이 기사는 2018년 04월 16일 10:11 thebell 에 표출된 기사입니다.

현대상선은 이번 '해운재건 5개년 계획'의 최대 수혜자로 꼽힌다. 정부의 전폭 지원으로 총 20척, 35만2000 TEU 규모 컨테이너선 신조 발주에 착수했다. 한국해양진흥공사로부터 금융지원 및 신용공여 등을 받을 것으로 전망된다.

다만 현대상선의 신용등급은 아직 회복되지 않고 있다. 이에 따라 신용평가사(이하 신평사)로부터 부여 받는 신용등급도 투기등급(BB)으로 떨어진 상태에서 변하지 않고 있다. 최근 실적 및 재무구조를 개선하고 있는 현대상선이 펀더멘털을 끌어올릴 수 있을지 관심이 모아진다.

한국신용평가 관계자는 "해운재건 5개년 계획 발표를 감안, 정성평가를 최대한 반영해 도출한 신용등급"이라며 "펀더멘털 자체는 조금만 더 떨어지면 투기등급 이하로 내려가는 상황"이라고 설명했다.


지난 2월 한국신용평가는 현대상선 신용등급을 BB(안정적)로 부여했다. 한신평은 BB 등급에 대해 "원리금 지급능력이 당장은 문제가 되지 않으나 장래 안전에 대해서는 단언할 수 없는 투기적인 요소를 내포하고 있음"이라고 별도 주석을 통해 밝혔다.

한신평은 평가 리포트에서 "글로벌 영업환경 변화와 저하된 사업경쟁력, 영업실적 부진과 열위한 수익구조" 등을 언급하는 등 지표와 수치를 통해 산출하는 정량평가에서는 현대상선을 높게 평가하지 않았다.

다만 "출자전환 및 조건변경 등 자본확충으로 완화된 재무부담, 정책적 지원 수혜 및 한국산업은행의 지원가능성, 국내 유일의 글로벌 컨테이너선사로서의 중요성" 등 정성평가를 종합적으로 반영했다고 밝혔다.

한국신용평가 관계자는 "해운재건 5개년 계획 발표를 감안, 정성평가를 최대한 반영해 도출한 신용등급"이라며 "펀더멘털 자체는 조금만 더 떨어지면 투기등급 이하로 내려가는 상황"이라고 설명했다.

한신평은 총 4개의 평가 기준을 두고 신용등급을 부여한다. 규모와 시장지위(30%), 사업안정성(30%), 영업효율성(10%), 수익성 및 재무안정성(30%) 등을 토대로 정량평가를 내린다.


그동안 현대상선이 신평사로부터 좋은 평가를 받지 못하는 것은 실적 때문이다. 정량평가의 주요 지표로 활용하는 상각전영업이익(EBITDA, 이하 에비타)은 2016년 마이너스(-) 6470억원을 기록했다. 다만 지난해 현대상선의 에비타는 마이너스(-) 2874억원으로 대폭 수치가 개선됐다.

영업적자 축소가 에비타 개선의 주요 원동력으로 풀이된다. 현대상선은 영업력 회복과 지속적인 원가경쟁력 강화 등 노력으로 적자를 줄였다. 지난해 영업이익률은 마이너스(-) 8.09%를 기록했다. 2016년 마이너스(-) 18.18%보다 10% 포인트 넘게 적자폭이 감소했다.

지난해 매출원가율과 판관비율도 줄어들며 원가경쟁력이 더 좋아졌다. 매출원가율은 102.02%를 기록했고, 판관비율은 6.07%로 집계됐다. 2016년 대비 각각 9.25%와 0.84% 포인트 줄었다.


또 다른 주요 평가 지표인 차입금 현황도 현대상선의 펀더멘털 개선을 단적으로 보여주는 요소다. 지난해 말 현대상선의 부채비율은 301.65%를 기록했다. 2016년 말 349.34%대비 47.69% 포인트 개선됐다.

지난해 현대상선의 총차입금은 2조683억원으로 집계됐다. 2016년 대비 감소했다. 현금성자산은 6764억원을 기록하며 오히려 늘었다. 이에 따라 순차입금은 1조3920억원 수준을 기록했고, 순차입금비율은 155.2%로 집계됐다. 2016년대비 52.97% 포인트 감소했다.

이에 따른 이자비용 및 부채관련 손실 등 금융비용도 지출 규모가 줄었다. 지난해 현대상선은금융비용으로 3403억원을 지출했다. 2016년 3505억원 대비 약 100억원 가량 불필요한 비용 지출을 줄였다.

현대상선 관계자는 "매년 실적을 개선하고 있고, 부채도 줄이고 있다"며 "정부 지원이 확정된 만큼 대형선 신조를 통해 원가경쟁력을 더 확보하면 수익성도 대거 올라갈 것으로 전망하고 있다"고 밝혔다.