이 기사는 2024년 04월 18일 18:49 thebell 에 표출된 기사입니다.

태영건설이 워크아웃(기업구조개선작업) 무산 위기를 다시 한번 넘겼다. 실사 결과 청산가치보다 계속기업가치가 높은 것으로 나타나면서다. 실사 결과 태영건설의 계속기업가치보다 청산가치가 높았다면 워크아웃은 중단됐다.

실사 결과 계속기업가치와 청산가치는 각각 1조1460억원과 1조366억원이다. 다만 우선변제권과 담보제공 자산, 소송충당부채 등을 제외한 무담보채권 회수율은 계속기업 시 33.7%포인트가량 높게 산정됐다.

◇회계법인, 계속기업가치 인정…무담보채권 회수율도 압도적

태영건설 주채권은행인 KDB산업은행은 18일 오후 전체 금융채권자 설명회를 열고 태영건설 실사 결과 및 경영 정상화 가능성과 기업개선계획 등에 대해 논의했다.

산은은 회계법인 삼일PwC를 통해 실사한 결과를 바탕으로 태영건설을 청산하는 것보다 경영정상화를 추진하는 것이 유리하다는 결론을 내렸다. PF사업장의 정상 진행을 통한 보증채무의 해소 및 손실 축소가 불가능함에 따라 보증채무 현실화액이 크게 증가하기 때문이다.


검토 결과에 따른 태영건설의 계속기업가치는 1조1460억원이다. 계속기업가치 배분대상 부채 규모 산정 결과를 자세히 들여다보면 담보채권은 3999억원, 무담보채권은 대출금(신용) 9970억원, 지급보증 현실화 예상액 1087억원, 보증채무이행청구권 현실화 예상액 5754억원 등 1조6927억원이다.

배분 대상 계속기업가치 산정 결과에 의한 무담보채권 배분 대상 계속기업가치는 6883억원이다. 계속기업가치 산출액 1조1460억원에서 담보제공 자산 3999억원과 소송충당부채 577억원을 제외한 금액이다. 이를 무담보채권 계속기업가치 회수율로 산정하면 40.7%로 산정된다.

반면 태영건설을 청산할 경우 산출된 가치는 1조366억원이다. 여기서 우선변제채권 307억원, 담보제공 자산 4089억원을 제외한 무담보채권 대상 배분 청산가치는 5970억원이다. 청산시 배분대상 채권액과 차감 조정 우선변제채권 등을 산입한 무담보채권 배분 대상 채권은 8조5800억원 수준이다.

무담보채권 청산가치 회수율을 산정(무담보채권 배분 대상 청산가치/무담보채권 배분 대상 채권)해보면 7.0%가 책정된다. 무담보채권의 계속기업가치 회수율을 놓고 봤을 때 계속기업가치 회수율이 청산가치 회수율 대비 33.7%포인트가량 높게 산정되는 결과가 나온다.

삼일은 기수주 현장은 사업장 처리방안 확정 및 현장별 공사 현금흐름에 분양가 조정, 발주처, 직불 등 일부 가정을 적용해 추정했다. 신규 수주는 태영건설이 제시한 수주량에 수주성공률 등을 반영해 추정했다.

◇"순이익 올해부터 증가추세"…2027년 말 상환여력 확보 전망

산은이 이날 기업가치 산정 결과를 공개한 것은 기업개선계획 추진의 당위성을 확보하기 위해서다. 산은이 기업개선계획을 추진하기 위해서는 채권단의 75% 동의가 필요하다. 산은은 실제로도 경영정상화가 가능하다고 전망하고 있다.

산은은 태영건설 순이익이 올해 198억원, 2025년 599억원, 2026년 393억원, 2027년 402억원, 2028년 899억원으로 증가 추세를 보일 것으로 추산한다. 수주 취소와 신규 수주 감소 등으로 매출액은 지난해 3조2379억원에서 올해 2조8505억원, 2025년 2조2473억원, 2026년 1조6983억원으로 감소하다가 2027년 2조277억원으로 다시 회복할 것으로 내다봤다.

정상 진행 사업장 준공이 늘어나면서 2025년 이후 유동성도 안정적으로 확보할 수 있을 것으로 관측했다. 산은 추산에 의하면 올해 태영건설의 영업현금흐름은 -2191억원으로 예상되지만 내년에는 3715억원으로 늘어난다. 투자현금흐름도 -386억원에서 986억원으로 개선될 것으로 본다.

이에 따른 기말현금은 올해 267억원에서 내년 4551억원, 2026년 5265억원, 2027년 6247억원, 2028년 7618억원 등으로 개선될 것으로 추정했다. 산은 관계자는 "2027년 말 현금을 감안하면 출자전환 후 잔여채권(5122억원)의 상환 여력이 충분한 것으로 판단된다"고 설명했다.