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리스크관리 갇힌 증권사 PBS에 운용사 불만 고조 신용공여 등 서비스 제한 과도…시딩 투자 위축, 인큐베이팅 기능 상실

양정우 기자공개 2022-07-04 08:04:42

이 기사는 2022년 07월 01일 16:52 더벨 유료페이지에 표출된 기사입니다.

토종 헤지펀드와 동반 성장해온 증권사 프라임브로커리지서비스(PBS) 파트가 리스크 관리의 벽에 막혀 핵심 기능이 위축되고 있다. 그간 폭넓은 전담중개업무로 헤지펀드 전성기를 뒷받침했으나 운신의 폭이 좁아진 탓에 운용업계의 불만도 이어지고 있다.

1일 자산관리(WM)업계에 따르면 국내 주요 증권사의 PBS 파트가 신용공여 등 자체 리스크를 감수해야 하는 서비스를 제한하고 있다. 본래 헤지펀드 운용사는 PBS 계약을 맺은 증권사에서 금전 융자 등의 서비스를 제공받아 운용 펀드의 레버리지를 일으켜 왔다.

운용업계 관계자는 "최근 운용업 선두권인 하우스가 담당 PBS에 레버리지를 요청했으나 순조롭게 이뤄지지 못했다"며 "설정 규모가 큰 대형 펀드마저 연달아 1% 수준(최대 한도 400%)의 자금만 제공받고 있다"고 말했다. 이어 "헤지펀드 시장의 대표 운용사도 박한 처우를 받는 만큼 중소형 하우스의 사정은 더 녹록지 않을 것"이라고 덧붙였다.

PBS는 자본시장에서 헤지펀드의 가장 굳건한 파트너로 꼽힌다. 전담중개업무를 벌이면서 헤지펀드 하우스마다 독창적으로 구상한 운용 전략을 구현하는 데 한몫을 하고 있다. △증권의 대여 또는 주선중개 △금전의 융자 등 그 밖의 신용공여 △사모집합기구등의 재산의 보관 및 관리 △사모집합기구의 투자자재산의 매매에 관한 청약 또는 주문의 집행업무 △시딩투자 및 자문컨설팅 등이 대표적 업무다.

라임자산운용 사태가 벌어지기 전까지 한국형 헤지펀드 시장은 성장 일로를 걸어왔다. 전체 운용자산은 2011년 말 1490억원에서 2019년 초 30조원을 넘어설 정도 드라마틱한 속도로 급증했다. 헤지펀드를 지원 사격하는 증권사의 PBS 파트도 이 고속 성장에 일조했다는 평가를 받는다.

하지만 근래 들어 전담중개업자로서 PBS의 역할이 유명무실해졌다는 시각이 이어지고 있다. 무엇보다 신용공여의 금액이 과거와 비교해 크게 감소했다. 펀드와 운용사의 설립 요건과 규모에 따라 일률적으로 금액을 산정하는 것도 불만이 제기되는 이유다.

운용사 관계자는 "헤지펀드의 레버리지에 대한 오해가 적지 않다"며 "과도한 차입으로 몸집을 키워 리스크가 높은 투자처에 베팅한다는 의도는 많지 않다"고 말했다. 이어 "그보다 운용상 자금수지의 미스매치에 대비해 유동성을 확보한다는 의미가 더 크다"며 "헤지펀드의 안정적 운용을 뒷받침해주는 셈"이라고 덧붙였다.


시딩 투자가 크게 위축된 것도 운용업계가 우려하는 대목이다. 한국형 헤지펀드 시장의 초창기엔 시드머니가 절실한 운용사를 중심으로 공격적 투자를 벌였다. PBS 사업을 확대하는 데 사활을 건 시기였기에 운용사의 펀드레이징 부담을 낮추는 시딩 투자를 영업 카드로 활용했다.

하지만 사모펀드 환매 중단 사태 이후 증권사 PBS 파트는 시딩 투자 비중을 펀드 설정액의 10% 안팎으로 낮췄고 아예 자체 북(book)을 없앤 증권사가 나오기도 했다. 시딩 투자가 자취를 감추고 있는 건 신생사 인큐베이팅이라는 PBS의 주요 기능이 사라지고 있다는 뜻이다.

삼성증권과 미래에셋증권 등 몇몇 증권사는 조직 개편을 통해 PBS 파트로 일원화됐던 △대차 △스왑 △헤지펀드 업무 등을 별도 부서로 분리하기도 했다. 아무래도 한 조직으로서 응축됐던 시너지가 힘이 빠질 가능성이 있다.

지난 5월 말 기준 헤지펀드 설정액은 41조원에 육박하고 있다. 덩치 자체는 이미 과거 전성기 수준을 넘어섰다. 라임운용 사태 뒤로 금융 당국에서 전수 검사와 함께 제도적 장치도 잇따라 마련했다. 하지만 파트너 역할을 수행해야 할 증권사 PBS는 보수적 스탠스를 유지하고 있다는 지적이 나온다.

증권사 PBS 관계자는 "헤지펀드에 과거 수준의 서비스 제공이 필요하다는 데 동감한다"면서도 "다만 PBS 파트의 의지와 다르게 구조적으로 최고위험관리책임자(CRO) 등 리스크 파트의 결정에 따라야 할 수밖에 없는 여건"이라고 설명했다.
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