이 기사는 2023년 12월 05일 16:36 thebell 에 표출된 기사입니다.

카메라모듈 검사 장비 업체 '팸텍'이 밸류에이션 고전 상태에 있다. 코스닥 시장 입성 반년 차에 접어들었지만 상장 당시 밸류에이션에 미치지 못하는 상황이다. 지난해 매출 급성장에 힘입어 올해도 추정치를 비슷한 수준으로 잡았으나 현재로선 달성에 무리가 따른다. 녹록지 않은 대외 환경에도 불구하고 순탄히 상장 5부 능선을 넘었으나 향후 역량 증명의 과제가 더욱 무겁게 남겨진 형국이다.

팸텍은 상장 기업으로 현재 다각도의 고민을 안고 있다. 3고(고물가·고환율·고금리) 상황이 이어지는 가운데 전방 산업의 위축으로 비즈니스 전개가 순탄치 않은 상태다. 올해 수익성 면에선 뚜렷한 성과를 내기 어려울 것으로 점쳐지고 있다. 밸류에이션 부진도 따른다. 반년 전 책정된 기업가치 대비 현재 수치는 낮은 수준에 머물러있다.

팸텍 관계자는 "타깃 시장이 전방 산업이다 보니 매출에 등락이 있고 기업가치 면에선 저평가된 상황에 있다고 본다"며 "단순 스마트폰 카메라 모듈 뿐만 아니라 전장, XR(확장현실) 기기 등으로 스펙트럼을 확장하고 있어 장기적으로 타깃 가능한 시장은 계속 확대될 것으로 예상한다"고 설명했다.


팸텍은 지난해 깜짝 매출 신장 기회를 살려 코스닥 입성을 계획했다. 고금리 기조가 이어지는 탓에 증시 환경은 우호적이지 않았으나 스팩 합병을 대안으로 선택해 상장 레이스에 착수했다. 기업 입장에서 주가 변동성은 통제할 수 없는 영역이나 스팩 합병 방식을 통해 희망하는 수준의 밸류에이션을 평가 받는 것은 가능하다고 봤다. 지난해 기준 전년대비 약 2배 증가한 매출이 자신감의 원천이 됐다.

구체적으로 팸텍은 올해 5월 '하나금융19호기업인수목적 주식회사'와 합병해 코스닥 시장에 상장했다. 팸텍과 하나금융19호기업인수목적 주식회사의 합병가액은 각각 4927원, 2000원으로 책정됐다. 이에 따른 합병비율은 1대0.4059265다. 합병에 따라 하나금융19호기업인수목적 주식회사가 소멸되면 해당 법인 주주가 1주당 팸텍 신주 0.4059265주를 배정받는 조건이다.

다만 현재 팸텍은 당시의 가치를 온전히 평가받지 못하는 상황이다. 전날(4일) 종가 기준 팸텍은 1주당 3760원을 기록했다. 합병가액의 75% 수준에 그친다. 합병가액을 기준으로 약 30% 상위 수준에서 결정된 상장 첫날 기준가(6990원)와 비교하면 차이는 더 크게 나타난다. 팸텍 신규 상장 직후 증권을 매입했다고 단순 가정할 경우 현 시점까지 엑시트(자금 회수) 기회를 모색하긴 어려웠을 것으로 보인다.

자연히 기업가치도 반년 전 대비 위축된 상태다. 팸텍은 스팩 합병 상장 후의 시가총액을 1700억원대로 평가받았다. 약 1630억원의 영업가치와 68억원의 비영업자산 가치를 더한 수치다. 반면 이날(5일) 팸텍 시가총액은 1040억원이다. 지난 10월 팸텍은 1주당 2600원대까지 하락, 시가총액이 1000억원 아래로 조정됐으나 근래 소폭 회복세로 돌아섰다.

팸텍은 당장 올해 수익성 측면의 가시적 성장은 어려울 것으로 보고 있다. 지난해 수준을 유지하는 정도가 될 것이란 전망이다. 올 3분기 연결 기준 매출액은 400억원으로 전년동기대비 약 30% 감소했다. 당초 팸텍은 올 3월 투자설명서를 제출할 당시 당해 예상 매출액을 약 1000억원으로 제시했다. 이를 실현하기 위해선 4분기에만 600억원의 매출을 올려야 하는 상황이다.