이 기사는 2021년 01월 06일 14:43 thebell 에 표출된 기사입니다.

GS건설이 신용등급 A+ 등극을 눈앞에 둔 가운데 재무부담을 키울 수 있는 신사업을 공격적으로 확대해 눈길을 끌고 있다. 신용등급 상향요건을 대부분 충족한 상황이지만 신규 먹거리 창출 과정에서 늘어난 차입금은 발목을 잡을 여지가 있다. 올해도 신사업 육성을 위해 인수합병(M&A)에 적극적으로 나서겠다는 의지를 보이고 있어 행보가 주목된다.

GS건설의 장기신용등급은 2019년 본평가를 받은 이래 A0를 꾸준히 유지하고 있다. 대형 건설사 중에서 우량한 지위에 속한 편이지만 시공능력평가(시평) 4위에 올라있는 점을 감안하면 경쟁사에 다소 밀리는 게 사실이다. 시평 5위인 포스코건설과 시평 8위인 롯데건설이 A+ 지위를 갖고 있다. 시평 9위인 HDC현대산업개발도 아시아나항공 인수계약 해제로 A+ 등급을 유지했다.

A0 등급 내에서 재무지표는 우량한 수준이다. 이미 신용평가사가 제시한 등급상향 요건을 상당부분 충족하고 있다. 나이스신용평가는 등급상향 트리거로 세전이익(EBIT)/매출액 5% 이상 조건을 제시했는데 GS건설은 7.5%대를 유지했다. EBIT/금융비용 5배 이상 조건도 5.6배로 양호한 수준을 나타냈다.


진행중인 주택현장의 분양실적이 우수한 데다가 신규 분양물량이 크게 늘어난 점이 영업수익성 지표에 긍정적으로 작용했다. 지난해 3분기까지 주택 도급 합계액은 18조원에 달했다. 신규 분양물량 역시 2019년 1만7000세대에 비해 지난해 2만2000세대로 불어났다. 브랜드 인지도와 분양위험 관리능력을 감안할 때 수익성 유지에는 이견이 없는 셈이다.

한가지 발목을 잡는 트리거는 총차입금 대비 영업현금흐름이 20% 이상을 유지하도록 한 조건이다. 2019년의 경우 23%로 조건을 상회했지만 지난해 3분기까지 13.5%를 기록했다. 신용평가업계에선 연말 기준으로 상향조건을 충족할 것으로 판단하면서도 차입금 추이를 지켜보고 최종 등급여부를 판단하겠다는 입장을 보였다.

지표가 떨어지는 데에는 늘어난 차입금 탓이 컸다. GS건설의 순차입금은 2018년만 해도 2700억원 규모였지만 지난해 3분기말 1조5000억원대까지 불어났다.

차입부담의 큰 비중을 차지하는 것 중 하나는 신사업 부문이다. 리스부채(5465억원) 외에 폴란드 비아위스토크에 위치한 목조 모듈러 주택 전문회사 단우드(Danwood S.A.)와 영국 소재의 철골 모듈러 전문회사 엘리먼츠(Elements Europe Ltd.) 지분 인수과정에서 차입이 늘어났다. 순 현금유출액이 1684억원으로 알려졌다. 이밖에 용인 기술연구소와 같은 유형자산 투자, 스페인 수처리 업체 GS 이니마 지분 추가 취득도 영향을 미쳤다.

양호한 영업수익성 지표에도 신사업 확장으로 인해 부채비율은 떨어지지 않았다. 부채비율은 2019년 217.9%에 이어 지난해 3분기까지 218.5%를 나타냈다. 신사업이 제대로 안착할 때까지 주택현장에서의 공사대금 회수를 통해 차입부담을 해결해야 하는 과제를 안고 있다.

GS건설은 올해 재무부담이 커질 수 있는 상황에도 개의치 않고 신사업을 적극 육성하겠다는 경영방침을 내세웠다. 임병용 GS건설 부회장은 새로운 도전과 혁신이 불가피한 점을 강조하며 신사업을 안정화시키는 동시에 육성하겠다고 약속했다.

프리패브(Prefab), PC 사업 등 이미 추진한 사업의 외연을 확장하고, 친환경 그린에너지 및 탄소중립 전환에 발맞춰 신재생 에너지 사업에도 경쟁력을 확보할 예정이다. 신사업 육성을 위해 시너지 창출이나 가치 제고에 효과가 기대되는 경우에는 선별적으로 M&A도 참여하겠다는 의지를 분명히 했다.

앞서 GS건설은 두산인프라코어 인수전에 참여하기도 했다. 불발로 끝나긴 했지만 허윤홍 신사업부문 사장이 전면에 나서 딜을 주도했다. 두산인프라코어의 보유기술과 건설내 신사업과의 접목 가능성을 높게 보고 공격적으로 나선 행보였다.

GS건설은 신사업추진실을 CEO 직속 신사업부문으로 확대 개편하면서 신사업에 힘을 싣고 있다. 그룹 오너일가 4세인 허윤홍 사장이 수장으로 전면에서 이끌고 있다. 올해에는 신사업부문을 보좌할 인물로 신상철 부사장을 신사업지원그룹장에 앉혔다. 금융투자 개발형 사업에서 전문성을 발휘할 것으로 전망된다.

지난해를 기점으로 신규 먹거리는 공격적으로 확보되고 있다. 모듈화 주택사업을 비롯해 스마트팜, 자이AI플랫폼, 데이터센터 개발 등에서 성과를 냈다. 수처리 사업분야 역시 플랜트 부문에서 떼어내 신사업부문으로 편입했다. 수처리 보유기술을 활용해 다양한 신규사업 분야로 진출하기 위한 차원이었다. 데이터센터의 경우 경기도 안양 개발 프로젝트를 위해 프로젝트 금융회사에 300억원을 출자하기도 했다.