이 기사는 2018년 01월 31일 08:11 thebell 에 표출된 기사입니다.

대우건설 잔여지분에 대한 보장 수익률이 증권사가 발행하는 채권 수준으로 평가됐다. 미래에셋대우가 풋옵션에 대한 이행보증을 제공했기 때문이다.

산업은행과 호반건설은 풋옵션 가격에 대한 큰 틀에서의 합의를 마쳤다. 점정 합의된 풋옵션 조건에는 △지분 10.75% 주당 7700원에 매입 △연이율 2%대 보장 △풋옵션 행사 시기(2년 후부터) 등이 포함됐다.

여기서 눈에 띄는 대목은 보장 수익률이다. 통상 풋옵션 계약시 연이율 8% 수준으로 보장수익률을 설정한다. 최근 저금리 기조를 감안하더라도 2%대 보장 수익률은 지나치게 낮다는 게 시장의 공통된 의견이다.

IB업계 관계자는 "저금리 기조가 이어져온 최근 시장 상황을 고려했을 때 보장 수익률이 4~5%대에서 결정될 것으로 예상했는데, 이보다도 낮은 수준"이라고 말했다.

예상과 달리 보장 수익률이 낮게 설정된 것은 산업은행이 잔여지분 인수를 두고 호반건설에 요구한 이행보증을 매각주관사인 미래에셋대우가 서주기로 했기 때문이다.

미래에셋대우 같은 대형 증권사가 풋옵션 계약에 대한 이행보증을 제공하면 산업은행 입장에선 위험도가 현저히 낮아진다. 산업은행은 호반건설이 풋옵션을 받아줄 여력이 안되더라도 이행보증을 확약한 금융기관에게 잔여지분을 매각하면 그만이기 때문이다.

보장 수익률은 미래에셋대우가 발행하는 회사채 금리 수준에서 결정된 것으로 보인다. 미래에셋대우의 회사채 금리는 3년물 기준 2.678 %(지난 29일 기준)이다. 안전자산으로 분류되는 은행채(국민은행 기준)대비 스프레드가 0.17%에 불과하다.

만약 미래에셋대우가 이행보증을 제공하지 않았다면 얘기는 달라진다. 호반건설과 김상열 회장의 신용도를 기준으로 삼으면 상대적으로 위험도가 증가한다. 보장 수익률이 현저히 높아질 수 밖에 없다는 얘기다.

IB업계 관계자는 "이행보증이 없었다면 2%대 수준의 연이율은 불가능했을 것"이라며 "이행보증이 없었다면 5% 선에서 보장 수익률이 결정됐을 가능성이 높다"고 말했다.