만년 AA급 후보 여천NCC, 삼수 끝 도전 실패? 2년간 긍정적 아웃룩만, 3분기 실적 꺾여…투자, 배당부담 여전
이지혜 기자공개 2019-12-02 09:00:19
이 기사는 2019년 11월 29일 15:56 thebell 에 표출된 기사입니다.
여천NCC의 신용등급 전망이 '긍정적'으로 조정된 지 만 2년이 다 돼 간다. 수년 동안 신용등급 상향 요건을 충족해왔지만 올 하반기 들어 분위기가 달라지고 있다. 시장의 불확실성이 커지면서 실적이 꺾였다. 더욱이 대규모 투자와 적극적 배당정책도 고수하고 있어 신용도 향방을 낙관하기만은 어려울 것으로 전망된다.◇업황 악화에 실적 타격
여천NCC가 2년째 AA급에 오르지 못하고 있다. 한국신용평가는 2017년 11월 30일, 한국기업평가는 그해 12월 19일 여천NCC의 신용등급 전망을 'A+/안정적'에서 '긍정적'으로 조정했다. 여천NCC는 한국기업평가와 한국신용평가를 통틀어 등급전망이 상향 조정됐는데도 신용도가 바뀌지 않은 '장수생' 중 하나다.
한국기업평가는 신용등급 전망이 '긍정적'이나 '부정적'으로 조정된 경우 늦어도 2년 안에 신용등급 향방을 결정지어야 한다는 가이드라인을 마련해뒀다. 비록 강제성은 낮지만 여천NCC의 신용등급 전망이 조만간 결정될 수 있다는 관측이 나오는 이유다.
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실제로 여천NCC는 업황에 타격을 받아 올 들어 3분기까지 별도기준으로 매출 3조7265억원, 영업이익은 3575억원 냈다. 지난해 같은 기간보다 매출은 16.3%, 영업이익은 41.1% 줄었다.
여천NCC의 재무지표는 한국기업평가가 제시한 신용등급 전망 '안정적' 복귀 요건까지 내려갔다. 한국기업평가는 별도기준 △순차입금/EBITDA 1.5배 △차입금의존도 25% 초과를 신용등급 '안정적' 복귀 요건으로 제시했다. 3분기 말 여천NCC의 순차입금/EBITDA는 1.1배지만 차입금의존도는 27.1%로 높아졌다.
◇투자, 배당 부담도 신용도 변수
여천NCC의 AA급 상승을 가로막는 또다른 변수는 투자계획과 배당부담이다. 최근 발행된 분기보고서에 따르면 여천NCC는 올해 투자계획으로 공장 신증설 및 유지보수에 3384억원, 노후 전산 및 공기구 교체에 24억원 등 모두 3408억원을 쓰기로 했다.
내년 투자는 더욱 늘어날 것으로 전망된다. 한국기업평가에 따르면 여천NCC는 나프타분해시설(NCC) 증설에 4084억원, 그 외 경상투자 및 부타디엔공장 증설에 990억원 등 모두 5073억원을 쓰겠다는 방침을 세웠다. 2016년부터 지난해까지 평균 CAPEX가 801억원이었다는 점을 고려하면 대폭 증가하는 것이다.
높은 배당성향도 여천NCC의 신용도 모니터링 요소로 빠지지 않고 지목된다. 여천NCC는 대림산업과 한화케미칼의 합작회사로 이들이 50%씩 지분을 보유하며 공동 경영하고 있다. 합작사 특성상 해마다 배당금 부담이 크다는 분석이다.
여천NCC의 배당성향은 2016년 96%에서 2017년 34%로 낮아졌으나 지난해 162%로 치솟았다. 이는 그해 석유화학업체 상위 6곳 가운데 가장 높은 것이다. 올해 상반기까지 배당지급액은 1400억원으로 지난해에 비하면 줄어들기는 했다. 그러나 EBITDA가 지난해보다 감소했고 CAPEX로 2409억원이 소요됐다는 점을 고려하면 배당금 부담은 높은 편이다.
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