이 기사는 2024년 09월 06일 15시34분 thebell에 표출된 기사입니다

넥슨(넥슨재팬)이 대대적인 배당 확대를 예고하면서 최대주주인 엔엑스씨(NXC)가 수혜를 입게 됐다. 이 회사는 지주회사로서 매년 자회사 넥슨으로부터 수백억원대 배당금을 받고 있다. 나비효과는 NXC를 지배하는 오너일가에게까지 전해질 것으로 예견된다. 오너일가는 그간 천문학적 상속세 부담에 시달려 왔다.

◇넥슨, 대대적인 배당 확대 예고

6일 업계에 따르면 넥슨은 지난 3일 일본 도쿄에서 진행한 캐피탈마켓브리핑(CMB)에서 새로운 주주환원정책을 발표했다. 넥슨이 명확한 주주환원정책을 발표한 것은 이례적인 일이다. 우에무라 시로 넥슨 최고재무책임자(CFO)는 "지금까지 주주환원정책을 적극 추진했지만 명확하게 방침을 제시한 적은 없었다"라고 했다.

주주환원정책 목표는 자기자본이익률(ROE) 개선이다. 순이익을 자기자본으로 나눈 ROE는 주가와 밀접한 상관관계를 보이는 지표다. 넥슨은 그런 ROE를 최소 10% 이상 유지하겠다고 공언했다. 지난해 넥슨의 ROE는 7.8%에 그쳤다. ROE를 개선하기 위해서는 순이익을 늘리거나 혹은 자기자본을 줄여야 한다.


넥슨은 자기자본을 감축하는 방안으로 내년부터 직전년도 영업이익의 33% 이상을 주주에게 환원하겠다고 했다. 지난해 연결 기준 넥슨 영업이익은 약 1조2530억원이었고, 이에 대한 33%는 약 4134억원에 해당한다. 수천억원대 현금을 주주에게 환원하게 되면 자기자본이 감소하면서 ROE가 높아지는 효과가 나타난다.

넥슨이 선택한 주주환원 방식은 배당이다. 넥슨은 그간 반기 배당 기준 주당 배당금을 45원(5엔)으로 유지해 왔으나 올해 하반기부터 반기 주당 배당금을 70원(7.5엔)으로 높이기로 했다. 그러나 넥슨은 최근 이사회를 열고 70원(7.5엔)이 아닌 2배 높은 140원(15엔)으로 대폭 확대하기로 재차 결정했다.

◇NXC 지배하는 오너일가도 수혜 입나

넥슨의 대대적인 배당 확대에 따른 최대 수혜자는 최대주주인 지주회사 NXC다. NXC는 넥슨 지분 29.5%를 보유하고 있다. NXC→넥슨→넥슨코리아로 이어지는 지배구조다. 게다가 NXC는 넥슨 2대주주인 NXMH(지분 19.1%)까지 자회사로 거느리고 있다. 사실상 NXC가 넥슨 지분 48.6%를 가진 셈이다.

NXC는 매년 넥슨으로부터 수백억원대 배당금을 수령하고 있다. 지난해를 살펴보면 넥슨은 주주들에게 배당금으로 약 797억원을 지급했고, NXC는 이중에서 약 230억원을 배당받은 것으로 파악된다. NXC는 지주회사인 만큼 핵심 자회사인 넥슨으로부터 받는 배당금이 주요 수입원이다.

넥슨에서 NXC로 전해진 현금은 최종적으로 오너일가를 향하는 모습이다. 오너일가는 NXC 지분 66.3%를 보유한 최대주주다. 실제로 NXC는 지난해 주주들에게 배당금으로 약 116억원을 지급한 것으로 나타났다. 당시 오너일가 지배력은 70.7%였던 만큼 단순 계산하면 전체 배당금 중 약 82억원이 오너일가에게 전해졌을 것으로 추정된다.


오너일가는 2022년 김정주 창업주 별세 이후 5조원이 넘는 상속세 부담에 시달렸다. 오너일가는 NXC 지분 29.3%를 물납하는 방식으로 약 4조7000억원을 납부했다. 최근에는 NXC 지분 4.4%를 유동화하는 방식으로 6400억원을 추가 납부했다. 이를 끝으로 상속세 납부를 모두 완료한 것으로 전해진다.

하지만 김 창업주 배우자인 유정현 NXC 의장은 상속세를 납부하는 과정에서 부득이하게 3200억원 규모 부채를 떠안은 상태다. 유 의장은 NXC로부터 받는 배당금을 기반으로 부채를 줄여나갈 것으로 보인다. 만약 넥슨의 대대적인 배당 확대로 NXC의 배당수익이 증대되면 NXC 역시 배당을 늘릴 여력이 생길 수 있다.