이 기사는 2022년 10월 04일 16:00 thebell 에 표출된 기사입니다.

바이오와 IT 기술을 융합한 CRO(임상수탁기관) 기업 디티앤씨알오(Dt&CRO, 대표이사 박채규)의 상장 후 오버행(대규모 매각 대기 물량) 가능성이 제기되고 있다. 상장 한 달 후부터 유통 가능 물량이 50% 이상으로 급격히 증가한다.

이미 FI(재무적 투자자)가 투자한 RCPS(전환상환우선주)를 보통주로 전액 전환하며 엑시트 준비를 마친 상태다. 상장 전부터 FI 입장을 충분히 고려해 밸류에이션을 책정한 만큼 오버행 가능성이 높다.

◇아주IB투자, SJ파트너스 등 FI 다수 유치

증권신고서에 따르면 디티앤씨알오는 IPO 공모를 통해 총 140만주를 신주로 모집한다. 상장 예정 주식 수(631만5256주)의 약 22%(공모 후 지분율 기준) 규모다. 공모가밴드(2만2000~2만5000원) 최하단 기준 모집총액은 308억원이다.

여기서 대표주관사인 키움증권의 의무 인수분을 제외한 21.5%(135만8000주)는 상장 직후부터 유통이 가능하다. 기존 주주가 보유하고 있는 18.39%(89만6050주)를 합치면 상장 이후 유통 가능 물량은 총 35.69%다.

다만 상장 1개월 이후부터는 유통 가능 물량이 급속도로 늘어난다. FI 지분 엑시트는 이미 예견된 상황이다. 지난 2019년 아주IB투자, SJ파트너스, 파트너스인베스트먼트가 40억원을 투자했다.

미래에셋증권, 한국투자증권, 키움증권 등도 후속 투자에 참여했다. 코리아에셋투자증권은 지난해 유상증자(보통주 16만5625주)로 26억원을 투자했다. 상장 주관사인 키움증권의 프리 IPO 물량과 의무인수 물량을 제외하면 대부분 락업 기간을 1개월만 걸었다.

이 물량을 합치면 총 99만8157주로 전체 물량의 15.83%다. 결과적으로 상장 1개월 이후부터는 유통가능 물량이 전체 주식 수의 절반이 넘는 51.52%에 해당한다. 오버행 이슈로부터 자유로울 수 없는 이유다.


◇RCPS 전환가액, 주당 7800~9500원

2019~2020년 네 차례에 걸쳐 발행한 상환전환우선주(RCPS) 127만2631주는 작년 7월경 전액 보통주로 전환했다. 엑시트 준비를 이미 끝낸 셈이다. 증권정보포털(SEIBro)에 따르면 해당 RCPS의 전환가액은 주당 7800~9500원이다.

IPO 공모가밴드를 고려하면 최소 약 세 배의 수익을 누릴 수 있는 기회다. 예비심사 청구서를 접수한 시점에 진행했던 더벨의 취재에 따르면 이미 IPO 밸류에이션을 책정하는 단계에서부터 FI의 입장을 충분히 고려하고 있었다.

프리 IPO 때와 비교하면 약 두 배에 해당하는 2000억원 상당의 밸류에이션을 책정했다. 실적이 뒷받쳐주기에 가능한 일이다. 디티앤씨알오는 올 상반기말 기준으로 매출 229억원, 영업이익 36억원을 기록했다.

전년 동기 대비 매출(140억원)은 63.5%, 영업이익(9억7284만원)은 무려 약 네 배 증가했다. 이미 작년 한해 매출(327억원)과 영업이익(49억원)의 절반 이상을 반년 만에 달성했다. 순이익은 최근 1년 사이 5억5562만원에서 34억원으로 대폭 증가했다.

IB업계 관계자는 "최근 실적이 굉장히 좋아진 상황이라 IPO를 이행하기에 적합한 시기"라며 "FI 지분이 많은 만큼 그들의 입장을 충분히 고려해서 IPO 밸류에이션을 책정했다"고 말했다.