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민간 벤처투자의 열쇠 'LP지분유동화' [thebell note]

배지원 기자공개 2018-07-17 08:05:32

이 기사는 2018년 07월 13일 08:01 더벨 유료페이지에 표출된 기사입니다.

벤처투자 정책에서 민간자본 유치를 촉진시키는 것은 중요한 기치다. 산업 보호·육성 목적의 정책자금보다 민간투자가 시장을 주도하도록 점차 시장을 성장시켜 나가는 게 옳은 방향이라는 공감대는 형성돼 있다. 정부도 민간 참여를 유도할 수 있는 정책을 펴 '민간 주도형' 모험자본 생태계를 육성할 계획이다.

다만 앵커 출자자(LP)를 제외한 민간 금융회사나 개인들이 벤처투자조합에 출자하는 데는 어려움이 많다. 다른 투자에 비해 회수까지의 시간이 굉장히 오래 걸리기 때문이다. 조합의 존속기간은 보통 8년, 여기에 청산 기간까지 고려하면 10년이라는 시간이 소요된다. 벤처투자는 리스크가 높은 축에 속하는 대체투자로 회수기간도 오래걸려 민간 출자자에게는 부담스러운 투자상품이 된다.

출자에 참여할 때 망설임이 커질수밖에 없지만 여기에는 하나의 묘책이 있다. 바로 'LP지분 유동화펀드'다. 출자를 하고나서 더이상 납입을 할 수 없는 상황에 닥쳤을 때, 또는 조합 청산 전에 출자금을 모두 회수하고 싶을 때 본인이 조합 내 보유한 지분을 모두 이 펀드에 매각할 수 있다.

국내에서는 2014년으로 처음으로 K2인베스트파트너스가 처음 LP지분 유동화 펀드를 조성한뒤 올해까지 총 4개의 조합이 만들어졌다. 하우스마다 상황은 다르지만 최근에는 유의미한 성과가 나오고 있다. 네오플럭스는 지난해 말 펀드를 조성한 이후 1년 6개월만에 약 160억원을 출자자에게 배분했다. 세컨더리펀드의 특성상 청산이 다가오는 조합에 투자할 기회가 많아, 투자 개시와 동시에 빠른 회수가 이뤄진 것이다. 내부수익률(IRR)도 높게 유지된다.

이 펀드의 활용도를 잘 이해하는 운용사(GP)들은 펀드레이징을 할 때 LP지분 유동화펀드가 있다는 걸 출자자에게 설명하는 경우도 있다고 한다. 장기간 투자에 따른 부담을 줄여줘 민간LP의 참여가 쉬워지는 것이다.

하지만 아직 LP지분유동화펀드의 규모는 약 2000억원에 못미치는 실정이다. LP지분 유동화펀드는 유독 한국에서 낯선 개념이다. 국내에서는 '세컨더리펀드'가 일반적으로 개별적인 구주를 사들이는 개념에 속하지만 선진화된 투자시장을 보유한 국가에서는 LP지분을 담는 걸 뜻하는 비중이 더 크다고 한다.

국내에서도 민간 출자자들이 자금을 순조롭게 회수할 수 있도록 만드는 장치가 더 필요하다. 기업공개(IPO)나 부진한 인수합병(M&A)만 기대하기는 어렵다. 2020년까지 5조원 이상의 투자조합이 만기에 다다르지만 LP지분유동화를 주목적으로 하는 세컨더리 펀드의 비중은 너무 작다. LP지분 거래가 활발히 이뤄져 민간자본 출자의 턱을 낮추기 위해서는 더 많은 LP지분유동화 펀드가 조성될 필요가 있다.
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