이 기사는 2017년 06월 16일 11:39 thebell 에 표출된 기사입니다.

토종 사모투자펀드(PEF) 운용사 IMM프라이빗에쿼티(이하 IMM PE)가 현대삼호중공업에 대한 상장전 지분 투자(프리IPO)를 인수금융(Loan)을 사용하지 않는 '무차입' 방식으로 진행할 것으로 예상된다. 4000억 원의 투자금 전액을 자사 운용 펀드와 연기금 등 기관투자자 출자금만으로 마련하는 방안에 우선 순위를 둔 투자전략을 세운 것으로 전해진다.

PEF가 기업 투자시 차입금을 활용한 '레버리지 전략'을 통해 수익 극대화를 노리는 게 일반적이란 점에 비춰보면 IMM PE의 현대삼호중공업 투자 전략은 꽤 이례적이라 시장의 이목을 끈다.

투자은행(IB) 업계에선 IMM PE가 현대삼호중공업이 속한 조선산업이 바닥을 찍고 회복세를 타고 있다는 판단에 따라 투자 결정을 내렸지만, 업황의 추가 하락 가능성을 완전히 배제할 수도 없어 투자 실패 리스크를 최소화하기 위해 무차입 인수구조를 짠 것으로 분석한다.

기업 투자를 단행한 뒤 해당 기업의 실적 급락 등 재무적 문제가 발생해 추가 자금 수혈이 필요한 상황이 닥칠 경우 전략적 투자자(SI)와 달리 PEF는 재투자에 나서기가 매우 어렵다. 따라서 인수금융을 활용한 투자에서 예상 시점에 투자금 회수(Exit)에 실패하거나 투자기업으로부터 적정 배당을 받지 못하게 되면 해당 PEF 운용사는 인수금융 디폴트 사태에 직면하게 된다.

과거 보고펀드가 LG실트론에 4000억 원이 넘는 자금을 투자했다가 시황 악화로 회사의 실적이 하락하고 기업공개(IPO)가 무산돼 인수금융 디폴트를 맞은 사례가 대표적이다. 당시 보고펀드는 인수자금의 40% 가량을 금융권 차입금으로 마련해 투자를 단행한 후 금융비용을 제대로 지불하지 못해 인수금융 대주단에 LG실트론 주식의 처분권을 넘겨주고 2000억 원이 넘는 펀드 투자금 전액을 날렸다.

PEF가 인수금융을 사용하지 않고 펀드 자금으로만 투자를 집행하면 투자기업의 업황 하락에 따른 위험을 크게 낮출 수 있다. 펀드 LP들의 동의를 얻어 업황과 투자기업의 실적이 개선될 때까지 투자금 회수를 미룰 수 있기 때문이다.

실제로 시장에선 보고펀드가 LG실트론에 무차입 투자를 시행했다면 최근의 반도체 호황 수혜를 통해 투자 손실을 크게 줄일 수 있었을 것으로 보고 있다.

IB업계에선 이 같은 전례가 IMM PE의 현대삼호중공업 투자전략 수립에 영향을 준 것으로 해석하고 있다. 조선업이 바닥을 찍었다는 자신감을 갖고 투자를 결정했지만 돌발변수나 악재로 시황이 다시 하락세로 전환될 가능성을 완전히 배제하기 어려운 탓이다.

투자업계보다 훨씬 보수적 성향이 짙은 은행권으로부터 대출 지원을 이끌어내기가 쉽지 않다는 현실적 문제도 무차입 전략을 세운 배경으로 꼽힌다. 실제로 IMM PE는 현대삼호중공업 투자전략 수립 초기 국내 금융권에 인수금융 제공 가능성을 타진했으나 복수의 주선사로부터 여신위원회 승인을 장담하기 어렵다는 회신을 받은 것으로 전해진다.

IMM PE가 보유하게 되는 현대삼호중공업 지분이 경영권을 확보할 수 없는 마이너 지분인데다, 아직 은행권에선 조선업에 대한 경계심리가 높은 편이기 때문이다.

현대삼호중공업 모기업인 현대중공업으로부터 기업공개(IPO) 무산시 투자금 회수를 보장받아 거래 안전성이 높다는 장점 때문에 연기금 등 기관투자자들의 투자 수요가 몰린 점도 인수금융 활용 필요성을 낮추는 요인이 된 것으로 알려졌다. 당초 3000억 원 투자를 결정했던 IMM PE는 기관투자자들의 높은 호응에 힘입어 현대삼호중공업과 투자 규모를 1000억 원 증액하기로 합의했다.

다만 현재로선 낮은 편이긴 하나 일부 자금을 인수금융으로 마련할 가능성이 전혀 없는 것은 아니다. 은행권보다 보수적 색채가 옅은 증권사 일부가 IMM PE에 인수금융을 제공하겠다는 의사를 밝히고 있기 때문이다.

IB업계 관계자는 "복수의 증권사가 IMM PE에 인수금융 주선을 타진한 것으로 안다"며 "IMM PE가 무차입 투자에 우선 순위를 두고 투자구조를 설계하고 있으나, 공동투자자 모집 과정에서의 상황 변화 등으로 일부 소액 자금을 금융권에서 차입할 수도 있어 보인다"고 말했다.