이 기사는 2019년 04월 12일 17:03 thebell 에 표출된 기사입니다.

한화그룹 3세들이 보유한 에이치솔루션 계열의 한화종합화학이 피출자회사인 한화토탈의 대규모 배당에 곳간을 두둑이 채워나가고 있다. 2015년 한화로 주소를 옮긴 이후 한화종합화학이 한화토탈로부터 받은 배당액만 총 1조원이 넘는다. 하위 회사로부터 폭발적인 배당금을 받는 것과는 다르게 한화종합화학은 배당 정책에서 다른 모습을 보이고 있다.

12일 금융감독원 전자공시시스템의 사업보고서 등에 따르면 지난해 한화종합화학은 50% 지분을 보유한 한화토탈로부터 지난해 실적을 바탕으로 총 3085억원을 배당받았다.

삼성에서 한화로 주소를 바꾼 이후 한화토탈은 매년 70% 이상의 높은 배당 성향을 기록하는 중이다. 지난해도 연결 기준 순이익 8243억원 중 총 6169억원을 배당해 74.84%라는 높은 배당 성향을 보였다. 한화종합화학은 2015년부터 지난해까지 총 1조3153억원의 배당금을 받았다.


한화토탈의 폭발 배당만큼이나 눈여겨볼 점은 한화종합화학의 배당 역사다. 한화종합화학은 간판을 삼성에서 한화로 바꾼 이후 단 한 번도 배당을 한 적이 없다. 가장 최근의 배당은 2015년 4월 이뤄진 배당으로 총 524억원을 빅딜 전 주주들에게 지급했다.

다른 의미로 아직 한화토탈로 벌어들인 과실이 김승연 회장을 비롯해 김동관 전무 등 오너 일가가 주주로 있는 ㈜한화나 에이치솔루션까지 전달되지 않고 있다는 의미다. 한화종합화학은 김승연 회장의 장남 김동관 전무를 비롯한 삼형제가 100% 지분을 가지고 있는 에이치솔루션의 손자 회사다. '에이치솔루션-한화에너지-한화종합화학-한화토탈'의 지배 구조가 구축돼있다.

시장 일각에서는 한화종합화학의 주주 구성에 주목한다. 한화종합화학은 한화에너지와 한화케미칼이 각각 39.16%, 36.05%를 보유하고 있다. 이외 삼성물산과 삼성SDI도 각각 20.05%, 4.05%의 지분을 들고 있다. 여전히 빅딜의 흔적이 남아있는 셈이다. 잔여 지분이 남아있는 상태에서 배당을 진행할 경우 한화토탈로 거둔 수혜의 일부를 삼성에 흘려보내는 모양새가 된다.

삼성의 잔여 지분은 빅딜 당시 맺어졌던 주식매매계약서에 따라 한화종합화학이 기업공개(IPO)를 하면서 처리될 예정이다. 계약서에 따르면 한화종합화학은 2021년 4월 30일(한화가 요청하면 2022년 4월 30일)내 IPO를 할 예정이다. 다만 IPO가 불발되면 삼성물산이 풋옵션을 행사하거나 한화종합화학이 콜옵션을 행사할 수 있다.

한화종합화학의 배당은 한화그룹 승계 작업의 신호탄이 될 수 있다는 시선도 있다. 김 회장의 아들들은 한화그룹의 지주사 격 회사인 ㈜한화의 지분을 1~4% 정도밖에 보유하고 있지 않다. 이에 에이치솔루션의 가치를 키워 향후 ㈜한화와 합병해 김 회장의 아들들이 ㈜한화의 지분을 자연스럽게 확보하게 한다는 시나리오다. 다만 관계자들은 이와 같은 시나리오가 실제 일어나려면 한화가 한화종합화학의 지배력을 오롯이 쥐어야 한다는 선결조건이 필요하다고 말한다.


한편 한화종합화학은 지난해 탄탄한 실적을 냈다. 한화종합화학은 주요 판매 제품인 PTA(고순도 테레프탈산)의 시황이 개선되면서 지난해 별도 기준 4771억원의 영업이익을 냈다. 태양광 에너지 자회사들이 일부 적자를 냈지만 연결 기준으로 봐도 4430억원의 영업이익을 냈다. 연결 기준 매출은 2017년 1조7875억원보다 4.4% 늘어난 1조8670억원을 기록했다.

배당 축적과 호실적 등으로 재무지표가 지난해 말 크게 개선된 모습이다. 지난해 말 연결 기준 한화종합화학의 부채비율은 16.2%다. 2017년 말 74.6%보다 58.4%포인트 낮아졌다. 차입금의존도도 2017년 말 25%에서 지난해 말 3.4%로 낮아졌다.

순차입금비율은 마이너스(-)로 전환했다. 배당으로 인한 잉여금이 늘어남과 동시에 차입금 상환으로 재무 부담이 크게 낮아졌다. 지난해 말 한화종합화학의 총차입금은 1186억원으로 2017년 말 1조2380억원보다 1조원 이상 줄어들었다.