이 기사는 2018년 02월 14일 15:57 thebell 에 표출된 기사입니다.

한동안 회사채 시장에서 자취를 감췄던 ㈜효성이 다시 시장을 찾는다. 검찰이 오너 일가를 수사하는 부담 속에서도 시장성 조달을 추진하기로 결정했다. 지주사 전환을 앞두고 등급 이슈가 불거지기 전에 선제적 대응에 나선 것으로 풀이된다.

IB업계 안팎에선 효성이 단순한 선택이 아닌 쉽지않은 결단을 내린 것으로 평가하고 있다. 회사 내부에서도 공모채 발행은 아직 시기상조가 아니냐는 지적이 제기된 것으로 전해진다.

IB업계 관계자는 "지주사 전환 직전 회사채를 찍으면 시장이 어떻게 반응할지 효성에서 갑론을박이 이어졌다"며 "오너 이슈를 향해 부정적 기류가 형성돼 있는 점도 부담이었다"고 말했다. 이어 "하지만 기존 회사채의 만기가 도래하는 동시에 지주사 전환으로 등급 이슈가 생길 수 있어 공모채 발행을 단행하기로 했다"고 설명했다.

효성은 그간 회사 안팎에서 불거진 각종 이슈에 휘말려 왔다. 앞서 조현문 전 부사장이 효성의 비자금 및 경영비리 의혹을 제기하는 내홍을 겪은 데 이어 지난해엔 분식회계 논란에 휩싸였다. 결국 효성은 회계처리기준을 위반해 재무제표를 공시한 혐의로 과징금(50억원)을 부과받았다. 현재는 조현준 회장이 배임 의혹으로 검찰 조사를 받고 있다.

본래 효성은 매년 3000억원 안팎을 공모채로 조달하는 알짜 이슈어였다. 하지만 여러 논란의 한가운데 서면서 공모채 시장에 발길을 끊었다. 지난 2016년 말 1000억원 회사채를 마지막으로 시장을 찾지 않았다. 국내 대기업은 오너 이슈 등 각종 악재가 터지면 공모채 발행을 자제하는 경향이 있다.

하지만 올 들어 공모채 발행을 결단한 배경엔 지주사 전환이 자리잡고 있다. 앞으로 효성의 신용등급이 조정될 수 있는 대형 이슈를 앞두고 있는 것이다. 아직 국내 신용평가사는 모니터링에 나설 뿐 구체적 조정 의사와 방향을 드러내지 않고 있다. 하지만 4개 계열사로 분할된 후 개별 등급이 갈리기 전에 현재 효성의 등급(A+, 안정적)으로 회사채를 찍는 게 낫다고 판단한 셈이다.

효성은 사업부문별로 △효성티앤씨(섬유/무역) △효성중공업(중공업/건설) △효성첨단소재(산업자재) △효성화학(화학) 등 4개 계열사로 재편된다. 개별 사업의 펀더멘털은 그대로 유지될 것으로 관측된다. 그러나 향후 신용등급에 대해 부정적 시각도 제기되고 있다. 그간 효성은 다양한 사업 섹터를 거느린 결과 리스크 분산 효과가 신용도에 반영돼 왔다. 이제 이들 사업이 제각기 찢어지면 포트폴리오 효과가 사라진다는 시각이 나온다.


기발행 회사채의 만기도 도래하고 있다. 우선 이달 21일과 25일 각각 300억원, 1000억원 규모의 회사채를 갚아야 한다. 오는 6월에도 1300억원 회사채의 만기가 다가온다. 효성측은 일단 이달 도래하는 회사채는 먼저 현금으로 상환한 뒤 내달 공모채(1000억원 안팎)를 통해 현금 여력을 보충할 방침이다.

효성은 비즈니스 외적인 이슈를 제외하면 펀더멘털이 탄탄한 편이다. 2016년 창사 이래 최초로 1조원 대의 영업이익을 거두면서 신용등급이 'A+'로 상향 조정됐다. 다만 지난해 실적(매출액 12조 5464억원, 영업이익 7708억원)은 전년과 비교해 다소 주춤한 것으로 집계됐다.