이 기사는 2023년 04월 06일 08:29 thebell 에 표출된 기사입니다.

대신증권이 부동산 조각 투자 플랫폼 운용사인 카사코리아 인수를 완료했다. 카사코리아 인수에 들인 자금은 150억원 정도다. 구주와 신주를 섞어서 구조를 짰다. 그런데 구주와 신주 간 밸류 차이가 눈길을 끈다. 구주 단가와 신주 단가 간 차이가 무려 100배를 훌쩍 넘는다.

6일 IB업계에 따르면 대신증권이 카사코리아를 인수했다. 총 거래금액은 150억원이다. 인수주체로 나선 곳은 디에스한남이다. 디에스한남은 대신증권 계열인 대신F&I의 100% 자회사로 한남동 외국인 아파트 부지개발 사업을 위해 만든 시행사다.

이번 거래 구조는 구주와 신주를 섞는 형태로 이뤄졌다. 세부적으로 구주 386만8627(93.23%)를 39억원에 인수하고, 추가로 상환전환우선주(RCPS) 72만9860주를 110억원에 인수는 식이다. 주목할 점은 구주와 신주의 밸류차이다. 거래 조건을 토대로 보면 구주 1주당 단가는 102원이다. 반면 신주의 1주당 단가는 1만5160원에 이른다. 무려 148배나 차이가 난다.

신주를 발행하기 전과 후로 비교해보면 차이는 극명하게 난다. 구주 단가를 기준으로 전체 에쿼티 밸류를 계산하면 422억원이 나온다. 그런데 신주를 기준으로 산정하면 에쿼티 밸류는 6388억원이다.


이처럼 구주와 신주간 차이가 극명히 갈린 이유는 대신증권에서 구주의 비중을 낮게 두고 협상을 진행했기 때문으로 보인다. 전체 거래금액에서도 신주의 비중이 70%를 넘는다. 이번 거래 대상이 카사의 싱가포르 본사는 제외됐고, 국내 법인인 카사코리아만 해당된다는 점이 구주 가격이 낮게 책정된 이유 중 하나로 거론된다.

카사는 싱가포르 정부로부터 수익증권 공모와 2차 거래 라이선스를 획득한 상태로 조만간 현지 거래소를 설립할 예정이다. 사실상 국내 사업권을 가져온 형태다. 무엇보다 이번 매각 거래가 자금 니즈와 연결돼 있다는 점도 영향을 미친 것으로 보인다. 앞서 지난해 카사코리아 투자유치를 타진했다. 그런데 시장 반응이 냉랭했고, 매각을 택했다. 협상력 측면에서 대신증권이 우위를 점할 수 있었던 환경이었던 셈이다.

대신증권은 카사코리아 인수를 통해 국내 증권토큰발행(STO) 제도권에 편입되는 효과를 노리고 있다. 블록체인기술을 접목한 새로운 사업모델을 확보한다는 차원도 고려된 것으로 보인다. 부동산을 직접 사지 않고도 부동산지분을 거래할 수 있는 카사코리아의 플래폼을 확용해 금이나 은, 귀금속 등 다양한 상품군까지 접목시킬 수도 있기 때문이다.

여기에 대신증권이 경영을 맡으면 카사코리아가 외부 은행에 고객 예치금을 신탁하는비용, 실명계좌 확보 및 유지비용을 줄여 효율화할 수 있기 때문에 부수효과도 크다.

카사코리아는 건물 간접투자 플랫폼이다. 미국 스탠퍼드대에서 컴퓨터공학을 전공한 예창완 대표가 설립했다. 하나의 부동산을 수익 증권으로 나눠 자체 거래소에서 상장 주식처럼 매매할 수 있는 서비스를 제공 중이다. 국내에 빌딩이나 사무실 등을 자체 매입한 뒤 관심있는 투자자들에게 조각투자형식으로 판매하는 식이다.