이 기사는 2025년 12월 10일 14:53 thebell 에 표출된 기사입니다.

아이진이 추진한 주주배정 후 실권주 일반공모 유상증자가 750%가 넘는 청약률을 기록하며 성공적으로 마무리됐다. 일반공모 청약 직전 급등한 주가가 투심을 자극하면서 실권주 청약에만 1500억원이 넘는 증거금이 쏠렸다.

실권주 일반공모 청약 시작 전날 아이진 주가 흐름은 요동쳤다. 지난 3일 별다른 호재 없이 주가는 17.89% 급등하며 1911원에 마감했다. 확정 발행가액(1397원)과의 괴리율이 단숨에 36% 이상 벌어졌다.

이 같은 흐름은 일반공모 청약 기간 내내 이어졌다. 4일과 5일에도 주가는 1950원 선을 유지하며 발행가 대비 40%에 육박하는 스프레드를 지켜냈다.


발행가와 시가 사이의 격차는 청약 수요로 이어졌다. 실권주 일반공모 청약 경쟁률은 53.65대 1로 집계됐다. 앞서 구주주 청약 진행 후 남은 201만297주를 대상으로 진행됐다. 최종 청약률은 753.37%다.

일반공모에서만 총 1억785만6622주의 청약이 몰렸다. 증거금 규모만 약 1506억원이다. 기존 주주 배정분과 일반공모분을 합쳐 목표했던 발행 주식 1620만주 전량에 대한 청약이 완료됐다.

앞서 진행된 구주주 청약 단계에서도 양호한 성적표를 받았다. 지난 2일 마감된 구주주 청약률은 87.59%로 집계됐다. 발행 예정 주식 1620만주 중 1418만9703주가 소화됐다. 90%에 육박하는 청약률을 기록한 셈이다.

최종적으로 아이진은 226억원을 수혈하며 급한 불을 껐다. 당초 목표했던 320억원에는 미치지 못했으나 내년도 관리종목 지정 요건을 방어할 최소한의 자본 여력은 확보했다는 평가다.

유동성 위기는 넘겼지만 시장의 반응은 냉정했다. 납입일인 9일 주가는 전일 대비 5.2% 하락한 1915원을 기록했다. 10일에도 장중 3%가 넘게 하락하며 1900원 선이 무너졌다. 이벤트 종료와 동시에 차익 실현 매물이 출회되는 양상이다.

시장의 시선은 오는 22일로 예정된 신주 상장일로 쏠린다. 이날 시장에 풀리는 신주는 총 1620만주다. 증자 전 상장 주식 수(2702만2876주)의 60%에 달하는 물량이다. 이번 유상증자 흥행이 기업 가치 재평가보다는 단기 차익을 노린 수요가 많은 것으로 분석되며 상장 직후 대규모 오버행(잠재적 매도 물량)이 현실화될 수 있다는 지적이 나온다.

앞서 아이진은 투자설명서를 통해 주요 파이프라인의 상업적 실패 위험과 '한계기업' 지정 사실을 고지했다. 펀더멘털 리스크가 해소되지 않은 상황에서 기록한 53.65대 1의 경쟁률은 기업가치에 대한 신뢰보다 차익 실현 심리가 반영된 결과라는 해석이 제기된다. 이 때문에 상장 직후 쏟아질 수 있는 물량 부담은 가중될 전망이다.

아이진의 올해 3분기 연결 기준 누적 매출액은 28억원으로 전년 동기(20억원) 대비 약 36% 증가했다. 같은 기간 영업손실은 66억원, 당기순손실은 70억원을 기록했다. 전년 동기(영업손실 108억원, 순손실 101억원)와 비교해 적자 폭은 줄었으나 여전히 매출 규모를 두 배 이상 웃도는 손실 구조가 지속되고 있다.

아이진 관계자는 "증자 규모가 커 상장 직후 오버행 우려가 있는 것은 사실"이라며 "최대주주인 한국비엠아이와 협업해 보툴리눔 톡신과 백신 등을 직접 생산하는 구조를 갖추고 있어 수익 창출을 통한 주주가치 제고에 나설 것"이라고 말했다.