이 기사는 2024년 06월 07일 16:09 THE CFO에 표출된 기사입니다.

신세계그룹의 면세점 계열사인 신세계디에프가 올해만 세 차례에 걸쳐 장기 기업어음(CP)을 발행했다. 만기 1년 이상의 CP는 자본시장 ‘사각지대’로 통해 꾸준히 논란을 빚어온 자금조달 창구다. 신세계디에프를 비롯해 카카오엔터테인먼트, 한국광해광업공단 등이 번갈아 조달하면서 올해 상반기 장기 CP 발행액은 총 3000억원 규모를 넘어선 것으로 파악된다.

◇ 신세계디에프, 연이은 장기 CP…단기등급으로 1년8개월물 조달

7일 투자은행(IB) 업계에 따르면 신세계디에프는 이달 초 1년8개월 만기 CP를 100억원 규모 발행했다. 금리는 연 4.63% 수준인 것으로 파악된다. 회사채는 정해진 주기마다 이자를 지급하는 반면, CP는 금리에 따른 이자를 발행금액에서 선제적으로 차감해 발행하는 할인채 방식이다. 이번 신세계디에프의 CP 할인기관은 하이투자증권이었다.

장기 CP는 만기 1년 이상인 CP를 말한다. 모든 CP는 1년 미만의 단기신용등급을 기반으로 발행되는 채무증권인데, 정작 장기 CP의 만기는 1년 이상이라는 모순적인 구조다. 장기신용등급으로 발행돼야 할 채무증권이 ‘CP’라는 명목하에 단기신용등급이 적용되고 있는 것이다. 장기 CP가 ‘자본시장의 사각지대’, ‘자본시장의 교란자’라는 비판을 받곤 하는 이유다.

실제로 신세계디에프도 국내 신용평가사로부터 장기신용등급 없이 단기신용등급만 ‘A2+’를 받고 있다. ‘A2+’는 장기신용등급 ‘A+’에 상응하는 등급인데, 신세계디에프의 장기 CP 금리(4.63%)는 이에 부합하지도 않는다. A+ 등급의 2년물 민평평균금리는 이달 초 공모시장에서 4.0~4.1% 수준에서 형성돼 있다. 2노치(notch) 낮은 A- 등급민평금리가 4.5~4.6% 수준이다. 장기 CP로 공모 수요예측을 피하는 대신 A- 수준의 높은 금리가 책정된 셈이다.

신세계디에프의 장기 CP 발행은 올해만 벌써 세 번째다. 앞서 2월에는 2년 만기 CP를 두 차례에 걸쳐 총 500억원 규모 발행했다. 신세계디에프는 지난해 총 3900억원에 달하는 CP를 발행했는데, 모두 364일물로 조달했다. 지난해까지만 해도 통상적인 방식으로 CP 발행을 이어가던 신세계디에프는 올해 들어 장기 CP로 과감하게 방향키를 틀은 모습이다.


◇ 꾸준한 장기 CP 인기…올 상반기에만 발행규모 3000억 웃돌아

올해 상반기 장기 CP 발행액은 총 3250억원 규모로 집계된다. 지난해까지만 해도 롯데그룹 계열사들이 줄줄이 장기 CP 발행에 나서면서 시장 일각의 눈총을 받았지만, 올해는 △롯데캐피탈(200억원) △롯데알미늄(300억원)을 제외하면 롯데그룹의 장기 CP 발행은 눈에 띄게 줄었다. 그럼에도 롯데그룹의 빈자리를 다른 기업들이 메워가면서 여전히 장기 CP 발행이 지속되는 모습이다.

공공기관인 광해광업공단이 지난 2월 1000억원 규모로 장기 CP를 찍었고, 3월에는 △무림페이퍼(200억원) △무림피앤피(200억원) △무림캐피탈(100억원) 등 무림그룹 계열사들이 연달아 장기 CP로 자금을 조달했다. 지난달 말에는 카카오엔터테인먼트가 650억원 규모로 2년 만기 CP를 발행했다.

장기 CP의 수요처는 일반적으로 증권사가 운용하는 랩어카운트(랩)와 특정금전신탁(신탁) 등이었다. 그러나 지난해 말 금융감독원이 다수 증권사 랩·신탁 계좌에서 ‘채권 돌려막기’ 정황을 적발하면서 랩·신탁 시장에서는 자금이 거의 다 빠져나간 상태다. 사실상 랩·신탁에서 장기 CP의 자금줄이 되지 못하고 있는 만큼, 특정한 수요처를 구해야만 발행할 수 있는 구조인 것으로 전해진다.

IB업계 관계자는 “회사채와 달리 CP는 거래 당사자가 아니면 관련 내용에 대해 알 길이 없다”면서도 “장기 CP를 흡수하던 증권사 랩·신탁 시장이 사실상 궤멸된 상황이기에 사모채와 같이 특정 투자자가 확보돼야 발행이 이뤄질 것”이라고 말했다. 또 “이처럼 정보 비대칭적이라는 특징이 있다 보니 주로 공모시장의 수요예측 과정에 부담을 느끼는 기업들이 장기 CP를 찾곤 한다”고 덧붙였다.