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리퓨어유니맥스, '자본잠식 비상장사' 고가 투자…왜? [오너십 시프트]③'매출 제로' 리퓨어생과 500억 밸류 책정, 경영진 겸임 후 베팅

박창현 기자공개 2019-07-02 08:17:35

[편집자주]

기업에게 변화는 숙명이다. 성장을 위해, 때로는 생존을 위해 변신을 시도한다. 오너십 역시 절대적이지 않다. 오히려 보다 강력한 변화를 이끌어 내기 위해 많은 기업들이 경영권 거래를 전략적으로 활용한다. 물론 파장도 크다. 시장이 경영권 거래에 특히 주목하는 이유다. 경영권 이동이 만들어낸 파생 변수와 핵심 전략, 거래에 내재된 본질을 더 면밀히 살펴보고자 한다.

이 기사는 2019년 07월 01일 11:01 더벨 유료페이지에 표출된 기사입니다.

리퓨어유니맥스 인수합병(M&A)의 다음 종착역은 '리퓨어생명과학'이었다. 리퓨어유니맥스 이사회를 장악한 리퓨어생명과학 경영진이 첫 투자 타깃으로 리퓨어생명과학을 점 찍었다. 신규사업 진출을 이유로 자본잠식 상태의 리퓨어생명과학 지분을 액면가 50배에 사들였다. 현재보다는 미래 성장성을 염두에 두고 공격적 투자에 나선 것으로 풀이된다.

미래에프엔 컨소시엄은 지난 달 한컴그룹 방산 계열사였던 '리퓨어유니맥스(옛 한컴유니맥스)를 인수했다. 양수도 대상은 리퓨어유니맥스 지분 약 1160만여주(59%)며 거래 대금은 318억원이다. 컨소시엄에는 미래에프엔지(27.65%)와 라카이코리아(18.5%), 엘케이투자1호조합(7.4%), 케이머스(4.9%), 알패트론(0.05%) 등이 참여했다.

M&A 완료와 동시에 인수 측은 임시 주주총회를 열고 경영진을 교체했다. 이 과정에서 컨소시엄 참여 기업이 아닌 바이오기업 리퓨어생명과학 경영진이 전면에 등장했다. 표면상 인수자는 미래에프엔 컨소시엄이지만 실질적 거래 주체는 리퓨어생명과학이라는 해석이 나온 이유다.


리퓨어생명과학

김용상 리퓨어생명과학 대표이사와 곽동훈 연구소장, 김성훈 전무가 나란히 리퓨어유니맥스 신규 이사로 선임됐다. 이들은 리퓨어생명과학 등기임원도 겸임하고 있다. 사실상 리퓨어생명과학 경영진이 리퓨어유니맥스 의사결정권을 가져갔다.

인수 후 단행된 첫 투자도 리퓨어생명과학 지분 투자다. 리퓨어유니맥스는 최근 리퓨어생명과학 지분 12만주(5.63%)를 30억원에 취득한다고 밝혔다. 취득 예정일자는 다음달 15일이다.

주목할 점은 리퓨어생명과학의 수익 및 재무구조다. 리퓨어생명과학은 지난해 5월 설립된 바이오 기업으로, 항암제 개발과 식이요법 항암치료 관련 사업을 진행하고 있다. 아직 설립 1년이 채 안된 탓에 아직 수익구조가 제대로 안착되지 않은 상태다.

실제 지난해 리퓨어생명과학 매출 실적은 단 1원도 없다. 수익 없이 연구개발 지출만 늘면서 3억원의 순손실이 발생했다. 재무 건전성 또한 취약하다. 작년에 이미 자본금을 모두 까먹고 자본잠식 상태에 진입했다.

하지만 리퓨어유니맥스는 리퓨어생명과학의 미래 성장성에 베팅했다. 매출 실적이 전무하고 자본자식 상태인 비상장사 주식을 주당 2만5000원에 사들였다. 액면가(500원) 대비 50배의 프리미엄을 얹은 셈이다. 이 가치 기준을 적용하면 리퓨어생명과학의 전체 기업가치는 500억원에 육박한다. 이미 리퓨어생명과학 경영진이 리퓨어유니맥스 이사회를 장악하고 있는 만큼 수월하게 의사결정이 이뤄졌을 것으로 분석된다.

큰 그림만 놓고 보면 리퓨어생명과학 경영진들이 외부 컨소시엄을 앞세워 상장사 이사회를 장악한 후 다시 피인수 기업의 내부 자금으로 리퓨어생명과학 지분을 산 형국이다. 첫 투자로 기준 가격이 설정됐다는 점에서 추가적인 지분 매매 가능성도 점쳐지고 있다. 특히 리퓨어유니맥스 등기임원이자 리퓨어생명과학 최대주주인 김용상 대표는 수 백억원 대 자산 증식이 가능해졌다는 평가다. 김 대표는 리퓨어생명과학 지분 54.23%를 보유하고 있다.

방산기업인 리퓨어유니맥스는 바이오 사업을 직접 할 수 없는 상황에서 보다 신속한 시장 진입을 위해 지분 투자를 단행했다는 입장이다. 리퓨어유니맥스 관계자는 "신사업 진출을 위해 바이오 기업 투자에 나섰다"며 "외부 회계법인 평가를 거쳐 취득 가격을 책정했다"고 설명했다.

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