이 기사는 2015년 08월 31일 16:01 thebell 에 표출된 기사입니다.

LG이노텍은 그룹 내 3대 전자 계열사(LG전자, LG디스플레이 포함) 중 마지막으로 AA급 기업의 반열에 올랐다. 지난해 정기평가에서 A+에 '긍정적' 전망을 단 후 한 해만인 지난 5월 AA-로 신용도를 끌어올렸다. 지난 1분기까지 LG전자 등 주력 계열사와 동반 성장하며 우수한 실적을 일궜던 터라 어느 정도 우호적 결과를 예상하는 시각이 많았다.

그러나 시기가 너무 애매하고 절묘(?)했다. 신용등급 상향 직후 발표된 2분기 성적표는 평가사들을 머쓱하게 했다. 실적 발표가 실제 영업시기에 후행하는 터라 신용평가사도 어쩔 수 없다는 옹호론도 있다. 하지만 신용등급 상향의 적시성과 관련해 비판의 목소리도 나오고 있다.

특히 A급에서 AA급으로의 상향은 단순히 한두 노치(Notch) 격차 이상의 의미를 갖는다. IT업종의 경우 실적 가변성이 커 신용등급 상향에 더욱 신중을 기울였어야 한다는 지적도 제기된다.

◇ LG전자 부진 탈피 시점 관건

LG그룹 전자 계열사의 위기론은 어제 오늘 얘기가 아니다. 소그룹 내 맏형격인 LG전자는 주력 사업의 잇단 부진으로 2분기 어닝쇼크나 다름없는 성적표를 내놓았다. 전년 동기 대비 영업이익이 60%나 감소했다. LG디스플레이는 선방했다는 평가를 받고 있지만 3분기 이후 실적 전망에 대한 호불호가 갈리며 불안 불안한 상태에 놓여있다.

그룹 캡티브 물량을 바탕으로 성장해온 LG이노텍은 2분기 LG전자와 함께 동반 실적 침체에 빠졌다. 2분기 영업이익은 전년 동기 대비 45.6%나 감소한 489억원에 그쳤다. 주력 사업 중 하나인 LED 부문의 실적 악화가 주된 원인이었다. LG전자의 TV사업 부진으로 후면광원장치용 LED 매출이 줄어든 탓이 컸다.

하반기 수익성 개선 전망이 나오고는 있지만 IT업종의 높은 실적 가변성을 감안하면 긍정적으로만 바라보기도 어렵다. 주식시장에서는 아이폰6S 출시 효과 등으로 3분기 실적개선을 기정사실화하고 있다.

하지만 보수적인 크레딧 시장에서 단기 실적 반등만으로 신뢰 회복을 기대하기는 어렵다. 특히 신용등급 상향 직후 초라한 성적표를 내놓은 터라 실망감이 더욱 컸다.

신용평가 3사는 지난 5월 정기평가에서 LG이노텍의 신용등급을 A+에서 AA-로 동시에 상향했다. 사업포트폴리오 다각화, 재무레버리지 축소, LG그룹 전자사업 내에서의 전략적 위상 등이 반영됐다. 무엇보다 계열 내 핵심부품기업으로서 LG전자 등과 연계해 안정적 수익 창출을 이뤄왔다는 점이 긍정적으로 작용했다.

그러나 2분기 실적 저하로 LG이노텍도, 신용평가사도 머쓱할 수밖에 없는 상황이 발생했다. A급에서 AA급으로의 도약은 노치 업의 의미만 갖는 것이 아니다. 신용등급 자체가 한 단계 뛰어오른 것으로 크레딧 스프레드 등에서 현격한 차이를 갖게 한다.

LG이노텍의 실적 저하가 크레딧 측면에서 단기적 부침 정도로 받아들여지기 어려운 이유는 또 있다. IT업종의 경우 전방 산업이나 전방 기업의 실적에 따른 수익변동성이 매우 크다. 이 때문에 신용등급 상향에 더욱 신중한 고려가 필요하다. 전방기업이자 최대 수요처인 LG전자의 실적 가변성이 어느 때보다 커졌다는 점을 감안하면 이러한 우려가 더욱 커진다.

◇ 일각, 평정 적시성 의문 제기

물론 1분기 재무제표를 기준으로 사업성과 재무안정성을 점검한 신용평가사의 평정 과정에 문제가 있다고 보긴 어렵다. LG이노텍이 어닝쇼크에 해당할 정도의 침체를 겪은 것도 아니다. 당장 신용등급의 적정성에 심각한 문제가 발생했다고 단정지을 수도 없다.

하지만 일각에서는 신용등급 조정의 시점을 두고 비판의 시각을 거두지 않고 있다. 2분기 실적 발표 전이긴 하지만 실사 과정 등에서 상반기는 물론 중기적인 전망을 예상 혹은 인지할 방법이 없었느냐는 지적이 나온다.

증권업계 관계자는 "휴대폰, 가전 등 국내 전자산업 내 실적 저하가 예상됐고 앞으로도 수익변동성이 더욱 커질 것으로 보인다"라며 "이 같은 상황에서 전방산업의 영향을 크게 받는 전자부품사에 대한 평가에 좀더 신중했어야 한다는 지적은 일견 타당성이 있다"고 밝혔다.