이 기사는 2021년 10월 20일 13시44분 thebell에 표출된 기사입니다

더블유게임즈가 공모채 데뷔전에서 미매각을 냈다. 최근 공모채 시장이 얼어붙은 상황을 감안하더라도 기대 이하의 결과라는 평가가 나온다.

최근 시장에서는 A등급 공모채의 미매각 사태가 잇따르고 있다. 더블유게임즈는 그 중에서도 가장 낮은 경쟁률을 기록했다.

◇500억 모집에 70억 주문

더블유게임즈는 지난 19일 기관 투자자를 대상으로 설립 후 첫 회사채 수요예측을 진행했다. 모집액 500억원을 2년물 300억원, 3년물 200억원으로 구성했다.

수요예측 결과 2년물에 20억원, 3년물에 50억원의 주문이 들어왔다. 투자 수요가 모집액에 한참 모자란 만큼 당초 계획한 증액 발행은 어려울 것으로 예상된다. 더블유게임즈는 모집액보다 많은 주문이 들어올 경우 1000억원까지 증액 발행할 계획이었다.

미매각분은 대표 주관사인 한국투자증권이 인수할 예정이다. 더블유게임즈는 인수단 없이 한국투자증권을 단독 대표 주관사로 선임했다.

공모채 시장이 가라앉은 데다 더블유게임즈가 초도 발행에 도전한 것이 흥행 참패의 원인으로 지목된다. 특히 게임업체는 특정 제품에 대한 수익 의존도가 높아 기관 투자자들이 적극적으로 투자하지 않는 경향이 있다.

투자은행업계 관계자는 "최근 금리 변동성이 심해 A등급의 경우 기관의 투자 심리가 얼어붙어 있는 상황"이라며 "더블유게임즈는 이번이 첫 발행인 만큼 유니버스가 부족해 투자자들이 적극적으로 수요예측에 참여하지 않은 것 같다"고 말했다.

A등급 기업의 미매각 사례는 더블유게임즈 뿐만이 아니다. 풀무원식품, 디티알오토모티브, 우리종합금융 등도 앞서 수요예측에서 미매각을 냈다. 더블유게임즈의 수요예측 경쟁률은 0.14:1로 A등급 기업 중 가장 낮은 성적을 기록했다.

한편 더블유게임즈의 이번 공모채는 A- 등급 민평금리에 30bp를 가산해 조달금리가 책정될 것으로 예상된다. 더블유게임즈는 2년물과 3년물의 공모 희망 금리 밴드를 A- 등급 민평금리의 ‘-30~+30bp'로 설정했다. 더블유게임즈는 이번이 첫 공모채 발행이라 아직 개별 민평금리가 없다.

한국자산평가에 따르면 19일 기준 A- 등급 민평금리는 2년물이 2.683%, 3년물 3.152%다.

◇첫 신용등급 스플릿…향후 M&A 움직임 촉각

더블유게임즈는 첫 신용등급 본평가에서 엇갈린 평가를 받았다. 한국기업평가는 'A-, 긍정적'을 부여했지만 한국신용평가는 'A0, 안정적'으로 평가했다. 견고한 시장 지위를 유지하고 있으나 향후 M&A를 진행할 경우 재무 안정성의 변동이 커질 수 있다고 바라봤다.

신용평가사 관계자는 "이번 본 평가에서 인수합병(M&A)을 진행할 가능성을 염두에 뒀다"며 "더블유게임즈가 DDI(더블다운인터액티브) 상장 대금 유입 이후 추가 M&A를 계획하고 있기 때문에 재무 안정성이 급격히 변동될 수 있다"고 말했다.

2012년 소셜 카지노 게임 시장에 진출한 더블유게임즈는 최근 업계 내에서 점유율을 확대하고 있다. 2017년 DDI 인수를 기점으로 빠르게 성장해 올해 2분기 기준 7.3%의 시장 점유율을 확보하고 있다.

올해 8월에는 DDI를 미국 나스닥 시장에 상장시키며 약 1000억원의 현금을 확보했다. 소셜 카지노 게임을 비롯해 다양한 장르의 게임업체 인수를 고려하는 만큼 조달자금을 M&A에 투입할 것으로 전망된다.

투자은행업계 관계자는 "더블유게임즈는 빠르게 성장하고 있는 데다 실적도 좋다"면서도 "시장 상황이 너무나 나빴던 탓에 공모채 초도 발행을 추진하기에는 타이밍이 좋지 않았다"고 말했다.

더블유게임즈는 이번 공모채로 조달한 자금을 기존 IP 강화와 'Project G', 'Project N' 등 신규 게임콘텐츠 개발 비용 등으로 사용할 계획이다. 더블유게임즈 관계자는 "M&A와 관련된 구체적인 내용은 아직 공개할 수 없다"고 말했다.