이 기사는 2011년 10월 26일 17:45 thebell 에 표출된 기사입니다.

정책금융공사가 신성장동력펀드의 출자 규모를 당초 6000억원에서 4000억 이내로 대폭 축소할 전망이다. 시장에 자금이 너무 많이 풀려 있는 데다 자칫 검증되지 않은 사모투자펀드(PEF)의 난립을 부추길 수 있다는 점이 우려로 작용한 것으로 보인다.

정책금융공사 관계자는 26일 "신성장동력펀드 출자금을 2000억원 가량 줄이는 방안을 유력하게 검토중인 것으로 안다"고 말했다. 당초 공사는 6000억원 이내에서 4개(2000억, 1000억씩 각 2개사) 운용사를 선정할 계획이었다.

이 같은 변화는 사모투자펀드(PEF)시장에 과도한 자금이 풀린 것과 무관치 않다. 지난달 말까지 금융감독원에 등록된 PEF는 171개로 출자 약정액은 31조원이 넘는다. 올해에만 4조8000억원이 늘어났다. 앞으로 국민연금(9000억원), 정책금융공사(6000억원), 우정사업본부(4600억원)의 출자금까지 포함하면 훨씬 더 커진다.

문제는 정작 투자 대상이 한정돼 있다는 데 있다. 펀드 수는 많아졌지만 매물 수요가 뒷받침되지 않다 보니 경쟁이 치열해질 수밖에 없다. 그만큼 인수 가격이 올라가게 된다는 얘기다.

한 PEF관계자는 "비상장사인데도 불구하고 PER(주가수익비율)대비 두 자리 배수를 원하는 곳도 허다하다"며 "이는 향후 투자금을 회수할 때 낮은 수익률의 원인이 된다"고 설명했다.

상황이 이렇다보니 펀드를 조성하고도 소진에 애를 먹는 사례가 속출하고 있다. 지난해 정책금융공사 1호 PEF의 경우 15곳 운용사에 무려 1조5000억원이 출자됐지만 소진율 60%를 넘은 곳은 1~2곳에 불과하다. 일부 증권사 GP는 한 곳도 투자를 성사시키지 못했다.

소진을 하더라도 상당수가 우량 상장사의 메자닌(mezzanine) 투자에 주력하는 모습을 보였다. 신주인수권부사채(BW)나 전환사채(CB)등의 매입을 통해 안정적인 이자 수익을 추구했다는 얘기다. 정작 투자 유치가 절실한 '신성장동력'기업에 자금이 흘러들어간 사례는 드물었다.

출자 규모가 커질 경우 검증되지 않은 PEF를 양산할 수 있다는 우려도 있다.

기껏해야 500억원 규모의 펀드가 전부였던 벤처캐피탈 혹은 중소형PE로선 공사 자금을 통해 펀드 사이즈를 키울 수 있다. 이번 정책금융공사PE의 최소 결성 규모는 1500억원. 투자 기간내 전혀 소진을 않더라도 최대 12억원(0.8%기준)의 관리 보수를 챙긴다는 얘기다. 이번 공모에 중소형 운용사들이 대거 지원한 이유이기도 하다.

정책금융공사는 적격 운용사가 없는 경우 출자 규모 및 선정 운용사 수의 조정이 가능하다고 앞서 공고를 통해 밝힌 상태다. 업계 관계자는 "무리해서 운용사를 선정했다가 정작 펀드 조성에 실패하면 부담스러울 것"이라며 "뒤늦게나마 출자 규모를 줄이는 건 적절한 조치라고 본다"고 말했다.

현재 정책금융공사에 단독 혹은 컨소시엄을 구성, PE운용 제안서를 제출한 곳은 13곳 정도다. 이번 주 내로 절반 정도가 서류 심사를 통해 걸러질 예정이다.