이 기사는 2024년 10월 25일 09:04 THE CFO에 표출된 기사입니다.

오설록은 아모레퍼시픽그룹의 제 몫 하는 계열사 중 하나다. 모회사인 아모레퍼시픽그룹의 출자나 대여 등 자금 지원 없이도 이익을 안정적으로 내고 있다. 이 때문에 무차입 기조를 유지한 채 현금을 조금씩 쌓으면서 재무건전성도 개선하고 있다.

아모레퍼시픽그룹의 녹차 관련 식료품 판매 계열사 오설록은 애초 아모레퍼시픽의 오설록 사업부로 존재했다. 아모레퍼시픽그룹의 지주사 아모레퍼시픽그룹은 오설록 사업 확장을 위해 2019년 402억원을 출자해 오설록을 완전자회사로 설립했다. 오설록은 이 돈으로 아모레퍼시픽의 오설록 사업부를 양수했다.

오설록은 설립 이후 지난해말까지 무차입 기조를 유지하고 있다. 차입금은 없지만 차입금 성격의 리스부채가 113억원 존재한다. 이중 아모레퍼시픽으로부터의 리스부채가 105억원으로 대부분을 차지하고 있다. 2022년말의 경우에도 차입금은 없지만 리스부채가 111억원 존재했으며 이중 아모레퍼시픽으로부터의 리스부채가 107억원이었다. 리스부채에 대한 이자비용으로는 매년 4억원이 채 발생하지 않는다.


오설록이 차입금을 조달하지 않아도 되는 이유는 현금흐름이 안정권에 진입했기 때문이다. 현금흐름의 근간이 되는 상각전영업이익(EBITDA)이 설립 첫 해인 2019년부터 지난해까지 5년 연속 흑자를 달성했다. EBITDA는 2022년 117억원, 지난해 85억원이었다.

이 때문에 차입금 없이도 지난해말 현금성자산으로 150억원을 쌓을 수 있었다. 아모레퍼시픽그룹이 오설록으로부터 배당금을 끌어오지 않은 덕분이기도 하다. 오설록이 설립 이후 배당을 실시한 적은 한 번도 없다.

여기에 2021년부터는 당기순이익이 흑자를 유지하면서 재무건전성도 개선되고 있다. 2019년과 2020년 이어진 당기순손실로 부채비율이 한때 50%를 웃돌았지만 지난해말 39.8%까지 하락한 상태다. 이 때문에 아모레퍼시픽그룹이 오설록 설립 이후 추가로 출자한 사례는 없으며 대여금이나 지급보증을 제공한 사례도 없다.


오설록의 아모레퍼시픽그룹 계열사를 포함한 특수관계자로부터의 매입에서 가장 큰 비중을 차지하고 있는 곳은 아모레퍼시픽이다. 지난해 오설록의 전체 특수관계자로부터의 매입액은 161억원이었으며 이중 119억원이 아모레퍼시픽으로부터 발생했다. 2022년의 경우 전체 특수관계자로부터의 매입액 221억원 중 219억원이 아모레퍼시픽 몫이었다.

농업회사법인 오설록농장으로부터의 매입도 주목할 만하다. 오설록의 오설록농장으로부터의 매입액은 지난해 41억원으로 증가했다. 오설록농장이 지난해 8월 56억원을 들여 아모레퍼시픽으로부터 진천공장 사업부문 일부를 양수한 영향으로 보인다.

오설록농장은 아모레퍼시픽그룹의 녹차 재배 계열사다. 오설록농장이 오설록과 사업 연관성이 높지만 오설록농장은 아모레퍼시픽그룹의 자회사(지분율 98.57%)로 있다. 애초 오설록농장이 2007년 아모레퍼시픽그룹으로부터 물적분할로 설립됐기 때문이다.

아모레퍼시픽그룹은 2022년 오설록농장에 200억원을 출자하기도 했다. 아모레퍼시픽그룹이 올해 상반기말 별도 기준으로 평가한 오설록농장 지분 98.57%에 대한 가치(장부금액 기준)는 622억원으로 오설록 지분 100%에 대한 가치(402억원)보다 높을 정도다.