이 기사는 2017년 05월 18일 11:21 thebell 에 표출된 기사입니다.

아시아 사모투자펀드(PEF) 운용사 앵커에쿼티파트너스(이하 '앵커에쿼티')가 투자한 지오영이 꾸준한 실적 성장을 이뤄내고 있다. 특히 2016년엔 규모의 경제 실현에 따른 상각전 영업이익(EBITDA) 성장세가 가팔랐다.

지오영은 지난해 연결 재무제표 기준 2조 476억 원의 매출을 달성했다. 전년 대비 19.5% 증가한 수치다. 같은 기간 매출원가는 19.3%, 판관비는 16.7%만 늘어 영업이익은 40.4% 증가한 365억 원을 기록했다.

영업이익이 늘어난 만큼 300억 원대였던 EBITDA 역시 증가했다. 2016년 EBITDA는 445억 원을 기록, 전년 대비 27.3% 늘었다. 지오영의 EBITDA는 2014년 318억 원에서 이듬해 349억 원, 지난해 445억 원까지 꾸준히 늘고 있다.

좌축 : 매출액·매출원가·판관비/ 우축 : 영업이익·EBITDA (단위 : 백만원)

부채비율 역시 안정적 수준으로 관리되고 있다. 지오영의 자산규모는 9948억 원이다. 구체적으론 자본규모가 2422억 원, 부채가 7526억 원이다. 부채비율은 311%다. 재무구조가 안정적이라고 평가받는 일반적 기준인 150%보다 높다. 하지만 대금결제 회전일 등 의약품 유통업의 특성을 감안하면 건실한 수치다.

통념적인 내용이어서 정확히 규정할 순 없지만 의약품 유통업계의 경우 부채비율 400% 이내까지 안정적인 수준으로 보고 있다. 유통업체들의 부채비율은 전반적으로 높은 편인데 금융권 차입금보다는 거래 제약사와 계열사 등과의 거래관계에서 발생한 매입채무(외상매입금)가 대부분을 차지하기 때문이다.

실제 지오영이 금융권에서 차입한 금액은 장·단기를 합쳐 1700억 원가량으로, 부채총계의 22%에 불과하다. 반면 2016년 기준 매입채무는 5453억 원으로 부채의 대부분을 차지하고 있다. 부채 전체의 70% 이상을 차지하고 있는 셈이다.

지오영의 이같은 실적성장세를 두고 업계에선 앵커에쿼티의 투자전략이 실현되고 있다는 분석을 내놓는다. 앵커에쿼티는 2013년 골드만삭스가 보유 중이던 지오영 지분 중 25%과 지오영 측이 보유한 지분 20%를 매입, 현재 지오영의 최대주주로 올라서 있다.

앵커에쿼티는 국내 제약 유통산업에 구조 재편(consolidation) 바람이 불 것을 예견하고 지오영에 선제적 투자를 단행했다. 앵커에쿼티 투자 당시 국내 제약 유통업계는 1000여 개가 넘는 군소업체들이 난립해 있었다. 이런 업계의 생존을 위해선 구조 재편이 불가피할 것이고, 선도업체에 올라타 이를 주도할 경우 기회를 얻을 수 있다고 분석했다.

2013년 이후 지오영은 잇단 인수합병(M&A)으로 덩치를 키우며 업계 1위였던 백제약품을 추월했고 이후 매출 격차를 확대시켜 나가고 있다. 앵커에쿼티는 여기에서 멈추지 않고 지오영의 EBITDA를 600억 원, 기업가치(EV)를 최소 1조 원 이상까지 키운다는 복안이다.