이 기사는 2016년 04월 01일 10:28 thebell 에 표출된 기사입니다.

일양약품이 자금을 조달하기 위해 가용할 수 있는 모든 자산을 담보로 활용했다. 담보가치가 인정되는 자산의 대부분이 담보로 묶이면서 유사시 필요한 재무적 버퍼(Buffer)가 크게 줄어 향후 자금 조달여력 및 신용도에 부정적인 영향을 미치는 것이 아니냐는 지적이 나오고 있다.

1일 일양약품의 사업보고서에 따르면 일양약품의 지난해 총 차입금 규모는 별도기준 1644억 원에 달한다. 현금성자산은 34억 원에 불과해 순차입금만 1610억 원에 이른다.

이중 81%에 해당하는 1347억 원어치가 1년 이내 만기 도래하는 단기성차입금(유동성장기부채 포함)으로 채워져 있다. 단기성 차입 비중은 매년 증가하는 한편 현금성 자산은 감소하고 있어 유동성 및 차입금 상환 부담이 높아지고 있다.

여기에 현금 창출력마저 저조한 상황이다. 지난해 영업손익이 흑자 전환에 성공했지만, 과도한 차입금 탓에 순손익은 전년에 이어 2년 째 마이너스(-)행보를 이어갔다. 양호한 수익을 올리고도 이자 갚기에 급급해 현금 창출력이 원활하지 않은 실정이다.

이에 일양약품은 신용위험을 최소화하기 위해 대규모 자산을 담보로 제공했다. 공장 부지를 비롯한 건물 그리고 자사주까지 가용할 수 있는 자산을 총동원했다. 지난해 말 기준 일양약품이 담보로 제공한 자산 규모는 1487억 원이다. 이는 총자산 3990억 원의 1/3 수준이며, 통상 담보물로 가용되는 유형자산(투자부동산포함)의 70%에 이른다.

사실상 담보가치가 인정되는 자산의 대부분이 묶여 있어 추가 담보 여력이 거의 남아 있지 않다. 향후 부동산 포함한 유형자산을 활용한 추가 담보 여력은 미흡한 것으로 파악된다.

이러한 이유로 일양약품은 정도언 일양약품 회장이 보유한 지분을 담보로 제공해 단기자금을 융통하기도 했다. 정 회장의 주식 담보까지 더해지면 1600억 원대에 이른 차입금의 신용을 보강하기 위해 1600억 원에 가까운 담보를 설정한 셈이다.

일양약품은 중국법인의 성장 추세에 힘입어 일부 수익을 유입되면서 현금 창출력이 개선되고 있지만, 자체적인 재무역량은 여전히 저조하다. 조달여건이 불리한 비우량 회사일수록 유사시 활용할 수 있는 자산이 필수적이라는 관점에서 일양약품의 경우 사실상 재무적 버퍼가 없다는 분석이다.

업계 관계자는 "높은 수준의 담보설정으로 차환위험과 단기 상환부담 등을 어느 정도 해소할 수 있게 됐다"며 "다만 유사시 필요한 재무적 버퍼가 크게 줄어 향후 추가 자금조달 여력과 신용도를 제약하는 요인이 될 수 있다"고 말했다.