이 기사는 2017년 08월 25일 14:58 thebell 에 표출된 기사입니다.

한화큐셀코리아의 차입금 규모가 가파르게 확대되고 있다. 세계 최대 태양광 셀 기업을 목표로 공장 증설에 올인한 영향이다. 조달 구조도 신디케이트 론에서 회사채로 다변화하고 있다.

25일 IB업계에 따르면 한화큐셀코리아는 지난주 사모 회사채 총 900억 원 어치를 발행했다. 지난 6월 말 400억 원 규모의 사모채를 찍으며 회사채 시장에 데뷔한 후 발행 러시를 벌이고 있다.

한화큐셀코리아는 회사채 시장에서 조달한 자금을 태양광 생산기지를 키우는 데 투입하고 있다. 현재 진천공장의 셀 생산설비를 증설(연산 1GW 규모)하는 데 한창이다. 증설 작업이 완료되면 연간 5GW 안팎인 모듈 출하량이 7GW 수준에 근접하게 된다. 세계 1위인 중국 징코솔라(6.7GW)를 넘어서게 되는 것이다.

몸집 키우기에 총력을 기울이면서 차입 규모도 급증하고 있다. 지난해 말 기준 총 차입금은 5633억 원(단기 1464억 원, 장기 4170억 원)으로 집계됐다. 전년(1405억 원)과 비교해 1년 만에 4배 이상 증가한 규모다. 부채총계도 2935억 원에서 8405억 원으로 늘어났다.

물론 지난해엔 인수합병(M&A) 이슈가 발생했다. 한화그룹은 한화큐셀코리아와 한화큐셀의 태양광 모듈제조 사업부를 합병하는 사업조정을 단행했다. 당시 넘겨받은 자산(2235억 원) 가운데 부채(1847억 원)의 비중이 적지 않았다.

하지만 부채가 급증한 결정적 이유는 역시 차입이었다. 지난해 한화큐셀코리아는 한국산업은행을 포함한 7개 은행으로 구성된 대주단을 상대로 신디케이트 론(Syndicated Loan)을 진행했다. 진천 생산기지를 위해 총 4300억 원 상당의 대규모 차입을 단행했다.

다만 한화큐셀코리아는 부채비율을 170~180% 선에서 유지하고 있다. 지난해 차입 규모를 대폭 늘렸지만 한화종합화학을 상대로 2500억 원 규모의 유상증자를 실시한 덕분이다. 한화그룹 주요 계열사의 자금 수혈을 통해 재무적 균형감을 잃지 않은 셈이다.


진천공장의 증설 프로젝트가 일단락되기 전까지 자금조달은 지속될 전망이다. 최근엔 사모채 발행으로 조달 창구를 다변화했다. 앞으로도 한화큐셀코리아의 회사채 발행이 이어질 것으로 자금 시장은 관측하고 있다.

근래 들어 한화큐셀코리아는 흑자 실적을 이어가고 있다. 지난해 매출액과 영업이익은 각각 7654억 원, 1007억 원으로 집계됐다. 하지만 영업현금흐름은 적자(663억 원)를 기록하고 있다. 새로운 생산기지에서 현금이 폭발적으로 창출되지 않으면 차입 부담이 적지 않을 것으로 관측된다.

진천공장의 증설 작업은 올해 말까지 마무리될 전망이다. 내년부터 곧바로 상업생산에 들어간다. 한화큐셀코리아는 진천공장에서 일반 태양전지 보다 전력 생산량이 8% 더 많은 고부가가치 '퀀텀 셀'을 생산하고 있다.