[반도체 M&A 전략을 묻다]삼성이 샌디스크와 NXP를 샀다면⑥보스턴나이내믹스 등 전방위로 빅딜 매물 검토했으나 모두 불발
김혜란 기자공개 2022-11-11 11:13:45
[편집자주]
반도체 기업 간 인수·합병(M&A)은 다른 섹터에서 이뤄지는 딜에 비해 난이도가 높다. 장벽 높은 반독점심사, 조 단위에 이르는 위약금. 이런 특성 탓에 원매자가 인수 의지가 있어도 함부로 뛰어들기가 어렵다. 그러나 M&A가 취약한 국내 시스템 반도체 생태계를 강화하는 데 매우 유리한 전략임은 분명하다. 'K-반도체' 역시 해외 기업 인수를 통해 생태계를 넓혀왔다. 전 세계적으로 '반도체 전쟁'이 심화되며 M&A 환경은 더 어려워지고 있다. 국내 기업들이 선택할 전략과 성공 가능성을 가늠해 본다.
이 기사는 2022년 11월 09일 11:36 thebell 에 표출된 기사입니다.
삼성전자에 '빅딜' 기회가 없었던 건 아니다. 삼성전자도 글로벌 경쟁력 강화를 위해 끊임없이 M&A 시장에서 매물을 들여다보고 인수를 타진했다.그러나 협상 과정에서 좌초되며 M&A 기회를 흘려보내는 사이 매물이 경쟁사로 넘어가거나 몸값이 크게 뛰었다. 이제는 주요국에서 자국 반도체 기업을 안보 자산처럼 관리하면서 반도체 기업 간 M&A가 이뤄지는 것 자체가 과거보다 훨씬 어려워졌다.
삼성전자의 '실기'는 트라우마나 핸디캡이 되기도 하지만, 새 경영진이 미래 전략을 다시 짜는 데 참고해야 할 지침서가 되기도 한다. 삼성전자가 놓친 딜은 무엇일까. 그 과정에서 놓친 것은 없었을까.
◇밸류에이션 눈높이 격차로 무산, 실기였을까
삼성전자가 과거 인수 의지가 있었던 딜 중 규모가 큰 딜을 꼽으면 미국 플래시메모리 업체 샌디스크와 네덜란드 차량용 반도체 회사 NXP가 있다. 업계 일각에선 삼성전자가 두 기업을 살 기회를 놓치지 않았다면, 지금 글로벌 시장에서의 입지가 많이 달라졌을 거라고 지적한다.
두 딜 모두 매도자와의 밸류에이션 격차를 좁히지 못해 무산됐다는 공통점이 있다. 이후 샌디스크는 경쟁사인 미국 메모리기업 웨스턴디지털이 사들였고, NXP의 몸값은 천정부지로 치솟았다.
삼성전자와 샌디스크 간 협상이 오갔던 시점은 2008년이다. 쟁점은 역시 밸류에이션이었다. 협상을 시작한 지 얼마 안 돼 '리먼 브라더스 사태'가 터지며 10조원대에 달했던 샌디스크의 시가총액은 3조원대까지 떨어졌다.
삼성전자는 당시 샌디스크 총 주식(2억2500만주)을 주당 26달러, 총 58억5000만달러(약 6조5000억원)에 인수하겠다고 제안했다. 그러나 샌디스크는 지난 52주간 최고가격을 기준으로 희망가격을 제시하며 삼성전자가 불황기에 회사 가치를 저평가하고 있다는 입장을 굽히지 않았다.
M&A 밸류에이션 협상은 경기 침체일 때 오히려 매도자와 인수자 간 타결점을 찾기 어렵다. 인수자는 현재 상황이 좋지 않고 단기간 회복 가능성이 안 보이면 보수적으로 평가하지만, 매도자는 미래 회복될 때 가치를 따져 매도가를 제시하기 때문에 평행선을 달리기 쉽다.
결국 양사 간 협상은 무산됐다. 잠재 매물로 표류하던 샌디스크는 2016년 웨스턴디지털을 새 주인으로 맞았다. 웨스턴디지털의 샌디스크 인수가격은 주당 86.50달러, 총 190억달러(당시 약 21조6000억원)였다.

◇NXP·보스턴다이내믹스 등 전장·로봇-반도체 시너지 관심
삼성전자는 네덜란드 차량용 반도체 팹리스(설계 전문) NXP 인수 기회도 여러 차례 엿봤으나 매도자와의 눈높이를 좁히지 못했다. 투자은행(IB) 업계 한 관계자는 "2016년께 삼성전자는 NXP의 적정가치를 약 30조원으로 책정해 NXP 측과 협상했는데, 이견을 좁히지 못했고 결국 인수를 포기했었다"며 "현재 NXP의 기업가치가 크게 치솟아 지금은 삼성전자가 사고 싶어도 못 산다"라고 말했다.
글로벌 경기침체 여파 탓에 NXP 기업가치는 8일 기준 약 57조원대를 형성하고 있으나 차량용 반도체 쇼티지(공급 부족) 상황 등을 감안하면 실제 거래에서 몸값은 더 높게 책정될 수 있다.
앞선 관계자는 "샌디스크와 NXP를 샀다면 지금 삼성이 지금보다 훨씬 입지가 넓어졌을 것"이라며 "NXP의 경우 아날로그 반도체 기업이긴 하나 삼성전자가 가려는 자율주행 분야 고사양칩을 만드는 데 NXP 기술이 있다면 더 잘할 수 있을 것"이라고 진단했다.

현대자동차그룹이 2020년 인수한 글로벌 로봇 개발 전문업체 보스턴다이내믹스도 삼성이 눈독들였던 매물인 것으로 전해진다. 시스템 반도체 사업과 로봇 분야 시너지 효과를 노린 것으로 보인다. 당시 보스턴다이내믹스 딜에 관여한 한 업계 관계자는 "현대자동차가 인수한 보스턴다이낵믹스도 삼성전자가 사고 싶어 했으나 물밑협상 과정에서 현대자동차로 넘어갔다"고 전했다.
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