이 기사는 2018년 01월 09일 16:11 thebell 에 표출된 기사입니다.

ADT캡스 예비 실사 작업이 진행 중이다. 본입찰은 내달 이뤄질 전망이다.

9일 업계에 따르면 ADT캡스 매각 주관사인 모간스탠리는 예비 인수후보를 대상으로 실사를 진행하고 있다. 경영진 프레젠테이션에 이어 법률, 재무, 전략 등 필수적인 분야에 대해서는 실무진 면접도 후속으로 진행 중에 있다. 인수 후보들이 면밀한 매물 분석에 나서고 있어 본입찰 일정은 내달 중에나 잡힐 수 있을 것으로 예상된다.

숏리스트 후보로 어피너티와 골드만삭스PIA도 거론됐지만 실질적으로는 CVC캐피탈파트너스와 맥쿼리의 2파전으로 압축된 것으로 알려졌다. 칼라일그룹이 2014년 ADT캡스 인수 당시 적용했던 밸류에이션(EV/EBITDA)은 12배 수준으로 이번에도 이와 비슷한 수준으로 기대가를 잡고 있을 가능성이 크다.

칼라일은 2014년 5월 미국 타이코(Tyco)에 19억 3000만 달러를 지불하고 ADT캡스 지분 100%를 인수했다. ADT캡스는 2016년 EBITDA 2513억 원을 기록했고 조정 EBITDA는 2630억 이라고 추산했다. 매년 EBITDA가 200억~300억 원씩 늘어나는 점을 감안하면 매도인이 원하는 거래가격은 3조 원 내외라는 분석이다.

운영리스 회계원칙 상 EBITDA가 과다하게 계상된다는 지적이 있었으나 일관성 있게만 회계처리를 한다면 문제 삼을 게 없다는 반론도 만만치 않다. 때문에 일부 금융사는 이견이 보이지만 CVC캐피탈파트너스나 맥쿼리가 3조 원이 넘는 기업가치를 적용한다고 해도 시장에서 자금을 조달하는 데는 큰 문제가 없다는 설명이다. 이미 매도자금융 주선사도 정해져 있어 자금 조달은 사실 큰 걸림돌은 아니다.

ADT캡스는 지난 2014년 이후 꾸준한 매출 성장세를 보이고 있다. 내년 예상 매출액은 7910억 원으로 추산했는데, 이 예상치를 반영한 ADT캡스의 최근 5년간 매출의 연평균성장률(CAGR)은 5.4%에 달한다.