이 기사는 2025년 04월 09일 11시14분 THE CFO에 표출된 기사입니다

국내 손해보험사들은 새회계·건전성제도(IFRS17·K-ICS)를 맞아 한층 강화된 규제 앞에 섰다. 강도가 높아진 새 제도는 오히려 손보사들의 순익 증가를 이끌었다. 손해보험사들이 제도 대응을 위해 보수적으로 산출한 최선추정부채(BEL)가 현실과 괴리를 낳으면서다.

당초 손보사들이 예상했던 것보다 보험금이 적게 또는 많이 나가면 '예실차'가 발생한다. 이는 보험계약마진(CSM)보다 쉽게 손익 변동에 기여한다. 더불어 부채에 대한 보수적 가정은 손보사들의 '자기자본'에도 영향을 준다.

보험회계의 현실화와 건전성 강화를 목표로 도입된 IFRS17·K-ICS 제도 아래에서 손보사들은 보수적으로 BEL을 산출했다. 이는 뜻밖에 순익과 자본 증가, ROE(순익÷자본x100) 급상승을 불러왔다. 그리고 각 사마다 이 기회를 대하는 전략과 결과가 상이하다.

◇'IFRS17' 덕 일제히 상승하는 손해보험사 ROE

THE CFO는 2022년부터 2024년까지 3년 간 국내 주요 손해보험사 10곳의 ROE 추이를 살펴봤다. ROE는 연결재무제표 기준 당기말 지배기업 소유주 및 누적 기준 순이익을 당기말 지배기업 소유주 귀속 자본으로 나눠 비율을 산출했다.

그 결과 먼저 국내 손해보험업계의 경우 자본 증감과 관련한 유의미한 경향성을 찾을 수 없었다. 앞서 생명보험업계의 경우 총 16곳의 주요 생명보험사 중 메트라이프생명(2023년 약 3조8900억원→ 2024년 4조4400억원, YoY 14%)을 제외한 나머지의 2024년 말 자본이 전년 대비 줄었다.


손해보험사의 경우 자본 변동보다 대부분의 ROE가 두자릿수를 넘어서거나 근접한 점에 더 시선이 쏠린다. 생명보험사의 경우 2020년대 이후론 흥국생명 정도를 제외하면 ROE가 10%를 넘긴 사례를 찾기 어렵다. 다만 손해보험사들은 IFSR17과 K-ICS 도입 연착륙이 시작된 2022년 말부터 ROE가 가파른 상승곡선을 그리고 있다.

통상 보험사 ROE의 상승은 표면적으로 놓고 보면 수익성을 개선했단 걸 뜻한다. 특히 가정(BEL)의 영역을 거쳐 산출된 CSM보다 ROE가 시장에 먼저 쉽게 통용돼 온 점을 볼 때 상당한 호재로 읽을 수 있다.

2024년 말 기준 ROE가 가장 높은 곳은 메리츠화재다. 해당 기간 29.87%로 30%에 육박하는 ROE를 기록했다. 메리츠화재는 더불어 이 기간 국내 손해보험사 중에 유일하게 자본 증가와 ROE 상승을 함께 이끌어냈다. 통상 글로벌 손해보험사(재보험사 포함)들의 연간 ROE 목표치가 10%~15%인데 이를 크게 상회하는 성과도 나타냈다.

메리츠화재 외에도 국내 주요 손해보험사들은 IFRS17·K-ICS가 시작된 2022년 이후부턴 글로벌 톱티어 보험사들과 비견한 ROE를 보인다. 이제는 빅5로 재편된 손해보험사들의 2024년 ROE는 모두 양호하다. 각각 DB손해보험 19.92%(YoY +2.94%포인트), 현대해상17.93%(YoY +8.46%포인트), KB손해보험 14.32%(YoY +2.77%), 삼성화재 13.32%(YoY +2.04%포인트)를 기록했다.

◇예실차 줄이는 정교함+규모의 경제 통한 편차 관리 필요

중소형 손해보험사에서도 추세적으론 비슷한 흐름을 보인다. 그런데 일부 보험사들의 자본 증감세나 ROE 등락세가 다소 거친 점이 눈에 띈다. 여기에 이 또한 앞서 가정의 영역에서 각 손해보험사들이 최적구간이라 산출한 BEL이 예실차를 보인 결과다.

예실차는 양날의 검이다. 추정의 결과가 현실보다 보수적이었다면 작금의 손해보험사들과 같이 순익이 늘어나는 횡재가 나타난다. 그러나 반대라면 순익이 급감하거나 역성장까지도 가능하다. 통상 중소형 손해보험사들은 규모가 적은 탓에 큰 수의 법칙이 완벽하지 않아 편차도 크다. 보험사의 경영이 한층 쉽게 불확실성 앞에 설 수 있단 뜻이다.


롯데손해보험 1.34%(YoY -20.6%포인트), 흥국화재 13.81%(YoY -7.79%포인트), 농협손해보험 5.52%(YoY -0.82%포인트) 등의 사례가 이를 잘 나타낸다. 특히 롯데손해보험은 2020년 이후 ROE가 음수와 양수를 오가는 행보를 보였다

최대주주인 JKL파트너스는 롯데손해보험을 시장에 매물로 내놨다. 그러나 ROE가 들쑥날쑥하는 이 상황은 매수자들이 롯데손해보험의 저력을 파악하기 어렵게 한다. 최근 딜이 답보 상태가 되자 JKL파트너스는 롯데손해보험의 체력을 키워 엑시트하는 방향으로 선회했다. 역시 관건은 그간 시장에서 중목을 받은 CSM이 아닌 'ROE 관리'가 될 전망이다.

보험업계 관계자는 "IFRS17·K-ICS는 보험사마다의 리스크관리를 강화를 주문하는 외에도 그들의 진면목을 시장에 제대로 알리는 효과도 있다"며 "손해보험사들은 과거에 판매한 고금리 상품이 적어 생명보험사들보다 사정이 나으니 자체 추정과 현실의 괴리를 줄이기 위한 노력이 필요해 보인다"고 말했다.

롯데손해보험 관계자는 "금융당국의 급격한 제도 변경으로 예실차 변동이 있지만 추후 제도가 안정화 된다면 안정적인 예실차가 유지될 것"이라며 "앞으로도 최적의 계리적 가정을 통한 예측과 시장 환경변화에 대한 적절한 대응, 손익변동성 축소 방안을 통해 정교하게 관리할 것"이라고 말했다.