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차환하는 엔씨, 상환하는 넷마블 [캐시플로 모니터]현금 넘쳐도 회사채 발행, 초저금리·자본시장 소통 등 목적

원충희 기자공개 2021-07-29 07:16:20

이 기사는 2021년 07월 28일 15:13 더벨 유료페이지에 표출된 기사입니다.

엔씨소프트는 최근 발행한 회사채(2400억원) 가운데 1400억원을 기존 차입금 상환에 쓸 예정이다. 재무구조상 외부조달이 불필요함에도 초저금리 기조와 신용도 유지, 자본시장과의 소통차원에서 채무를 안고 간다. 여력이 생기면 차입금부터 갚는 넷마블과 대조되는 행보다.

엔씨소프트는 넥슨, 넷마블과 함께 '3N(쓰리엔)'으로 불리는 국내 3대 게임사 중 하나다. 조 단위 매출과 지난해 8000억원 넘는 영업이익, 7000억원을 웃도는 영업활동현금흐름을 창출한 우량기업이다.

최근 우수한 신용도(AA)를 바탕으로 2400억원의 공모채를 발행, 이 중 1400억원을 기존 발행분(2019년 1월 발행)의 차환에 쓰고 나머지 1000억원은 RDI센터(가칭) 건립을 위한 토지비 가운데 중도금 2~4차 지급 목적에 사용할 예정이다. 기존 회사채는 만기가 내년 1월로 여유가 있지만 미리 갚기로 했다.


사실 엔씨소프트는 게임업계에서 알아주는 현금부자로 회사채를 통해 시장성 조달을 할 필요가 없는 곳이다. 올 1분기 말 기준 현금성자산(단기금융상품 포함)은 8000억원이 넘으며 단기투자자산까지 합치면 2조2000억원을 웃돈다.

또 현금성자산의 상당부분이 개발자회사에 비축돼 있는 넥슨, 넷마블과 달리 엔씨소프트는 개발과 유통(퍼블리싱)을 같이 맡고 있어 현금이 본사에 쌓여 있다. 연결재무와 별도재무 간 현금성자산 규모가 큰 차이가 없는 이유도 이 때문이다. 자회사로부터 배당·차입 등의 절차를 거치지 않고도 현금을 적시에 꺼내 쓸 수 있다.

그럼에도 엔씨소프트는 기존 차입금 상환보다 차환을 선택했다. 엔씨소프트가 공모회사채 시장을 처음 찾은 시기는 2016년 1월, 당시 발행한 3년물(1500억원)의 만기가 2019년에 도래하면서 한번 차환발행을 했다. 이번 회사채 발행은 두 번째 차환인 셈이다.

엔씨소프트가 6년째 회사채 부채를 안고 가는 데는 몇 가지 이유가 있다. 일단 자본시장과의 소통창구를 계속 열어놓고 신용등급을 유지하는 것이다. 특히 이번에는 3년물뿐 아니라 5년물(1300억원)과 7년(400억원) 발행에 성공하면서 영역을 넓혔다.

초저금리 기류가 이어지는 것도 원인 중 하나다. 하반기 금리인상 관측이 나오면서 미리 싼 이자에 현금을 확보하려는 기업들이 회사채 시장에 뛰어들고 있다. 배당 등 자기자본 비용이 높은 회사일수록 회사채 시장을 눈여겨볼 요인이 크다.

엔씨소프트 관계자는 "회사채는 이번이 세 번째인데 이전에도 차환하는 형식으로 (부채를) 계속 갖고 왔다"라며 "회사 차원에서 신용도나 시장수요에 대해 계속 관심을 가지고 있다"고 설명했다.

엔씨소프트의 이 같은 행보는 여력이 생기면 차입금부터 갚는 넷마블과 대조되는 모습이다. 넷마블은 지난해 코웨이 인수목적으로 은행권에서 차입한 5000억원을 최근 전액 상환했다. M&A로 대규모 현금유출이 발생한 지 1년 만에 곳간이 어느 정도 채워지자 빚부터 갚았다.

시장 관계자는 "게임사도 업체마다 재무성향이 다른데 넷마블은 빚지는 걸 좋아하지 않아 단기에 빨리 갚으려는 경향이 있다"라며 "반면 엔씨소프트는 급전이 필요하지 않아도 자금조달처 관리차원으로 회사채 차환을 계속 이어가는 모양"이라고 말했다.
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