이 기사는 2016년 11월 03일 12:52 thebell 에 표출된 기사입니다.

성신양회가 전방산업 회복세에 힘입어 양호한 실적을 이어가고 있다. 올 1분기 '어닝쇼크'에 가까운 손익을 기록하며 시름하는 듯했지만, 이후 분기마다 영업이익 흑자 규모를 키우며 주목받고 있다. 비수기인 3분기뿐 아니라 올 한해 남은 기간 역시 양호한 실적을 낼 것으로 기대된다. 이는 시멘트업계 전반의 흐름이기도 하다.

성신양회는 그러나 재무건전성의 확고한 회복세가 나타나지 않고 있다는 점에서 여전히 무거운 짐을 완전히 내려놓지 못했다는 평가다. 저금리 기조가 이어지고 있는 덕에 차입금 이자 부담은 줄였지만, 총액 자체를 완벽하게 축소하지는 못했다. 금리 인상 여지가 점차 커지고 있는 가운데 내년도 건설경기 역시 한풀 꺾일 것으로 전망된다는 점도 주목된다.

◇담합과징금 218억, 11월 잔액 납부..보유 현금 맞먹는 수준 눈길

3일 증권업계에 따르면 성신양회는 올 하반기 약 350억 원대 영업이익을 기록할 것으로 전망되고 있다. 전년 동기 대비 두 배 넘게 성장한 실적 예상치다. 시멘트 수요 증가세가 이어지고 있는 데다, 원재료인 유연탄 등 가격도 하락 국면을 유지하고 있다는 점이 양호한 실적 전망의 근간이다. 아울러 지난해 하반기에는 탄소배출권 관련 대규모 일회성 비용이 발생해 실적을 깎아 먹었다는 점도 올 하반기 실적 성장 기대감을 키우는 요인이 되고 있다.

정작 순이익 측면에서 보면 성신양회는 이번에도 호실적을 기록했다고 판단하기가 어려울 것으로 전망된다. 예상치 못했던 대규모 과징금을 이달 중 납부해야 하기 때문이다. 업계에 따르면 성신양회는 지난해 공정위로부터 437억 원대 달하는 담합 과징금을 부과받아 이의절차를 거쳐왔다. 의견이 받아들여져 규모는 줄었지만 감소폭은 절반 정도에 그쳤다. 총 과징금은 218억 원으로 올 5월 100억 원을 냈고, 나머지는 이달 중 전액 납부해야 한다.


재무구조 개선을 위해 유동성을 꾸준히 소진한 성신양회 입장에서는 결코 만만한 수준의 액수가 아니다. 보유 중인 현금성자산과 맞먹는 금액일 정도다. 성신양회는 올 6월 말 연결기준 112억 원대 현금성자산(단기금융상품 포함)을 보유 중이다. 전년 말 321억 원대였던 현금성자산이 차입금 상환 등 영향으로 반년 만에 크게 줄었다. 11월 현재 소폭 증가세를 보였을 수 있지만, 차이는 크지 않을 것으로 전망된다.

벌금 납부 후 유동성이 보다 악화되면 성신양회가 그간 노력을 기울였던 재무구조개선 작업에도 찬물을 끼얹는 결과를 낳을 수 있다. 차입금을 여전히 과도하게 쥐고 있는 상황에서 순차입금 압박이 보다 늘어날 수밖에 없기 때문이다. 6월 말 연결기준 성신양회가 보유한 총 차입금은 4309억 원으로, 이마저도 대부분 순차입금이다. 성신양회의 차입금은 특히 1년 내 만기가 도래하는 단기차입(3512억 원)이 81.5%대 비중에 달한다는 점에서 상환 압박이 크다. 자산총계는 1조 529억 원으로 차입금의존도가 40%에 육박한다.

◇차입금 줄이기 '절반의 성공', 금리인상·건설경기 침체 가능성 부담

과도한 차입금으로 인한 거액의 금융이자 비용이 지속되고 있다는 점도 눈길을 끈다. 올 상반기 성신양회가 지출한 금융이자는 약 100억 원이다. 하반기에도 비슷한 수준의 이자를 내야 할 것으로 예상된다. 지난 한 해 금융이자 비용이 286억 원에 달했다는 점에서 보면 다소 줄어든 수준이지만, 올해 역시 200억 원 가까운 돈을 이자로 내야 한다는 점에서 부담이 적지 않다. 올 상반기 영업이익(234억 원)과 맞먹는 액수다.

예년에 비해 그나마 금융이자가 줄어든 배경은 저금리 기조가 지속되면서 그만큼 조달금리가 낮아진 덕분으로 보인다. 성신양회가 끌어다 쓰고 있는 차입금 연이율은 최저 2.78%~6.55%까지 구성돼 있다. 불과 얼마 전까지만 해도 최저 수준 금리가 4%를 훌쩍 넘었다.

문제는 당장 내년부터 금리 인상 가능성이 점차 커지고 있어 성신양회 역시 이로 인한 여파가 불가피할 것으로 전망된다는 점이다. 미국 중앙은행격인 연방준비제도(Fed)가 내달 기준금리를 올릴 것이란 게 대부분 전문가들의 판단이다. 이로 인한 국내 금융권 조달 금리 역시 인상이 예상되고 있다.