이 기사는 2024년 10월 08일 09:57 thebell 에 표출된 기사입니다.

고려아연이 1조원 규모의 사모채 이자율을 6.5%로 정했다. 메리츠증권과 처음 얘기했던 금리가 7% 초중반대였던 점을 고려하면 최대 약 100bp(베이시스 포인트, 1bp=0.01%) 가량을 낮춘 셈이다. 경영권 방어를 위해 무리하게 이자 비용을 지급하는 것이 아니냐는 비판이 제기되자 이자율을 최대한 낮추고자 한 것으로 해석된다.

시장에서는 최윤범 회장과 고려아연 측이 이자율을 낮추는 대신에 메리츠증권에 인수·주선수수료를 좀 더 챙겨줬을 가능성을 제기하고 있다. 반면 일각에서는 100bp 가량을 낮추더라도 여전히 높은 금리인 만큼 메리츠증권이 흔쾌히 요구를 들어줬을 가능성도 높다고 보고 있다.

8일 투자은행(IB) 업계에 따르면 고려아연은 1조원 상당의 사모채를 발행한다. 만기는 1년으로 설정했으며 금리는 6.5%로 설정했다. 메리츠증권이 이를 인수할 계획이다. 고려아연은 이 사모채로 조달한 자금을 공개매수에 활용할 방침이다.

이번 고려아연 사모채 발행에 참여하기 위해 다수의 증권사가 비딩한 것으로 알려졌다. 처음에 증권사들이 비딩했던 금리는 약 7% 초중반대였다. 사모채 인수사로 메리츠증권을 확정했을 때도 이 정도 금리를 책정했다.

시장에선 너무 높은 금리로 조달하는 것 아니냐는 비판이 제기됐다. 고려아연의 'AA+, 안정적'이라는 높은 신용도를 고려하면 지나치게 높다는 평가다. KIS자산평가에 따르면 현재 1년 만기 AA+ 회사채 등급민평금리는 약 3.3%에 불과하다.

당장 자금이 필요하다는 점을 고려해 최 회장과 고려아연 측은 메리츠증권에 6.5% 금리를 제시한 것으로 보인다. 다만 기존에 논의됐던 금리보다 많게는 100bp 가량을 낮췄다.

IB 업계에서는 이례적이라고 평가했다. 메리츠증권 입장에서는 연간으로 따졌을 때 100억원 가량의 이자 수익을 포기하는 셈이다. 이에 일각에서는 최 회장과 고려아연 측이 메리츠증권에 다른 당근을 제시했을 가능성을 제기하고 있다.

사모채 인수·주선수수료를 높여주는 방법이 대표적이다. 시중은행들보다 비교적 자유로운 금융기법을 사용할 수 있는 증권사나 외국계 IB들은 금융 자문료나 인수단 주선 수수료를 추가로 받기도 한다.

자문료와 수수료의 규모를 합하면 금리와 유사하거나 더 높은 경우도 있다. 주로 수요예측 미매각으로 인한 증권사 인수 리스크를 보전해주기 위함이다. 이를 위해 적정 금리 수준을 유지해주는 대신 인수·주선수수료를 높여주는 경우는 다수 존재한다.

이런 경우는 주로 A급 이하 신용도를 보유한 기업들에서 나타난다. 효성화학의 경우 이전까지 20bp 수준의 인수수수료를 지급했지만, 작년 1월 발행 때는 37bp를 지급했다. 비슷한 시기 공모채를 발행한 HL D&I도 이전보다 높은 30bp를 수수료로 결정했었다.

발행액에 따라 차이는 있지만 발행사는 통상적으로 공모채의 경우 발행액의 약 20~50bp를 인수 수수료로 증권사에 지급한다. 사모채의 경우 수요예측 등의 과정이 없는 만큼 발행을 좀 더 빠르게 진행할 수 있는 대신 수수료는 이보다 좀 더 높다.

반면 또다른 시장 관계자들은 메리츠증권이 흔쾌히 이자율 인하 요구를 들어줬을 가능성도 높다고 언급했다. 메리츠증권 입장에서는 100bp 가량을 낮춰도 일반적인 AA+ 등급 회사채보다 훨씬 높은 이자를 받을 수 있는 만큼 전혀 손해볼 것이 없다는 평가다.

한 IB 업계 관계자는 "증권사도 인수 리스크가 있는 만큼 수수료를 높이지 않고는 발행사의 요구를 곧이곧대로 들어주기는 힘들다"며 "다만 고려아연이 AA+라는 높은 신용도를 보유하고 있고, 금리를 낮춰도 여전히 높은 수익이 보전되는 만큼 메리츠증권이 흔쾌히 이자율 인하 요구를 들어줬을 수도 있다"고 말했다.