이 기사는 2022년 02월 16일 10:50 thebell 에 표출된 기사입니다.

어피너티에쿼티파트너스(이하 어피너티)가 버거킹 한일법인을 함께 파는 것 뿐만 아니라 분리해 매각하는 방안도 추진한다. 한국보다 일본시장에서 추가적인 성장 가능성이 더 크다고 판단한 원매자가 있다는 점을 고려하는 것으로 풀이된다. 향후 투자금 회수(엑시트)에 어떤 영향을 미칠지 주목된다.

16일 투자업계에 따르면 어피너티는 골드만삭스를 매각주관사로 선정한 뒤 원매자를 대상으로 햄버거 프랜차이즈 버거킹 매각 마케팅을 진행하고 있다. 어피너티에 밝은 관계자는 "잠재적 투자자에 한일법인을 분리해 팔 수도 있다는 점을 설명했다"고 말했다. 통매각을 고수하지 않고 다양한 제안을 들어보겠다는 의중으로 풀이된다.

앞서 어피너티가 골드만삭스를 매각주관사로 선정한 뒤 매각 작업을 공식화했을 때부터 한국법인 비케이알(BKR)과 일본법인(BKJH)을 통매각하는 방안을 추진한다고 알려졌다. 다만 일각에서는 분리매각 방안이 급부상할지 주목했다. 일본법인의 상승잠재력(Upside Potential)이 상대적으로 더 크다는 점에 주목하는 잠재적 투자자들이 있기 때문이었다.

버거킹은 이미 한국시장에서 가장 많은 매장을 보유한 햄버거 브랜드다. 애초 맥도날드가 1위였지만 2020년부터 역전됐다. 올 1월 기준 한국 내 버거킹 매장 수는 440개, 맥도날드는 403개다. 한국은 아시아에서 버거킹 매장이 가장 많은 국가이기도 하다.

반면 일본시장에서의 성장은 상대적으로 초기 단계로 분류된다. 어피너티는 2017년 일본 버거킹 운영권을 인수한 뒤 2019년 일본법인 소유권을 인수했다. 2019년 일본 내 매장 수는 95개였다. 작년말 기준 146개로 증가했다. 경쟁사인 맥도날드의 일본 매장 수는 3000여개에 달한다. 어피너티 체제에서 적극적인 매장 확대를 추진하고 있지만 한국시장에서의 입지와는 큰 차이가 있는 셈이다.

일본법인이 한국법인보다 규모가 작아 상대적으로 인수금액 부담도 덜하다. 현재 시장에서는 한일법인 통매각 거래금액으로 1조원까지 거론되고 있다. 일본법인의 작년 상각전영업이익(EBITDA)는 7억엔(약 68억원)이다.

최근 국내에서 이뤄진 F&B기업 바이아웃(경영권 인수) 거래는 EBITDA 배수(Multiple) 10배 수준에서 성사됐다. 순차입금에 대한 고려 없이 일본법인 EBITDA에 단순 적용하면 약 700억원 가량이다.

분리매각 추진이 향후 인수전에 미칠 영향이 주목된다. 일본법인이 큰 관심을 받고 상대적으로 한국법인이 이목을 끌지 못하면 매각측으로서는 부담이 될 수 있다. 한국법인의 매각금액이 일본법인보다 압도적으로 크기 때문이다.

다만 엑시트 절차상 어피너티 입장에서는 양국 법인을 한꺼번에 매각하는 방안을 선호할 수밖에 없다. 분리 인수를 제시하는 게 가능하더라도 경쟁사에 비해 높은 가격을 제시하지 않는 한 매각측의 마음을 사로잡기 어렵다. 이런 요인을 고려하는 과정에서 가격 경쟁 강도가 높아져 한일법인 전체 매각 금액이 더 커질 것이란 분석도 있다.