이 기사는 2024년 06월 11일 08:09 thebell 에 표출된 기사입니다.

넥스트칩과 앤씨앤이 분리된 이래 상반된 길을 걷고 있다. 김경수 대표-앤씨앤-넥스트칩으로 이어지는 지배구조가 뼈대를 이루는데 모회사보다 자회사 덩치가 커진 상황이다. '쪼개기 상장' 논란이 불거진 배경이다.

다만 오너인 김 대표를 중심으로 동반 성장할 방안을 찾고 있는 점은 긍정적이다. 앤씨앤 사업 다각화, 주주가치 제고 활동 등도 착수한 상태다.

◇김경수 대표 지배력에도 앤씨앤 시총 급락

김 대표가 1997년 창업한 넥스트칩은 2007년 코스닥 상장했다. 이후 2019년 큰 변화를 겪는다. 자동차 전장 사업부가 물적분할하면서 넥스트칩의 명맥을 이어받았고 이 과정에서 모회사이자 영상 보안 사업부를 담당하는 앤씨앤이 탄생한 것이다.

2021년에는 최종현 앤씨앤 최고재무책임자(CFO)가 대표이사로 선임되면서 김 대표는 넥스트칩 대표이사직만 수행하게 됐다. 최 대표는 2005년 넥스트칩 경영기획팀장으로 입사한 인물이다.


비상장사로 있던 넥스트칩은 2022년 코스닥 상장하면 넥스트칩이라는 사명으로 2번의 기업공개(IPO)를 하게 됐다.

김 대표가 앤씨앤에서 물러나기는 했으나 최대주주 지위는 유지했다. 직접 이끌고 있는 넥스트칩은 앤씨앤이 최대주주다.

2024년 1분기 기준으로 김 대표는 앤씨앤 지분 18.77%를 보유 중이다. 김 대표는 올 3월 앤씨앤 사내이사로 선임되기도 했다.

같은 기간 삼성전자 출신인 장지훈 사내이사(지분 6.90%)와 김동욱 사내이사(지분 6.90%), 최 대표(지분 0.18%) 등의 몫까지 합한 최대주주 및 특수관계인 지분은 32.76%다. 경영권 이슈에서 자유로운 수준이다. 앤씨앤이 넥스트칩 지분을 44.32% 갖고 있어 사업을 영위하는 데 차질이 없다.

안정적인 체제를 구축했지만 앤씨앤 주주들의 불만은 현재진행형이다. 10일 기준으로 넥스트칩 시가총액이 2518억원인 반면 앤씨앤 시가총액은 393억원에 그친 탓이다. 넥스트칩 상장 전후보다도 약 2~3배 축소된 규모다.

넥스트칩 배당금까지 받는 앤씨앤의 몸값이 급락한 이유는 포트폴리오에서 비롯된다. 첨단운전자보조시스템(ADAS)용 반도체 등을 다루는 넥스트칩과 달리 앤씨앤은 블랙박스가 주력이다. 부가가치 측면에서 차이가 분명하다. 이 때문에 중장기적인 비전도 떨어지는 편이다.

넥스트칩과 앤씨앤은 공교롭게 주가도 반비례한다. 올 2~3월 앤씨앤이 급등하는 동안 넥스트칩은 힘을 못 냈다. 뜨거웠던 앤씨앤이 급속도로 식어가자 오히려 넥스트칩은 반등하는 흐름이다.


◇메인 고객 돌아온 앤씨앤, 살아날 수 있을까

앞서 앤씨앤은 자회사 베이다스와 합병을 단행했으나 효과는 아직이다. 베이다스는 자율주행 소프트웨어에 특화된 업체다.

불행 중 다행으로 시너지 기대감이 솟아나고 있다. 앤씨앤이 상용차 안전운전시스템 시장에 진출한 영향이다. 앤씨앤은 관련 브랜드 '뷰로이드CV'를 론칭했다. 첫 제품으로 상용차 우회전 시 사각지대로 인한 사고를 예방하는 'CVD-H210'을 선보였다.

앤씨앤에 따르면 카메라 1대로 운전석 전방 및 보조석 측방을 한 번에 보여주고 인공지능(AI) 인식 기능을 통해 운전자에 알람을 줘 우회전 시 사각지대를 없애주는 시스템을 완성했다. 추후 넥스트칩의 ADAS 사업과 연계할 수 있는 분야다.

또한 주요 고객인 F사가 블랙박스 자체 개발에 나섰다가 수익성 등을 고려해 주문을 재개한 것으로 전해진다. 신사업과 주력이 정상궤도에 오르면 앤씨앤의 적자 탈출도 노려볼 수 있다.

김 대표의 의지도 앤씨앤 주주 입장에서 기대 요소다. 물적분할 당시 주주환원정책을 약속한 김 대표는 현물배당 등 여러 보상 방안을 강구하고 있는 것으로 알려졌다. 이에 더해 김 대표는 한국팹리스산업협회 2대 회장으로 취임하면서 전방시장 활성화, 협력 프로젝트 등도 모색하고 있다.