이 기사는 2023년 02월 07일 15:32 thebell 에 표출된 기사입니다.

카카오가 SM엔터테인먼트 지분 9.05%를 확보하고 2대 주주에 오른다. 그간 SM엔터테인먼트의 최대주주 이수만 프로듀서(PD)의 지분을 사는 방안을 논의했지만 유상증자 참여 형태로 방향을 선회했다. 인수주체도 카카오엔터테인먼트가 아닌 카카오 본사가 나섰다.

이 PD 측과의 지분인수 협상이 지지부진한데다 SM엔터테인먼트를 계열사가 아닌 그룹 차원에서 시너지를 보고 접근했다. 카카오로선 굳이 경영권 지분에 집착할 필요가 없는데다 이 PD의 경영권 밸류가 저하된 것도 주요인으로 지목된다.

◇카카오, SM엔터 유증 참여·CB 인수…지분 9.05% 확보

카카오는 SM엔터테인먼트의 제3자 배정 유상증자에 참여해 123만주의 신주(4.91%)를 인수키로 했다. 아울러 1052억2200만원어치의 전환사채(CB)도 인수한다. 이는 보통주 114만주에 해당하는 양이다. 딜이 완료되면 카카오는 총 2171억5200만원을 투입해 SM엔터테인먼트 지분 9.05%를 확보, 2대 주주에 오른다. 유증 이후 1대 주주인 이 PD의 지분은 18.46%에서 16.9%로 감소한다. 이번 투자와 함께 카카오와 카카오엔터테인먼트, SM엔터테인먼트는 3자간 업무 협약을 체결했다. 스토리, 뮤직, 미디어 등을 아우르는 기획과 제작 역량, 플랫폼, 아티스트 등의 지식재산(IP) 밸류체인을 보유한 카카오엔터테인먼트와 대한민국 엔터산업의 선구자로서 글로벌 한류 및 케이팝(K-POP) 열풍을 선도해온 SM엔터테인먼트 간의 시너지를 위한 행보다.

그간 시장에선 카카오엔터테인먼트가 이 PD의 지분을 사들여 SM엔터테인먼트를 인수한다는 얘기가 파다했다. 카카오엔터테인먼트는 산하에 아이브 소속사인 스타쉽엔터테인먼트, 이병헌이 설립한 BH엔터테인먼트, 전도연·공유 등의 소속사인 숲엔터테인먼트, 아이유 소속사인 이담엔터테인먼트, 유재석 소속사로 유명한 안테나 등 연예 매니지먼트 기획사들이 다수 포진해 있다. SM엔터테인먼트 역시 이들 라인에 합류할 것으로 전망됐다.

특히 카카오엔터테인먼트가 최근 사우디아라비아 국부펀드 퍼블릭인베스트먼트펀드(PIF)와 싱가포르투자청(GIC)으로부터 각각 6000억원씩 총 1조2000억원의 대규모 투자를 유치하면서 이 같은 관측은 힘을 받았다. 하지만 뚜껑을 열어본 결과는 알려진 것과 상당히 다르다. 카카오엔터테인먼트가 아닌 카카오 본사가 직접 나섰다. 또 이 PD의 지분 인수가 아닌 제3자 배정 유증 형태로 진입했다.

◇2대주주로도 사업 시너지 충분…SM엔터, 이수만과 결별 선언

시장 관계자들은 이 PD와의 지분인수 협상이 지지부진한데다 최근 SM엔터테인먼트의 지배구조 개선 이슈가 맞물린 결과로 보고 있다. SM엔터테인먼트 경영진이 얼라인파트너스와 손잡고 사실상 이 PD와 결별을 선언했다. 이 PD의 사내 영향력이 급격히 약해지면서 그의 쥔 경영권 밸류도 상당히 저하됐다. 카카오로선 눈높이를 좁히지 못한 이 PD의 지분을 비싸게 사는 것보다 다른 방안을 모색할 유인이 컸다는 분석이다.

카카오 입장에선 굳이 경영권에 집착할 유인도 적었다. 그간 카카오의 M&A 행태를 보면 기존 경영진의 권한을 상당히 존중하는 편이다. 카카오게임즈, 카카오모빌리티, 카카오스타일(지그재그) 등의 사례를 보면 회계상 자회사로 뒀으나 기존 경영진을 유지해 회사 운영을 거의 맡기고 있다. M&A를 통한 사업모델(BM) 인수와 인재 채용을 동시에 이루는 '애크하이어(acqhire)' 개념이다.

특히 엔터테인먼트는 아티스트와 이에 딸린 스태프는 물론 아티스트 발굴과 계약, 육성, 그 아티스트에 맞는 악곡의 발굴, 계약, 제작을 담당하는 A&R(artists and repertoire) 등이 중요하다. 인적자원의 필요성이 큰 분야인 만큼 SM엔터테인먼트의 기존 인력을 그대로 가져갈 유인이 크다. 카카오로선 경영권 지분보다 2대 주주로 참여해 영향력을 행사하는 것도 나쁘지 않은 선택이다.