이 기사는 2023년 12월 15일 07시50분 thebell에 표출된 기사입니다

제이앤프라이빗에쿼티(이하 제이앤PE)가 약 4년만에 현대힘스 투자금 회수(엑시트)를 노리고 있다. IB 업계에서는 시장 친화적으로 설정한 IPO 밸류에이션에 주목하고 있다. 당장의 엑시트 수익률보다는 상장 이후 업사이드에 더 집중하겠다는 의도로 풀이된다.

현대힘스는 다음달 17~18일 양일간 기관투자자 대상 수요예측 일정에 돌입한다. 공모 예정 주식 수는 총 870만7000주로 상장 예정 주식 수(3482만4000주)의 25%에 해당하는 규모다. 미래에셋증권이 이번 IPO를 단독으로 주관한다.

이번 IPO 공모 주식 수 가운데 522만4000주(60%)는 신주, 348만3000주(40%)는 구주매출 물량이다. 구주매출의 경우 최대주주인 제이앤PE가 보유하고 있는 물량이 포함된다. 제이앤PE는 특수목적법인(SPC)인 '제이앤 허큘리스 사모투자합자회사'를 통해 현대힘스 지분 75%를 보유 중이다. IPO 이후 제이앤PE의 지분율은 53.75%가 될 전망이다.

제이앤PE는 지난 2019년 SPC를 설립해 한국조선해양으로부터 우선주 형태로 현대힘스 지분 75%를 1000억원에 매입했다. 지분 인수 후 제이앤PE는 2019부터 2021년까지 총 세 차례에 걸쳐 우선주 이익배당을 받았다. 연간 우선배당률은 주당 발행가액의 연 9%였다. 이에 근거해 매년 87억6900만원씩 현금 배당을 받았다.

이후 2022년부터는 배당을 받지 않았다. 우선주 투자 조건 상 배당 수령이 가능했음에도, 현대힘스의 지속적인 성장과 기업가치 증대를 위해 부담을 덜어주기 위함이었다.


이번 IPO 과정에서 구주 매출 물량이 적지는 않지만, IB 업계에서는 제이앤PE가 엑시트에 있어서 큰 욕심은 내지 않았다는 평가를 내렸다. 밸류에이션이 상당히 시장 친화적이라는 점이 근거다.

현대힘스와 제이앤PE는 주관사와 논의 끝에 이번 IPO 몸값을 할인율 적용 전 기준으로 약 2894억워으로 설정했다. 케이에스피, 오리엔탈정공, 세진중공업, 한국카본 등을 피어그룹으로 삼아 1.69배의 주가순자산비율(PBR) 멀티플을 적용한 결과다.

여기에 '39.84~24.20%'의 할인율을 적용해 주당 '5000~6300원'의 공모희망밴드를 형성했다. 시가총액 기준으로는 '1741억~2193억원' 정도다. 제이앤PE가 2019년 인수할 당시 주당 평가가액과 비교해보면 은행 이자율 수준에 불과하다는 평가다.

제이앤PE는 당장의 엑시트 수익률보다는 상장 이후 업사이드를 더 기대하고 있다. SPC 존속기한을 최근 2025년 4월까지 1년 연장한 만큼 상장 이후에도 현대힘스와 동행한다. 이에 따라 상장 후 보유할 지분 53.75%에 대해서도 상장 이후 1년간 락업을 걸었다.

한 IB 업계 관계자는 "제이앤PE는 우선주 배당을 받을 권리가 있음에도 최근에는 배당을 받지 않으면서 현대힘스의 성장을 조력해왔다"며 "IPO 밸류에이션만 봐도 시장 친화적인 접근을 취하면서 투자자를 배려한 것으로 보인다"고 말했다.