이 기사는 2025년 05월 02일 14시31분 thebell에 표출된 기사입니다

고려제강이 보수적 배당 기조를 유지했다. 2024년 배당총액은 전년과 같은 87억원에 머물렀고 순이익 감소로 배당성향만 26%로 상승했다. 1조6000억원이 넘는 잉여금을 감안하면 실제 배당 집행은 미미한 수준이다.

이런 가운데 회사는 발행주식총수를 5000만주로 늘리는 정관 개정을 통과시켰다. 자본 확충을 위한 사전 포석이라는 해석도 나오는 가운데 향후 행보에 따라 투자자 신뢰에 적잖은 영향을 미칠 수 있다는 분석이다.

◇배당성향 상승했지만 구조적 변화 없어…PBR 0.26배, 저평가 여전

고려제강은 2023년 배당금을 전년보다 26% 올렸음에도 올해 정기주주총회에서 2024년 주당 배당금 상향 요구를 주주제안으로 받았다. 주주들이 제안한 금액은 주당 900원이었다.

그러나 회사는 전년과 같은 주당 350원을 고수했다. 배당총액은 87억원이 유지됐고 연결 기준 배당성향은 26%로 다소 늘었지만 여전히 ‘짠물배당’이라는 인색한 평가가 따라붙는다는 지적이다.

이는 과거부터 낮았던 배당성향 때문으로 보인다. 고려제강의 최근 3년 평균 배당성향은 약 8.6% 수준으로 포스코홀딩스·현대제철·세아제강지주·동국제강 등이 20% 이상을 유지하거나 점진적으로 높이고 있는 점을 감안하면 업계 내 최하위권에 가깝다. 이번에 배당총액을 87억원으로 유지하면서 배당성향이 26%로 올랐지만 이 역시 구조적인 변화는 아니라는 평가다. 회사의 지난해 순이익은 약 337억원으로 전년보다 53%가량 줄었다. 배당총액이 동일했기에 이익 대비 배당 규모를 나타내는 배당성향만 기계적으로 두 배 가까이 뛴 셈이다.

이 흐름 속에서 고려제강은 자연히 저평가 주식 신세를 면치 못하고 있다. 현재 주가순자산비율(PBR)은 0.26배에 그친다. 통상적으로 PBR 1배 미만은 기업 청산가치보다 주가가 낮다는 신호인데 고려제강은 그 기준을 크게 밑돈다.

◇이익잉여금 1.6조…발행주식총수 확대에 시장 반응 촉각

더 눈길을 끄는 건 이익잉여금 규모다. 이익잉여금은 사내에 유보된 자금으로 배당 재원 등으로도 활용된다. 고려제강은 보수적인 자금 운용을 이어오며 잉여금을 사상 최대 수준까지 쌓은 상황이다.

작년 말 기준 이익잉여금은 1조6512억원이다. 2011년 처음 1조원을 넘긴 뒤 해마다 꾸준히 쌓여왔다. 작년 배당총액 87억원과 비교하면 집행률은 0.5%도 되지 않는다.

이 자금을 설비 투자에 쓴 흔적은 크지 않다. 작년 말 기준 자본적지출(CAPEX)은 657억원 수준이다. 오히려 1667억원을 차입금 상환에 투입하며 재무 안정화에 초점을 맞추고 있다.

자기주식 관련 정책은 찾아보기 어렵다. 고려제강은 자기주식 1만2037주를 보유 중이다. 29일 종가 기준 약 2억630만원 규모로 크지 않고 이마저도 2010년 처분 계획을 밝힌 뒤 지금까지 변화가 없다. 매입이나 소각은 전무하다. 이런 상황에서 회사는 이번 주주총회에서 발행주식총수를 기존 3000만주에서 5000만주로 확대하는 정관 변경안을 통과시켰다. 현재 발행 주식이 약 2499만주인 점을 감안하면 기존 수권한도에 거의 도달한 셈이라 이번 변경으로 발행 여력은 크게 늘었다.

일각에선 이를 유상증자나 전환사채(CB) 발행 등 주식 희석성 이벤트를 위한 사전 작업 아니냐는 의혹도 나온다. 주식수 확대가 유통 등에 긍정적일 수도 있지만 시장과의 소통 없이 밀어붙일 경우 투자자들은 오히려 경계심을 높일 수 있다는 우려가 나온다.