이 기사는 2021년 07월 01일 14:05 thebell 에 표출된 기사입니다.

코스닥 상장사 나노가 전환사채(CB)를 찍어 현금흐름 보릿고개를 넘긴다. 재고자산이 쌓이며 현금이 들어오지 않던 와중에 이자율 0%로 CB를 발행할 기회를 잡았다. 이자 부담 없이 해외시장을 개척할 자금을 확보한 셈이다.

나노가 60억원 규모 CB를 발행해 곳간을 채웠다. 지난달 29일 납입이 마무리됐다. 신한금융투자(10억원), NH앱솔루트리턴전문투자형 사모투자신탁 제1호(10억원) 등 증권사, 펀드에서 투자금을 유치했다.

유동성에 단비를 내려주는 자금이다. 납입자금은 운영자금(40억원)과 채무상환자금(10억원), 시설자금(10억원) 용도로 쓰인다. 표면이자율과 만기이자율은 각각 0%다. 이자 지출이 없는 것이다.


지난 1분기 나노는 플러스(+) 현금흐름을 만들지 못했다. 별도 기준으로 영업활동, 투자활동, 재무활동에서 모두 현금이 빠져나갔다. 본업에서 돈을 벌지 못하고 지출만 한 셈이다. 비축해둔 현금으로 버텼다. 올해 초 188억원(이하 별도 기준)이었던 현금 및 현금성 자산은 63억원으로 줄었다.

재고자산이 발목을 잡았다. 1분기 영업활동현금흐름은 8억원 유출로 나타났다. 손익계산서상으로는 당기순이익 4억원을 거뒀지만, 현금 유출입이 없는 항목들이 조정되면서 영업활동현금흐름은 마이너스(-)를 기록했다. 재고자산 증가 명목으로 16억원이 차감되면서 현금이 돌지 못했다.

나노는 SCR(선택적 촉매 환원법) 탈질촉매 제조업체다. 대기 오염물질인 질소산화물(NOx)을 저감하는 촉매 필터다. SCR 촉매 기술을 토대로 원재료 생산부터 촉매 제조까지 밸류체인(가치사슬)을 구축했다. 본사(경상북도 상주시 소재 공장)에서 SCR 촉매제를, 중국법인인 나노케미칼(NANO CHEMICAL)에서 원재료인 이산화티타늄(TiO2)을 생산한다.


상주공장은 주요 현금 창출원이다. 당기순이익은 부침을 보였지만, 최근 3년 동안 꾸준히 영업활동현금흐름을 만들어 냈다. 2018년 59억원 유입을 시작으로 2019년과 지난해에도 각각 19억원, 83억원을 벌었다. 2018년과 지난해에는 당기순손실을 내고도 현금이 들어왔다. 회계 장부상 손실로 잡혔던 종속·관계기업 손상차손과 감가상각비 등이 더해지고, 매출채권을 회수한 덕분이다.

재고자산은 관리 가능한 수준으로 판단하고 있다. 납기 대응 차원에서 늘어난 것으로 풀이된다. SCR 촉매는 생산부터 판매까지 보통 9개월이 걸린다. 지난 1분기 말 상주공장 재고는 SCR 촉매, 원부재료가 각각 76억원, 12억원이다. 같은 기간 수주잔고는 약 68억원이다.

나노 관계자는 "SCR 촉매는 한 번에 30억~40억원 단위로 공급하고 있다"며 "재고자산으로 제품을 미리 생산해놓을 수 있다"고 말했다.

CB 발행으로 유동성 숨통이 트였지만, 매출 정체 돌파구는 열지 못했다. 나노 별도 기준 매출은 2018년부터 지난해까지 340억~370억원 사이를 오르내린다. 중국법인 등 종속회사를 포함한 연결 기준 매출은 470억~540억원 수준이다.

내수만으로는 추가 성장을 달성하기 어려운 여건이다. 국내 SCR 탈질촉매 시장은 370억원 규모다. 나노를 포함한 2~3개 업체가 과점하고 있다. 반면 세계 SCR 탈질촉매 시장은 약 2조원 규모다. 지난해 연결 기준 매출 비중은 국내 59%(279억원), 중국 24%(114억원), 유럽 9%(4억원) 순이다.

미세먼지 문제, 대기환경 규제가 대두되는 아시아 시장을 두드리고 있다. 인도와 베트남 지역 발전소, 산업플랜트, 선박엔진 제조사 등을 공략하고 있다.