이 기사는 2019년 06월 25일 07:10 thebell 에 표출된 기사입니다.

몸집을 불려가는 삼화페인트공업(이하 삼화페인트)에 때아닌 불황이 닥쳤다. 차입금 규모를 늘리며 과감하게 투자하던 시기에 원가 이슈가 찾아왔다.

삼화페인트는 국내 페인트업계의 2~3위를 다투는 전통 깊은 업체다. 도료 사업을 주 사업으로 하는 본사를 포함해 화학, 운송주선, 금융, 투자자문 사업 등을 영위하고 있다.

2012년부터 삼화페인트는 사세 확장의 기지개를 켜기 시작했다. 공주공장 증설을 비롯해 베트남 하노이 공장 증설, 호찌민 공장 증설, 대림화학 인수 등 적극적인 사세 확장에 나섰다.

재무제표상에서도 삼화페인트의 변화된 기조가 감지된다. 이전까지 자본적지출(CAPEX)로 매년 평균 100억원 미만을 지출해오던 삼화페인트는 2012년부터 200억원 이상의 CAPEX를 집행하기 시작했다. 2012년부터 작년까지 기록한 평균 CAPEX는 241억원에 달한다.


이를 위해 차입 확대가 필수적이었던 것으로 보인다. 삼화페인트의 작년 말 총차입금은 1354억원으로, 2000년대 이후 최대 규모다. 이에 대한 이자비용은 약 55억원이다.

하필 이럴 때 원가 상승 이슈가 찾아왔다. 보통 삼화페인트의 매출원가율은 70%대를 유지해왔다. 그러다 원재료 값이 상승하면서 매출원가율이 80%를 돌파하기 시작했다. 작년 삼화페인트의 매출과 매출원가는 각각 5242억원, 4369억원으로 매출원가율은 83%다.

한해 영업이익도 두 자릿수로 내려앉으며 차입금에 대한 부담이 자연스럽게 증가했다. 작년 삼화페인트의 영업이익은 79억원으로, 영업이익률은 1.5%다. 때아닌 불황에 작년 벌어들인 영업이익 중 약 70%를 차입금 이자 비용을 갚는 데만 쓴 셈이다.

다만 부채비율 등이 위험 수준이 다다른 것은 아니기 때문에 불황이 유동성 리스크로 번질 가능성은 적다는 게 업계의 중론이다. 삼화페인트의 올해 3월 말 연결 기준 부채비율은 99.5%다. 부채비율은 통상 100% 미만으로 유지될 때 양호하다는 평가를 받는다.

삼화페인트 관계자는 "올해 호찌민 공장 증설이 마무리되면 당분간 잡힌 구체적 투자가 없다"면서 "현금 회수 기간이 돌아와 내년부터 재무 개선이 전망된다"고 말했다.