이 기사는 2024년 10월 24일 15:59 thebell 에 표출된 기사입니다.

2차전지 양극재 생산 기업 에코프로비엠이 사모 신종자본증권 발행을 추진한다. 캐즘 우려 속 대규모 투자 지출로 인한 재무 부담을 최소화하고자 2019년 상장 이후 처음으로 영구채 카드를 꺼내든 것으로 풀이된다.

근래 풀무원 등 공모 신종자본증권 발행에 나선 대기업들도 여럿 관측됐지만 신용도 하방 압력 속에서 수요예측 부담이 없는 사모 시장을 택했다. 회사는 투자 수요가 모이는 대로 증액 발행도 폭넓게 고려하고 있다는 후문이다.

◇최소 2000억원 발행 추진…한국투자증권 대표주관

24일 투자은행(IB) 업계에 따르면 에코프로비엠은 최소 2000억원 규모의 사모 신종자본증권을 발행하는 것을 추진하고 있다. 이를 위해 빅하우스들은 물론 중대형 하우스들에게도 오퍼를 제안했고 그 결과 인수 금액을 가장 많이 제시한 한국투자증권이 대표 주관을 맡은 것으로 전해졌다.

구체적인 발행 규모와 금리는 아직 논의 중이다. 회사가 초기에 증권사들에게 제시했던 대략적인 규모는 2000억~3000억원이지만 투자 수요에 따라 증액 발행할 여지를 남겨뒀다.

에코프로비엠이 선제시했던 발행 규모로 가닥이 잡힌다면 금리는 약 6~7%에서 형성될 것으로 관측된다. 크레딧 업계에서 에코프로비엠 회사채의 신용등급은 'A0, 안정적'으로 평가하고 있다. 신종자본증권 신용도는 한 노치 낮은 'A-'로 동일 등급의 신세계건설이 지난 5월 연 7.078%에 6500억원을 찍은 바 있다.

다만 여기엔 신세계건설 모회사인 이마트의 보증이 반영됐기 때문에 에코프로비엠의 경우는 사뭇 다를 수 있다. 회사보다 신용도가 한 노치 높은 코오롱인더스트리(A0)는 지난 9월 연 6.457%에 2500억원 규모의 사모 영구채를 찍을 수 있었다.

이번 발행은 2019년 에코프로비엠이 코스닥에 상장한 이후 처음으로 맞이하는 영구채 데뷔전이다. 여태까지 사모 영구채를 찍었던 대기업들과 마찬가지로 재무 안정성을 도모하는 움직임으로 풀이된다. 회사는 2027년까지 양극재 캐파를 대폭 확장하는 플랜을 추진하고 있지만 전방산업 업황 둔화로 재무 부담을 겪고 있다.
◇캐즘 우려발 투자 부담 '누적'…실적 부진 지속·재무 관리 필요성

그동안 에코프로비엠은 양극재 시장점유율 확대를 위해 공격적인 투자를 이어왔다. 이에 2019년 상장 당시 공모 자금 전액(약 1700억원)을 포항 양극재 공장 CAM6 증설에 투입한 것을 시작으로 전방위적인 자금 조달에 나섰다. 2021년 공모채 데뷔전과 함께 유상증자로 6246억원을 조달한 회사는 지난해에도 전환사채(CB)로 4400억원을 모았다.

향후 투자 부담도 상당할 것으로 관측된다. 지난해 말 기준 회사의 양극재 캐파는 연간 19만톤으로 추정되는데 에코프로비엠은 2027년까지 71만톤으로 확대하는 청사진을 갖고 있다. 여태까지 축적한 생산능력을 훨씬 상회하는 목표량이라 이를 충족할 수 있는 투자 자금을 지속적으로 끌어와야 하는 상황이다.

다만 그에 맞춰 재무 부담도 점차 누적됐다. 한국기업평가에 따르면 2019년 상장 당시 회사의 부채비율과 차입금의존도는 각각 75.7%, 31.8%였던 반면 지난 1분기 기준 164.3%, 45.7%로 훌쩍 뛰었다. 순차입금/EBITDA 값은 11.4배로 한기평이 제시한 하향 트리거 '3.5 초과'를 이미 건드리고 있다.

문제는 2차전지 캐즘 우려가 여전해 재무 부담이 쉽사리 해소되진 않을 것이라는 사실에 있다. 지난 상반기 연결 기준 회사는 106억원의 영업이익을 거뒀는데 전년 동기(2220억원)와 비교하면 20배 넘게 급감했다. 한기평은 이와 관련해 "재고자산 평가손실 환입(930억원) 영향을 고려하면 실질적인 적자로 판단된다"고 지적하기도 했다.

에코프로비엠의 입장에서 부채 부담을 급격히 높이지 않고 자본으로 인정되는 영구채가 회사채보다 매력적인 카드가 될 수 있는 이유도 여기에 있다. 물론 유상증자도 하나의 선택지가 될 수 있었겠지만 최대주주의 지분율 이슈가 걸려 있는 만큼 섣불리 결정하기에는 민감한 측면이 있다.