이 기사는 2023년 03월 29일 16:05 thebell 에 표출된 기사입니다.

솔브레인이 지난해 잔여 단기차입금을 상환하면서 무차입 경영 시대를 열었다. 메자닌 발행 이력도 전무하다. 그럼에도 현금성 자산은 2000억원에 육박해 건전한 재무상태를 유지하고 있다. 이 배경엔 창업주의 의지 등 여러 요인이 있겠으나, 원재료 조달 시 그룹 계열사를 적극 활용하는 점이 한몫한 것으로 파악된다.

코스닥 상장사 솔브레인은 지난해 말 연결기준 차입금 의존도가 제로(0)화 됐다. 솔브레인은 2020년 7월 솔브레인홀딩스로부터 인적분할된 과정에서 분할비율에 따라 899억원의 단기차입금, 45억원의 장기차입금을 넘겨받았다. 2021년 말에는 4분의 1로 축소한 데 이어 지난해에는 1금융권 대출인 잔여 230억원의 채무도 모두 상환했다. 이는 연결 자회사의 채무였으며 솔브레인 별도 기준으론 2021년부터 무차입 경영을 이어오고 있다.

전체 부채비율은 10%대로 내려앉았다. 설립 초부터 솔브레인의 부채비율은 높은 편이 아니었다. 2020년 말 기준 41.2% 수준이었다. 매년 차입금 상환 비율을 확대함에 따라 2021년에는 27.3%, 작년 말에는 17.0%로 하락했다. 별도 기준 부채비율도 18.2%로 큰 차이가 없다.


매입채무가 부채 중 가장 큰 비중을 차지하고 있다. 솔브레인의 작년 말 기준 부채총계는 1357억원이며 이 중 30%인 400억원은 매입채무다. 매입채무란 타사로부터 재화나 용역을 제공받았으나, 이에 대가를 지급하지 않은 상태인 부채다. 솔브레인의 매입채무는 모두 1년 미만 기간 동안에 발생한 유동부채로 집계돼 있다.

이 매입채무의 절반 이상은 솔브레인의 계열사로부터 발생하고 있다. 자회사로부터의 매입채무도 확인하기 위해 별도 재무제표를 참고하면 2020년 말 매입채무 471억원 중 252억원, 2021년 말 매입채무 556억원 중 291억원, 작년 말 428억원 중 121억원이 계열사 대상 매입채무였다. 작년 말 계열사 매입채무가 축소된 것은 자회사 훽트를 흡수합병한 데 따른 착시효과다.

이 매입채무는 대부분 원재료 조달에 따른 것이다. 특수관계자 대상 매입채무 내역 중 가장 큰 비중은 연결 자회사인 솔브레인라사(지분율 51%)와 솔브레인홀딩스의 자회사인 엠씨솔루션(지분율 50%)이 차지하고 있다. 솔브레인은 반도체 소재 원재료의 경우 자회사 솔브레인라사로부터, 디스플레이 소재 원재료는 계열사 엠씨솔루션으로부터 주로 조달하고 있다.


솔브레인의 무차입 경영에 그룹 내부거래가 기여하고 있는 셈이다. 제조기업들은 운영자금 마련을 위해 채무를 지고 있는데 원재료 조달이나 설비투자금 조달 목적이 가장 크다. 솔브레인이 지난해 자회사, 계열사 등 특수관계자로부터 재고자산을 매입한 금액은 2040억원에 달한다. 매출원가에 반영된 재고자산(7742억원) 26% 수준이다. 솔브레인라사(745억원), 엠씨솔루션(493억원)으로부터의 매입 비중이 절대적이다.

솔브레인의 무차입 경영은 올해도 지속될 것으로 보인다. 작년 말 기준 솔브레인은 1677억원의 현금 및 현금성자산을 보유 중이다. 3년째 우량한 유동성을 유지하고 있다. 지난해에도 차입금 상환에 233억원을 사용했으나, 영업으로부터 창출된 현금이 늘면서 오히려 현금성 자산은 7억원 순증했다. 다만 환율변동 영향으로 2021년 말 대비 10억원 축소된 상태다.