이 기사는 2025년 08월 01일 08시11분 thebell에 표출된 기사입니다

하림지주는 식품업계 지주사 가운데선 꾸준히 배당을 이어온 기업으로 꼽힌다. 팬오션 등 핵심 계열사 실적이 개선된 최근 들어선 배당 총액도 증가세다. 중장기 정책은 제시하고 있지 않지만 배당기준일 변경 등으로 예측 가능성은 점차 높여가고 있다.

반면 13%가 넘는 자기주식에 대해선 소극적인 입장을 유지하고 있다. 정치권을 중심으로 의무 소각 입법이 이어지는 만큼 시장 기대감은 큰 편이다. 과거 소각 혹은 교환사채(EB) 발행 등 활용 사례가 있었지만 주주환원 측면에서 좋은 점수를 받진 못했다. 활용 방안에 따라선 주가 밸류업 측면에서 효과가 클 것으라는 평가다.

◇지배구조 개편 과정에서 자사주 누적…자금조달에 주로 활용

31일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 하림지주는 올해 1분기 기준 1474만4440주의 자기주식을 보유하고 있다. 발행주식 대비 보유비율은 13.16%다. 식품기업 가운데선 샘표(29.9%), 오뚜기(14.2%) 등과 함께 상위권에 속한다.

현재 자사주 물량은 지배구조 개편 과정에서 발생했다. 가장 영향이 컸던 것은 하림지주(구 제일홀딩스)와 하림홀딩스 합병 과정이다. 하림그룹은 2010년대 초부터 4개에 이르던 복잡한 지주사 체제를 정리해왔다. 2018년 하림홀딩스 흡수 과정에서 1765만9638주의 자기주식이 발생했다. 양 사가 서로 보유했던 주식이 모두 자사주로 바뀌었다.

당시 시장에선 소각을 예측하는 시각이 많았다. 여타 그룹들 역시 지주사 전환 과정에서 발생한 자사주를 소각하는 사례가 있었기 때문이다. 하림지주 역시 합병 이듬해인 2019년 신탁계약을 통해 41만4857주의 자기주식을 취득하고, 2020년엔 기존 보유 물량 82만72521주에 더해 소각하는 주주환원 행보를 보이기도 했다.

단 이후로는 별다른 조치를 취하진 않았다. 오히려 지배구조 재차 개편하는 과정에서 추가 물량이 누적됐다. 2022년 엔에스쇼핑과 포괄적 주식교환으로 주식매수청구권이 행사되자 189만5115주의 자기주식이 다시 더해졌다. 하림지주는 이 물량 중 일부를 교환사채(EB) 발행의 기초 자산으로 사용했다.

하림지주는 지난 2023년 제4회 무기명식 무보증 사모 교환사채 425만주를 발행했다. 매입자는 트러스톤자산운용으로 2개 펀드를 통해 총 442억원을 조달했다. 교환 대상은 회사가 보유한 자기주식이었으며 같은 해 398만2892주에 대해 교환권이 행사됐다. 이후 현재까지 자사주 규모는 1474만4440주를 유지하고 있다.


◇물량 우려로 이어진 주가 부진, ‘의무 소각’ 입법에 급등

소각하지 않은 자사주 물량은 잠재적 유통물량으로 여겨진다. 과거 EB 발행 등으로 실제 물량이 출회되기도 했던 하림지주의 경우 시장 우려가 더 큰 편이다. 계열사의 실적 상승, 배당 총액 증가 등에도 불구하고 오랜 기간 주가가 부진했던 원인도 여기에 있다는 평가다.

현재 국회에는 여당인 더불어주당 의원들을 중심으로 자사주 소각 의무화를 담은 상법 개정안이 연달아 발의된 상태다. 소각 시한이나 유예 기간에 차이가 있을 뿐 내용은 대동소이하다. 일부 법안의 경우 기존 취득 물량에 대해서도 개정안 조항을 따라야 한다고 규정하고 있다.

자사주 보유 기간이 길었던 하림지주에 대한 시장 기대도 커져가는 중이다. 밸류업 공시에 대한 관심이 커지는 중에도 움직이지 않던 주가는 상법 개정 흐름이 강해진 지난 5월 이후 우상향 중이다. 전날 기준 주가는 9390원으로 연초 대비 72.6% 가량 올랐다.

증권업계 관계자는 “팬오션 등 핵심 계열사의 실적 개선과 비교하면 지주사 배당이 크다고 보긴 어렵고, 발행주식의 13%가 넘는 자사주에 대해서도 별다른 언급이 없다 보니 주가 상승도 제한적이었다”며 “소각 여부에 대해 시장이 민감한 상황”이라고 설명했다.