이 기사는 2019년 09월 10일 15:38 thebell 에 표출된 기사입니다.

업계 전체가 부진에 빠진 상황에서도 새로운 사업 영역에 진출하는 화학사가 있다. 대한유화다. 포트폴리오 다각화 차원에서 스티렌모노머(SM, Styrene Monomer) 사업에 진출하기로 결정해 시장의 눈길을 끌고 있다. 규모도 3000억원으로 자산총계(약 2조원) 대비 작지 않은 규모다. 과감한 투자를 단행한 배경은 무엇이었을까.

SM은 대한유화 입장에서는 비교적 다운스트림에 해당하는 제품이다. 기존 대한유화는 원유에서 분해된 나프타를 나프타분해시설(NCC)에 투입해 에틸렌, 프로필렌 등 비교적 업스트림(범용) 제품만을 생산해왔다.

SM은 에틸렌과 벤젠을 합성한 '에틸벤젠'을 반응시켜 제조하며, 폴리스티렌(PS), ABS, 도료 등의 원료로 사용된다. 국내에서는 롯데케미칼, LG화학, 한화토탈, 금호석유화학 등 주요 석유화학업체들 대부분이 SM을 생산한다.

업계는 대한유화가 업스트림 제품만으로는 성장의 한계를 느꼈다고 해석하고 있다. 글로벌 주기를 타는 석유화학업계에서 범용 제품을 주로 생산하는 화학사들은 시황이 나빠지면 그만큼 실적 하락 폭도 크게 나타난다.

바로 올해가 그렇다. 올해 상반기 대한유화의 연결 기준 매출과 영업이익은 각각 9210억원, 412억원으로 영업이익률은 4.5%에 불과하다. 지난 몇 년간 두 자릿수 영업이익률을 기록해오던 것과 비교하면 수익성 하락이 눈에 띌 정도다.


업계 관계자는 "최근 석유화학사들의 관심은 범용 제품의 수익 구조에서 벗어나 다운스트림 제품을 통해 수익성의 진폭을 좁히는 것"이라며 "대한유화도 그런 측면에서 SM 사업 진출에 나선 것으로 보인다"고 해석했다.

업계 전체가 부진에 빠진 상황에서 대규모 투자를 결정한 배경에 대해서도 궁금증을 낳고 있다. 이에 대해 업계 관계자는 "SM의 경우 미래 미·중 무역분쟁이 해소될 경우 중국 쪽 수요가 더욱 늘어날 제품"이라면서 "현재 석유화학 업계는 다운스트림이지만 대한유화의 SM 공장이 완공될 시기에는 다시 호황기가 찾아올지도 모르는 상황"이라고 분석했다. 실제 대한유화는 SM 공장의 완공 목표를 2021년 하반기로 설정했다.

과감한 투자의 또 다른 배경에는 든든한 재무구조도 있다. 대한유화는 사실상 무차입 경영을 영위하고 있어 재무 건전성이 높다고 평가받는다. 올해 상반기 말 연결 기준 대한유화의 부채비율은 20.2%에 불과하다. 총차입금이 586억원이지만 현금성자산은 774억원을 기록해 순차입금비율은 마이너스(-)다. 차입금의존도는 2.8%를 기록 중이다.

대한유화 관계자는 "SM 사업 진출을 통해 NCC업-다운스트림 사업의 효율성 제고 및 수익 기반 다양화를 도모할 계획"이라면서 "중장기적으로 올레핀 및 PE/PP에 편중된 사업 모델을 탈피해 방향족 계열 신규 사업 확장의 교두보 역할을 할 수 있을 것으로 예상된다"고 밝혔다.