이 기사는 2024년 04월 22일 07:49 THE CFO에 표출된 기사입니다.

외국인 전용 카지노를 운영하는 코스닥 상장사 파라다이스가 코스피 이전 상장을 추진한다. 오는 7월 코스피로 둥지를 옮겨 카지노 업종 안에서 실적 대비 주가 수준(밸류에이션)을 재평가받는다. 파라다이스는 카지노 사업을 영위하는 상장사 중 홀로 코스닥에 있다.

이전 상장 추진 시기는 절묘하다. 파라다이스는 코로나 전보다 개선된 실적을 보고한 뒤 이전 상장을 공식화했다. 지난해 연결 기준 당기순이익(802억원)은 2019년보다 12배 증가했다. 이전 상장 효과를 극대화하기 위한 준비를 마치고 움직였다.

지난해 종속기업 파라다이스세가사미 차입금을 차환(리파이낸싱)하며 상환 시간도 벌었다. 그해 6월 기존 대출 계약 8000억원(만기 5년, 이자율 5.88~6.18%) 중 5000억원(만기 5년, 이자율 6.34%)을 차환하고, 신규 운전자금 300억원(만기 1년 1개월, 이자율 6.73%)을 조달했다. 파라다이스는 파라다이스세가사미 지분 전량(55%)을 담보로 제공했다.

파라다이스세가사미는 그룹 핵심 자산인 '파라다이스시티'를 운영하는 계열사다. 파라다이스시티는 2014년부터 2019년까지 약 1조5000억원을 투자해 인천 영종도에 지은 복합리조트다. 외국인 카지노·특1급 호텔(711실)·스파·쇼핑몰·놀이공원 등을 갖췄다.

파라다이스는 호텔 부속 시설 개념의 소규모 카지노 운영 방식에서 벗어나기 위해 복합리조트 개발 사업에 투자했다. 마카오·싱가포르처럼 대규모 복합 리조트를 세워 외국인 관광객을 유치하려 했다.

일본 엔터테인먼트 기업 세가사미홀딩스가 복합리조트 건립 자금을 분담했다. 하지만 파라다이스 재무 부담이 커지는 걸 피할 수는 없었다. 파라다이스와 세가사미홀딩스가 출자한 돈(6692억원) 외에 파라다이스세가사미가 일으킨 프로젝트 금융 대출(8000억원)이 파라다이스시티 건설 자금으로 쓰였다.

상환 계획은 심플했다. 파라다이스시티에서 영업활동현금흐름을 창출해 점진적으로 차입금을 줄일 계획이었다. 카지노·관광호텔업은 운전자본 부담이 거의 없다. 파라다이스시티는 2019년 4월 그랜드 오픈 뒤 연간 자본적 지출(CAPEX) 소요도 200억원 이하로 줄었다. 영업활동현금흐름 대부분이 잉여현금흐름(FCF)으로 쌓이는 구조다.

2020년 발발한 코로나는 예기치 못한 변수였다. 파라다이스세가사미가 상환 능력을 보여주기 어려운 영업 환경이었다. 파라다이스와 세가사미홀딩스는 2022년과 지난해 총 2000억원을 파라다이스세가사미에 추가로 출자했다.

지난해부터 해외여행객이 늘면서 파라다이스세가사미가 실력을 발휘할 여건이 만들어졌다. 그해 파라다이스세가사미 영업활동현금흐름은 1179억원, FCF는 1032억원이다. 지난해 차환한 프로젝트 금융 대출(5000억원) 만기는 2028년 6월이다. 코스피 입성 4년 뒤 파라다이스 기업가치는 어떻게 달라져 있을까.