이 기사는 2019년 10월 01일 16:26 thebell 에 표출된 기사입니다.

IPO(기업공개)를 추진중인 오티디코퍼레이션(OTD코퍼레이션)이 기업가치(밸류)를 1400억원 이상으로 제시할 것으로 전망되고 있다. 투자자들에게 마지막 전환상환우선주(RCPS)를 해당 밸류로 발행했기 때문이다. RCPS 규모는 570억원에 이른다. IPO 밸류가 1400억원을 밑돌면 투자자들이 전환권을 행사할 유인이 낮아져 발행사는 대규모 상환부담에 직면할 수 있다.

◇570억 RCPS 조건 파격적…연복리 6~8% 채권 효과

감사보고서에 따르면 OTD코퍼레이션은 2017년부터 지난해까지 2년간 RCPS를 14번에 걸쳐 발행했다. RCPS는 약속한 기간이 되면 발행 회사로부터 상환을 받거나 발행 회사의 보통주로 전환할 수 있는 권리가 붙은 우선주를 말한다.

1~5회차는 2017년 12월 발행됐다. 주당발행가액(천원단위 생략) 335만~349만원에 2361주를 찍었다. 총 발행가액은 79억원이다. 이어 지난해 4~7월 7~14회차가 발행됐다. 주당발행가액은 659만원으로 동일했으며 총 7435주를 찍었다. 총 발행가액이 490억원이다. 결과적으로 RCPS 전체 발행 주식수는 9796주, 총 발행가액은 570억원이다.


1~14회차 만기일은 발행일로부터 10년이다. 만기일이 경과되면 자동으로 보통주로 전환된다. RCPS 투자자는 존속기간(10년) 내에 언제든지 보통주로 전환권을 행사할 수 있다. 전환비율은 우선주 1주당 보통주 1주다. 더불어 투자자는 발행일로부터 5년이 지난 시점부터 상환을 청구할 수 있다. 상환 시에는 원금에 연복리 6%~8% 이자를 합산한 금액을 받게 된다.

RCPS 핵심 투자자는 사모투자펀드(PEF) 운용사 네오플럭스였다. 지난해 말 기준 우선주 4550주를 보유해 지분율(보통주+우선주 합산)이 20.94%에 이른다. 이어 SI(전략적투자자)인 아이에스동서도 우선주 1214주(지분율 5.59%), 기타투자자가 4207주(19.36%)를 보유하고 있다. 아이에스동서는 이미 우선주 전환권을 행사해 보통주 417주(1.92%)도 들고 있다.

투자자 입장에서 상당히 파격적인 조건이다. IPO 공모가가 RCPS 발행가보다 높게 산정될 경우 전환권을 행사해 시세차익을 노릴 수 있다. 전환권을 행사하지 않더라도 연복리가 6~8%이르는 고금리 채권과 같은 수익을 누릴 수 있다.

◇IPO밸류, RCPS보다 높아야 상환 부담 해소

발행사 입장에선 대규모 RCPS 상환부담에 고금리 이자지급을 피하기 위해 투자자들이 전환권을 행사하도록 유도해야 한다. 1~5회차 79억원은 2022년 12월, 7~14회차는 490억원은 2023년 4~7월부터 상환 압박을 받게 된다.

1~5회차는 주당 발행가액(335만~349만원)이 7~14회차(659만원)의 절반 수준이기 때문에 IPO 전 전환권이 행사될 가능성이 높다. 반면 7~14회차는 발행가액이 IPO 공모가보다 낮으면 전환권을 행사할 유인이 낮아진다.

7~14회차 주당 발행가액(659만원) 기준 OTD코퍼레이션 밸류는 1432억원이다. 전체 발행주식에 2만1726주에 주당 발행가액을 곱한 수치다. 즉 IPO 밸류가 1432억원은 넘어야 7~14회차 투자자들이 전환권 행사를 고려할 수 있다. 반대의 경우 발행사는 490억원에 이르는 상환부담에 노출된다.

OTD코퍼레이션은 설립 된 지 얼마 되지 않은 스타트업 벤처기업이라 상환여력이 부족하다. 지난해 말 기준 현금성자산은 50억원이다. 부채총계는 332억원, 자본총계는 442억원으로 부채비율은 75%다. 스타트업 특성상 자금지출은 지속되고 있는 반면 이익은 내지 못하고 있다. 지난해 매출 241억원에 당기순손실 129억원을 기록했다. 단기에 재무가 개선될 가능성이 낮다.

OTD코퍼레이션은 2014년 손창현(42) 대표가 창업한 다이닝 셀렉트 전문기업이다. 주로 오피스 건물의 저층부를 빌려 음식점을 배치하고 관리하는 이른 바 '맛집 편집숍' 사업을 하고 잇다. 한식·분식 위주인 오버더디쉬(OTD), 양식 위주인 '파워플랜트', 건물의 F&B 공간을 통째로 빌려 재구성하는 '디스트릭트' 등의 브랜드를 보유하고 있다.

한편 OTD코퍼레이션은 IPO 주관사 선정을 위해 지난 8월 중순 복수 증권사들에게 입찰제안요청서(RFP)를 발송했다. 현재는 회사 내부사정으로 주관사 선정 작업을 일시적으로 보류시킨 상태다.