이 기사는 2024년 09월 09일 11시48분 thebell에 표출된 기사입니다

폴라리스쉬핑이 지배구조 리스크를 해소하는 대신 재무부담을 지게됐다. 그동안 최대주주의 경영권을 위협하던 사모펀드(PEF) 등 외부 투자자들과의 관계를 청산하기로 했다. 대신 이들의 투자금 반환을 위해 대규모 고금리 대출을 일으키면서 재무부담은 가중될 것으로 전망된다.

폴라리스쉬핑의 지주회사인 폴라에너지앤마린(E&M)은 최근 메리츠증권으로부터 총 3300억원의 대출을 받기로 했다. 이미 투자확약서(LOC)를 제출한 상태로 조만간 대출이 실행될 예정이다. 메리츠증권이 제시한 금리는 연 10%가 넘는 것으로 알려졌다.

폴라E&M이 대규모 자금을 고금리로 급하게 빌리는 것은 그만큼 상황이 긴박했기 때문이다. 오랫동안 지배구조 리스크로 여겨졌던 PEF 등 투자자들과 관계를 정리하기 위해서다. 폴라E&M은 투자자인 칸서스자산운용과 NH PE-이니어스 컨소시엄으로부터 투자금을 조달해 사세를 키웠다.

과거 투자유치 과정에서 폴라E&M은 증권시장(IPO) 상장 등을 약속했다. 하지만 여러 이슈로 IPO가 중단되면서 투자자들과 갈등을 빚어왔다. 이 과정에서 새로운 투자자를 모색해 기존 투자자들의 자금을 상환하려고 했다. 그러나 이마저도 여의치 않았다. 우리프라이빗에쿼티(PE)에 이어 SG PE의 투자도 무산됐다.

폴라E&M은 이번 차입금으로 선순위 채권자인 칸서스자산운용과 중순위 투자자인 NH PE-이니어스 컨소시엄으로부터 조달한 자금을 상환할 예정이다. 3300억원 모두 기존 투자금 상환에 투입돼야 한다.

세부적으로 폴라E&M은 칸서스자산운용에 이자를 포함해 단기차입금 약 517억원을 상환해야 한다. 앞서 1800억원의 상환액 중 1283억원은 선박 매각 등을 통해 갚았다. NH PE-이니어스 컨소시엄에게는 원금과 이자 등 약 2700억원을 상환해야 한다. 이번에 조달한 자금을 통해 대부분 상환이 완료될 예정이다.

이번 딜을 통해 폴라E&M은 지배구조 리스크를 완전히 해소할 것으로 전망된다. 현재 폴라E&M은 공동 창업주 일가가 지분을 나눠 가지고 있다. 김완중 회장 50%, 한원마리타임 26.98%, 한희승 회장, 19.42%, 한지영씨 2.7%, 박숙희씨 0.9% 등이다. 폴라E&M은 폴라리스쉬핑 지분 80.52%를 보유한 최대주주다.


다만 지배구조를 지키는 대가로 그만큼 큰 이자를 치를 것으로 평가된다. 10% 넘는 고름리로 대규모 차입금을 조달하면서 재무건전성이 크게 훼손될 것으로 보인다. 이미 차입금 규모가 큰 상황에서 이자 부담이 높은 차입금이 추가되기 때문이다.

폴라E&M은 그동안 꾸준히 경영 안정성을 바탕으로 국내 대표 벌크선사로 거듭났다. 하지만 재무구조가 문제로 지적됐었다. 외부 투자금을 제때 상환하지 못하면서 펀더멘털이 약화됐다. 이번에 차입금 규모가 더 늘어나면서 부담은 가중될 전망이다.

2023년 말 연결 기준 폴라E&M의 부채비율은 2326.10%로 집계됐다. 핵심 계열사인 폴라리스쉬핑과 비엘엔지 등 실적 및 재무현황이 모두 계상된 결과다. 최근 부채비율은 크게 높아졌다. 2020년 1134.19%에서 4년여만에 두배 넘게 상승했다.

부채비율 상승의 주 원인은 자본총액은 줄어드는데 부채총액은 계속해 증가했기 때문이다. 2020년 1939억원이던 자본총액은 2023년 1115억원으로 42.50% 감소했다. 반면 같은 기간 부채총액은 2조1992억원에서 2조5936억원으로 13.04% 증가했다.

부채 증가의 주된 원인은 차입금이다. 2023년 말 연결 기준 총차입금은 2조2503억원으로 집계됐다. 2020년 말 2조297억원 대비 10.87% 증가했다. 현금성자산 등을 제외한 순차입금은 2020년 말 1조9413억원에서 2023년 말 2조1656억원으로 11.55% 증가했다. 이에 따른 순차입금비율은 2203년 말 1942.24%로 치솟았다.

기존 차입금 상환을 위해 새로 차입금을 조달하면서 총차입금 규모는 비슷하게 유지될 것으로 보인다. 하지만 비교적 금리가 낮은 차입금을 고금리 차입금으로 대환하면서 이자부담은 더 커질 전망이다. 2020년 말 2061억원이던 금융비용은 2023년 말 2364억원으로 14.70% 증가했다.

폴라E&M 관계자는 “이번 차입금 조달은 기존 투자자 대출을 상환하는데 모두 쓰일 것”이라며 “일부 자금을 제외하고 기존 투자금 상환은 모두 완료된다”고 말했다.