신고는 ‘적게’ 증액은 ‘많이’…공모채 관례됐나 [Market Watch]모집금액 대비 최종 발행액 40% 증가, 2019년 이후 비율 유지
이지혜 기자공개 2021-09-08 08:00:43
이 기사는 2021년 09월 06일 07:54 thebell 에 표출된 기사입니다.
공모 회사채의 증액발행이 줄을 잇는다. 증권신고서에 기재한 모집금액보다 두 배 가까이 증액발행하는 사례가 갈수록 늘고 있다.오히려 증액하지 않고 모집금액 만큼만 공모채를 발행하는 경우를 찾기가 힘들어졌다. 투자자도 증액발행을 기대하고 수요예측에 참여하는 것으로 전해진다.
눈에 띄는 점은 코로나19로 회사채 시장이 휘청대던 지난해도 이런 현상이 나타났다는 것이다. 미매각 물량이 발생할 가능성을 줄이려는 의도로 풀이된다. 발행사는 평판리스크를, 주관사는 미매각분을 떠안을 위험성을 낮추고자 모집금액을 적게 책정했다는 것이다.
◇2019년 이후 증액발행 비율 40% 유지
더벨플러스에 따르면 올 들어 현재까지 수요예측을 거쳐 발행된 공모채가 모두 51조8060억원인 것으로 집계됐다. 당초 증권신고서에 기재된 모집금액의 총합은 36조6900억원이다. 15조1160억원 증액발행됐다. 모집금액의 41.2%에 해당한다.
지난해도 마찬가지다. 2020년 공모채를 발행하기 위해 증권신고서에 기재한 모집금액의 총합은 모두 44조4980억원이다. 최종 발행금액은 62조1560억원으로 모집금액의 39.7%가 더해졌다.
모집금액의 40%가량이 증액발행되는 현상은 2019년부터 나타나기 시작했다. 2017년까지만 해도 공모채 모집금액은 33조2050억원, 최종발행금액은 41조8790억원이었다. 모집금액의 26%가량만 증액발행된 것이다. 2018년 증액발행분은 모집금액의 29.9%였다.
그러다 2019년 이 비율이 처음으로 40.6%를 기록했다. 그리고 코로나19 사태로 휘청댔던 지난해는 물론 공모채 시장이 유례없는 호황을 보이는 올해까지도 40% 안팎의 비율이 유지되고 있다.
김기명 한국투자증권 연구원은 “표면적으로만 본다면 시장 수요가 견조하다고 해석할 수 있다”며 “실무적 측면에서 미매각 리스크 등을 관리하기 위한 의도일 수 있다”고 말했다.
◇미매각 리스크 회피?
지난해 공모채 시장은 코로나19 사태로 미매각률이 치솟았다. 그런데도 증액발행이 봇물을 이뤘다는 점은 발행사와 주관사가 미매각 리스크를 피하기 위한 전략일 수 있다. 오버부킹에 따른 증액발행을 기대하고 필요한 자금보다 더 적은 금액을 증권신고서에 기재했을 수 있다.
모집금액을 적게 책정할 경우 발행사는 조달금리를 유연하게 책정하는 부수적 효과도 누릴 수 있다. 만기구조를 두세가지로 나눠 수요예측을 실시한 뒤 조달금리를 개별민평금리보다 낮출 수 있는 종목만 증액발행하고 나머지는 모집금액만큼만 발행하는 방식을 통해서다.
대표주관사나 인수단도 미매각분을 떠안을 리스크를 줄일 수 있다. 증권사들은 대부분 공모채 대표주관과 인수업무를 맡을 때 총액인수 방식을 활용한다. 미매각 물량이 발생하면 증권사가 떠안아야 하는데 최초 공시금액을 적게 설정하면 이런 부담이 줄어든다.
그러나 이런 전략이 과도해 필요자금보다 적게 모집금액을 책정하는 사례도 있는 것으로 파악된다. 수요예측에서 충분한 수요가 확보되지 않았는데도 모집금액보다 최종 발행금액이 늘어나는 경우가 대표적이다.
예컨대 한 기업은 지난해 수요예측에서 공모채 모집금액을 300억원으로 설정해 수요예측에서 450억원의 수요를 모았다. 그러나 최종 500억원을 발행키로 했다. 추가청약 등에서 수요를 더 모을 것으로 기대한 것으로 추정된다.
투자은행업계 관계자는 "투자자들이 증액 발행을 기대하고 수요예측에 참여하는 경우도 있다"며 "증액발행되면 투자자는 더 높은 금리에 회사채 물량을 확보할 수 있다"고 말했다.
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