이 기사는 2020년 03월 30일 07:50 thebell 에 표출된 기사입니다.

현대로템이 2400억원 규모 전환사채(CB) 발행에 나선다. 현대로템은 해당 CB에 부여한 중도상환(콜옵션) 조항을 주가와 연계시켜 눈길을 끌고 있다.

현대로템은 연속 15일간 종가가 전환가의 140%를 초과할 경우 CB 조기상환에 나설 수 있다. 국내 대부분의 CB가 콜옵션이 없거나 주가와 무관하게 일정 기한 내 행사할 수 있도록 설정한 것과 대조적이다. 투자자들의 빠른 주식 전환을 유도해 재무구조 개선에 속도를 내고자 한 것으로 풀이된다.

◇첫 메자닌 도전…콜옵션 행사 조건, 주가와 연계

현대로템은 25일 이사회를 열고 2400억원 규모의 공모 CB를 발행하는 안건을 결의했다. 만기는 3년이다. 표면과 만기 이자율은 각각 1%, 3.7%다. 예상 전환가액은 주당 9750원이다. 6월 17일 발행할 예정이다. NH투자증권이 대표주관 업무를 맡았다.

현대로템은 해당 CB에 콜옵션 조항을 넣었다. 보통주 종가가 15일 이상(거래일 기준) 전환가의 140%(1만 3650원)를 초과할 경우 조기상환에 나설 수 있다. 조기상환청구권 행사기간은 전환청구기간과 동일한 2020년 7월 17일부터 2023년 5월 17일까지다.

국내 CB에 콜옵션 조항이 추가되는 경우는 드물다. 콜옵션이 부여된 CB는 대부분 지분 희석 등을 우려해 발행 물량의 일정 비율을 조기상환 할 수 있도록 조건을 다는 수준이었다. 영구 CB의 경우 실질 만기 등을 설정하기 위해 콜옵션 조항을 달기도 했다.

반면 현대로템은 주가를 기준으로 콜옵션 조항을 설정했다. 주가가 오를 시 CB 투자자들이 빠르게 해당 채권을 주식으로 전환할 수 있도록 해당 조항을 추가했다는 해석이 나온다. 과거 LG이노텍 등이 주가와 연계시킨 콜옵션 조항을 설정해 CB를 발행한 적은 있지만 국내 메자닌 시장 내 일반적인 조건은 아니다.

업계 관계자는 "140% 이상 주가가 올라갈 경우 회사가 조기상환에 나설 수 있기 때문에 투자자들은 그 전에 주식 전환을 청구할 것"이라며 "주가가 상승하면 빠르게 증자 효과를 누릴 수 있다는 점을 겨냥한 것으로 풀이된다"고 말했다.

◇'BBB+'등급 눈앞, 재무구조 개선 '속도'

현대로템은 연이은 적자와 재무안정성 악화 등으로 신용등급 하락 우려가 높아지고 있다. 한국기업평가가 1월 현대로템을 등급(A-) 하향 검토 목록에 올린 것을 시작으로 이달 한국신용평가는 등급을 1노치(notch) 강등한 BBB+로 평정했다. NICE신용평가 역시 A-등급에 '부정적' 아웃룩을 달고 있다.

CB가 주식으로 전환될 경우 현대로템은 크레딧 부담을 일정 부분 완화할 수 있다. CB에 대한 이자비용을 절감할 수 있는 것은 물론 차입금이 자본으로 변경돼 재무구조 등이 개선될 수 있기 때문이다. 실제로 2014년 한국신용평가는 LG이노텍이 발행한 3000억원 규모의 CB가 주식으로 전환되자 신용등급(당시 A+) 아웃룩을 '안정적'에서 '긍정적'으로 바꿔달기도 했다.

현대로템은 지난해부터 재무구조 개선에 속도를 내고 있다. 지난해 현대로템은 첫 신종자본증권(영구채) 발행에 나섰다. 11월과 12월 두 차례에 걸쳐 마련한 자금만 1510억원에 달했다. 신종자본증권은 회계상 자본으로 인정된다는 점에서 주요 재무구조 개선 수단으로 꼽힌다.