원으로 매출원가율은 94.21%다. 2017년 매출원가율인 90.41%보다 3.8%포인트 높아졌다. 매출원가가 높아지니 영업이익과 순이익도 자연스럽게 줄어들었다. 각각 1조2342억원, 7036억원이다. 순이익률은 1.93%다. 2017년 영업이익률(6.6%)보다 3.21%포인트, 순이익률(4.74%)보다는 2.81%포인트 낮아졌다.
GS칼텍스가 타 정유사들보다 지난해 성적표에서 답답함을 느끼는 이유가 하나 더 있다. 전체 영업이익에서 정유 사업이 차지하고 있는 비중이 다른 정유사들에 비해 압도적으로 높다는 점이다. 통상 정유사들은 원유를 정제하는 과정에서 발생하는 부산물들을 활용해 직접 석유화학사업에도 나선다. 현대오일뱅크와 S-Oil 등도 마찬가지다. SK이노베이션은 자동차 배터리 사업까지 발을 넓히고 있다. 유가에 휘둘리지 않는 수익 구조를 만들기 위함이다. 지난해 9월 누적 기준 GS칼텍스의 정유사업이 전체 영업이익에서 차지하는 비율은 71%다. 석유화학사업은 영업이익의 17.7%에 그친다. S-Oil(21%), SK이노베이션(36%)보다 낮은 수치다.
이에 GS칼텍스도 석유화학 비중을 늘리기 위해 뒤늦게 올레핀 사업에 뛰어든 상태다. 이미 SK이노베이션과 S-Oil, 현대오일뱅크 등은 각 사의 올레핀 프로젝트를 가동 중이다. 지난해 2월 GS칼텍스는 전남 여수 제2공장 인근 약 43만m² 부지에 약 2조6000억원을 투입해 올레핀계 화합물인 에틸렌과 폴리에틸렌을 각각 70만 톤, 50만 톤 생산할 수 있는 MFC(Mixed Feed Cracker)를 짓는다고 발표했다. 올해부터 공사에 들어가 2022년 상업 가동을 하는 게 목표다.
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